Չինաստանի բաժնետոմսերն այլևս հաստատ բան չեն: Որտեղ ներդրումներ կատարել հիմա:

Համաշխարհային աճի այս հզոր շարժիչը ցրվում է, և տնտեսական համագործակցությունը, որի հիմքում ընկած է ԱՄՆ-Չինաստան հարաբերությունները, վտանգի տակ է: Չինաստանի անկումը սպառնում է այնպիսի ընկերությունների մոտակա շահույթներին, ինչպիսիք են

Tesla

(նշիչ ՝ TSLA) և

Apple

(AAPL), հանքարդյունաբերության և այլ ընկերությունների հետ միասին, որոնք Չինաստանը համարում են իրենց ամենամեծ հաճախորդներից մեկը: Համաշխարհային տնտեսությունը բարձրացնելու փոխարեն, Չինաստանի վատ վիճակն ավելացնում է համաշխարհային ռեցեսիայի վտանգը:

«Որևէ մեկի համար, ով Չինաստանում ներդրումներ է կատարում այն ​​գաղափարի վրա, որ սա աշխարհի աճի շարժիչ ուժն է, դա այնքան էլ հստակ չէ», - ասում է Ջասթին Լևերենցը, Invesco Developing Markets հիմնադրամի կառավարիչը:

Պեկինի հայտը` ստեղծել ավելի հավասար պայմաններ, կենտրոնանալ տվյալների անվտանգության վրա և նպաստել շահույթի նկատմամբ տնտեսական հավասարությանը, խախտել են կրթական ընկերությունների, ֆինանսական-տեխնոլոգիական նորաստեղծ ընկերությունների բիզնես մոդելները, ինչպես Ant Group-ը և այնպիսի ինտերնետային հսկաներ, ինչպիսիք են.

Alibaba Group

(BABA) և

Tencent Holdings

(700.Հոնկոնգ).

Ճնշմանը ավելանում է ԱՄՆ-ի երկկուսակցական աջակցությունը Չինաստանի դեմ ավելի կոշտ դիրքորոշման համար, գումարած Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի պլանները՝ հանելու չինական ընկերությունները, որոնք ամբողջությամբ չեն բացում իրենց հաշիվները: Հինգ պետական ​​ընկերություններ, այդ թվում

PetroChina- ն

(PTR) և

China Petroleum & Chemical

(SNP), որոշել են կամավոր դուրս գալ ցուցակից օգոստոսի 12-ին՝ իրենց բաժնետոմսերն իջեցնելով:

Խառնաշփոթի պայմաններում MSCI China ինդեքսը 50 թվականի փետրվարյան իր բարձրագույն ցուցանիշից իջել է 2021%-ով, քանի որ շատ ներդրողներ կրճատել են բաժնետոմսերը ինտերնետի բաժնետոմսերում, որոնք գերակշռում էին ինդեքսում: Bridgewater Associates-ը՝ աշխարհի ամենամեծ հեջ-ֆոնդը և Չինաստանում երկարամյա ներդրող, վաճառել է մոտ 1 միլիարդ դոլար արժողությամբ Alibaba-ն,

Բիլբիլի

(ԲԻԼԻ),

JD.com- ը

(JD),

NetEase

(NTES), և

DiDi Global- ը

(DIDI), ըստ վերջին ներկայացման:

Չինական բաժնետոմսերը 10 թվականի 2023-ապատիկի չափով շահույթով այժմ հանդիսանում են շուկայի ամենաէժան գրպաններից մեկը՝ վաճառվում է 40% զեղչով:

S&P 500 ինդեքս
և 20% զեղչ եվրոպական վնասված բաժնետոմսերի համար: Ոմանց համար ծայրահեղ հոռետեսությունը նշանակում է, որ ներքևը կարող է մոտ լինել: Բայց փողի այլ կառավարիչների համար չափազանց մեծ անորոշություն կա, որ հիմա կարող են սուզվել:

«Չինական ակտիվներ ունենալը մեզ համար հարմար չէ ագրեսիվ ձևով», - ասում է Ջիթանիա Քանդհարին, Morgan Stanley Investment Management-ի զարգացող շուկաների բաժնետոմսերի թիմի մակրո և թեմատիկ հետազոտությունների ղեկավարը:

Մինչ Քանդհարիի թիմը երկար ժամանակ թերակշռում էր իր Չինաստանի ազդեցությունը՝ համեմատած իր ինդեքսի հենանիշի հետ, նա ավելի հետ է քաշվել աշխարհաքաղաքական ռիսկերի և մասնավոր հատվածում կառավարության միջամտության ավելացման հետ կապված մտահոգությունների ֆոնին:

Ռիսկը մեծացավ այն բանից հետո, երբ Չինաստանը բալիստիկ հրթիռներ արձակեց Թայվանի վրա և ուժեղացրեց զորավարժությունները կղզու շուրջ՝ ի պատասխան այս ամիս ԱՄՆ Կոնգրեսի պատվիրակությունների այցելություններին: Չինաստանը Թայվանը տեսնում է որպես Չինաստանի մաս և խոստացել է, որ անհրաժեշտության դեպքում կվերցնի այն ուժով:

Վերլուծաբանները մոտալուտ ռազմական ներխուժման քիչ նշաններ են տեսնում, մասամբ այն պատճառով, որ Չինաստանը կիսահաղորդչային չիպերի համար ապավինում է Թայվանին և կարիք ունի Արևմուտքի կարևորագույն տեխնոլոգիաների հասանելիության: Սակայն հակամարտություն հրահրող միջադեպի վտանգը մեծ է: Միևնույն ժամանակ, Չինաստանի զորավարժությունները ցույց տվեցին Թայվանի շրջափակումն իրականացնելու նրա կարողությունը, որը կարող է խաթարել համաշխարհային տնտեսության համար կարևոր կիսահաղորդչային հանգույցը:

Հակամարտությունը հանգեցնում է ներդրողների և բազմազգ ընկերությունների կողմից տրված հիմնական ենթադրությունների վերագնահատմանը, ասում է Ջուդ Բլանշետը՝ Ռազմավարական և միջազգային հետազոտությունների կենտրոնի չինական ուսումնասիրությունների ամբիոնը: «Եթե սա մրցույթ էր, ապա հիմա շատ մրցակցություն է: Սառը պատերազմի արձագանքներն ավելի բարձր են դառնում, և Պեկինում և Վաշինգտոնում քննարկումներն այժմ վերաբերում են ճգնաժամային կառավարմանը», - ավելացնում է նա:

Չինաստանի անկայուն տնտեսությունը նույնպես սարսափեցնում է ներդրողներին: Կոմունիստական ​​կուսակցության իշխանությունը կառուցված է կենսապայմանների բարելավման, եկամուտների աճի և հարստության տարածման վրա: Այժմ, մի սերունդ, որը մեծացել է ուժեղ աճով, անշարժ գույքի գների աճով և մեծ հնարավորություններով, կանգնած է անծանոթ դանդաղման հետ: Ըստ Չինաստանի Ժողովրդական բանկի քաղաքային ավանդատուների հետազոտության՝ տնային տնտեսությունների զբաղվածության և եկամուտների ակնկալիքները նվազել են մինչև տասնամյակների ցածր մակարդակ:

Չինաստանի խիստ Covid քաղաքականությունը 2020-ի բռնկման առաջին օրերին հպարտության աղբյուր էր, քանի որ Չինաստանի տնտեսությունը այդ տարի աճող քչերից մեկն էր: Բայց դրա զրոյական Covid մոտեցումը այս տարի վերածվել է տնտեսական անհանգստության և աճող հիասթափության աղբյուրի, քանի որ Omicron-ի ավելի փոխանցվող տարբերակը ստիպել է Շանհայի նման քաղաքներին երկամսյա արգելափակման մեջ լինել:

Թեև Չինաստանը երկրորդ եռամսյակում գրանցեց 0.4% աճ, ինչը հեռու է այս տարվա սկզբին սահմանված 5.5% տարեկան նպատակից, քաղաքականություն մշակողները իմաստալից չեն մեղմացրել իրենց դիրքորոշումը, մասամբ այն պատճառով, որ նրանց առողջապահական համակարգը վատ է պատրաստված լուրջ խնդիրների հետ գործ ունենալու համար: բռնկվելով, նրանց պատվաստանյութն այնքան արդյունավետ չի եղել, որքան մյուս տարբերակները, և տարեց չինացիները դանդաղ են պատվաստվել: Covid-ի բռնկման պատճառով արգելափակված մնալու սպառնալիքը, ինչպես արեցին 80,000 զբոսաշրջիկներ Հայնան կղզում այս ամիս, կամ օրերով փակված էին առևտրի կենտրոնում, կրճատել է տնտեսական գործունեությունը:

Չինաստանի կողմից տեխնոլոգիական ոլորտների ճնշումը ստեղծեց իր սեփական լարվածությունը, երբ այնպիսի ընկերություններ, ինչպիսիք են Alibaba-ն, Tencent-ը և JD.com-ը, աշխատանքից ազատեցին իրենց աշխատողների 15%-ին, ըստ Rhodium Group-ի: Հուլիսին 16-ից 24 տարեկան յուրաքանչյուր հինգերորդ երիտասարդն առանց աշխատանքի է մնացել, իսկ գործազրկությունը մոտ 20% է:

«Աշխատաշուկան դաժան է. Մեկնարկային տեսարանն այնքան լավատեսական չէ, որքան երկու-երեք տարի առաջ, քանի որ ֆինանսավորումը կանգ է առել: Մարդիկ վերցնում են համերգային աշխատանք և կրճատում են դուրս գալը», - ասում է Զակ Դիխթվալդը, Young China Group, հետազոտական ​​և խորհրդատվական ընկերության գործադիր տնօրենը: Դիխտվալդն ասում է, որ իրավիճակը վատթարագույնն է այն պահից, երբ նա սկսեց հետևել Չինաստանի մոտ 700 միլիոն 40 տարեկանից ցածր մարդկանց մեկ տասնյակ տարի առաջ: Դա արտահայտվում է փող վերցնելու ախորժակի նվազմամբ, նույնիսկ երբ Չինաստանը հեշտացնում է դա անելը:

Անշարժ գույքի շուկայում շարունակվող անկումը նույնպես ծանրաբեռնում է տնտեսության վրա։ Քաղաքականություն մշակողները անկում ստեղծեցին՝ ճնշելով անշարժ գույքի կառուցապատողների կողմից ավելցուկային փոխառությունները՝ կրճատելու այն շահարկումները, որոնք անշարժ գույքը դուրս էին բերել միջին խավի շատերի համար:

Բռնությունը վերածվել է կիսանդրու. Անշարժ գույքի գները նվազել են 11 ամիս անընդմեջ՝ վնասելով տնային տնտեսությունների հարստության ամենամեծ խանութներից մեկին և մի հատվածին, որն ապահովում է համախառն ներքին արդյունքի մոտավորապես 30%-ը։ Կառուցապատողները դեֆոլտ են անում, մինչդեռ մյուսները դադարեցնում են շինարարությունը, քանի որ ֆինանսավորումը չորանում է, ինչը հարուցում է հիփոթեքային բոյկոտ անավարտ անշարժ գույքի համար նախապես վճարած տների սեփականատերերի կողմից:

Նախկինում Չինաստանը տնտեսական ցավին արձագանքում էր զանգվածային խթաններով: Սակայն համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամից հետո նրա մեծությունը նրան թողեց պարտքի կախում: Թեև նա քայլեր է ձեռնարկել տնտեսությունը կայունացնելու համար, ներառյալ վերջին շաբաթվա իր քայլը տոկոսադրույքները նվազեցնելու ուղղությամբ, քչերն են ակնկալում լուրջ խթան:

Դա մտահոգություններ է առաջացնում ընթացիկ անկման շուրջ: «Որքան երկար Չինաստանը պայքարում է անեմիկ տնտեսական ակտիվության հետ, այնքան մեծ է ապակայունացնող ցնցումների վտանգը», - ասում է TS Lombard-ի China and Asia Research-ի ղեկավար Ռորի Գրինը:

Խաղադրույքները հատկապես մեծ են այս աշնանը կայանալիք Կուսակցության 20-րդ համագումարի համար՝ Կոմունիստական ​​կուսակցության ղեկավարության հինգ տարին մեկ անգամ անցկացվող անցումը, որը վերլուծաբանները բնութագրում են որպես 40 տարվա ամենահետևողական կոնկլավը:

Նախագահ Սի Ցզինպինը, ով 2018-ին չեղյալ հայտարարեց պաշտոնավարման սահմանափակումները, դեռևս լայնորեն ակնկալվում է, որ կապահովի նորմերը խախտող երրորդ ժամկետ: Վիլսոնի կենտրոնի Չինաստանի և Միացյալ Նահանգների Քիսինջերի ինստիտուտի տնօրեն Ռոբերտ Դեյլին ակնկալում է, որ Սին կհամախմբի իշխանությունը և կկրկնապատկի կղզիությունը, այլ ոչ թե կուղղվի դեպի տնտեսությունը բացելու համար:

Որոշ ներդրողների համար Չինաստանի ավտորիտար շրջադարձը, ներառյալ Հոնկոնգում այլախոհների դեմ ճնշումը և Սինցզյանում մարդու իրավունքների ոտնահարումը, չինական բաժնետոմսերը սահմաններից դուրս են մղում: Սակայն մյուս ներդրողների համար Չինաստան մուտքը դեռևս հետաքրքրություն է ներկայացնում, թեև ավելի նպատակային ձևով, քանի որ կառավարությունը ուժեղացնում է իր տեխնոլոգիական հնարավորությունները և փորձում է ավելի ինքնաբավ դառնալ:

Չինական բաժնետոմսերն այժմ գրավիչ են թվում ԱՄՆ-ի կամ Եվրոպայի համեմատ: Չինաստանը խթանում է իր տնտեսությունը, մինչդեռ մնացած աշխարհի մեծ մասը բարձրացնում է տոկոսադրույքները և փորձում է մեղմել գնաճը: Կուսակցության համագումարից հետո Պեկինի կողմից իր Covid-ի սահմանափակումները թուլացնելու ցանկացած քայլ նույնպես կվերացնի շուկան:

Սակայն Չինաստանի էվոլյուցիայի հաջորդ փուլին պատկանող բաժնետոմսերը տարբերվում են նախորդներից: Matthews Asia-ի ներդրումների գլխավոր տնօրեն Ռոբերտ Հորոքսն ակնկալում է շեշտադրում այն, ինչ Պեկինը կոչում է ընդհանուր բարգավաճում կուսակցության համագումարից հետո, քանի որ կառավարությունը մեծացնում է միջին խավի հասանելիությունը կրթության, գույքի և ֆինանսական ծառայությունների նկատմամբ:

«Մենք դիտարկում ենք մասնավոր և պետական ​​ընկերությունների միջև սահմանը որպես գնալով լղոզված և համապատասխանաբար ճշգրտել ենք մեր ռիսկերի և գնահատման վերլուծությունը», - ասում է Հովի Շվաբը՝ ընկերության համամենեջեր։

Driehaus Զարգացող շուկաների աճ
(DREGX) հիմնադրամը, որը Չինաստանում հատկացրել է 22%-ը՝ նախորդ տարվա մոտավորապես 30%-ի համեմատ: Schwab-ը նաև փորձում է զերծ մնալ պատժամիջոցների կամ աշխարհաքաղաքական շեղումների ավելի բարձր ռիսկի ենթարկված ընկերություններից, որոնք ներառում են տեխնոլոգիաներ և որոշ կենսատեխնոլոգիական անուններ:

Մյուսները, ինչպես արժեքային կողմնորոշված ​​Ջեյմս Դոնալդը, ով մենեջեր է

Lazard Emerging Markets Equity Portfolio
(LZOEX), շրջանցում են համացանցային այնպիսի բեհեմոթներին, ինչպիսիք են Alibaba-ն և Tencent-ը: Օգոստոսին երկու ընկերություններն էլ զեկուցել են իրենց առաջին եռամսյակի եկամուտների անկման մասին՝ հրապարակումից հետո: «Բոլորն ասում են, որ սակարկություն են, բայց այս ընկերությունների շահութաբերությունը 35%-ից իջել է 10%-ի։ Դա է պատճառը, որ մենք չենք գնում»,- ասում է նա։

Ռաջիվ Ջայն, մենեջեր

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX) հիմնադրամը նաև վերաիմաստավորում է գերիշխող առաջատար դիրքեր ունեցող ընկերություններին, քանի որ դրանք դնում է Պեկինի հակամենաշնորհային մղման խաչմերուկում: Երկրորդ կամ երրորդ կարգի ուժեղ խաղացող լինելը կարող է ավելի լավ տարբերակ լինել:

«Ի վերջո, դա հավասար պայմաններ չէ: Մենք նոր սեր ունենք պետական ​​ձեռնարկությունների հանդեպ», - ասում է Ջեյնը, ով ձգտում է դեպի ընկերություններ, որոնց աճն ավելի դանդաղ է, բայց հուսալի, և համապատասխանաբար ունեն գներ: Դա ներառում է

Չինաստանի առեւտրական բանկը

(60036.Չինաստան) և

China Construction Bank

(601939. Չինաստան):

Matthews' Horrocks-ը կենտրոնանում է հայրենական չեմպիոնների վրա, որոնք Չինաստանը փորձում է կառուցել առողջապահության, ֆինանսական և սպառողներին ուղղված ոլորտներում: Մեկը պահում է

Matthews ասիական աճ և եկամուտ
(MACSX) հիմնադրամը, որտեղ նա գլխավոր կառավարիչն է, գտնվում է

ԱԻԱ Գրուպ

(1299. Հոնգ Կոնգ), Ասիայում կյանքի առաջատար ապահովագրող, բարձր տրամաչափի բաշխիչ ուժով:

Horrocks-ի ուշադրության կենտրոնում գտնվող մեկ այլ ոլորտ. ընկերություններ այն ոլորտներում, որոնք պահանջում են հետազոտությունների և զարգացման բարձր մակարդակներ, ինչպիսիք են բարձրակարգ կենսաբժշկական և դեղագործական արտադրանքները: Կառավարության միջամտությունը, ինչպիսին է գների վերահսկողությունը, կարող է հակաարդյունավետ լինել այդ ոլորտներում, քանի որ այն կարող է սահմանափակել նորարարությունը:

Մյուսները ձգվում են դեպի կիսահաղորդչային, ապարատային և արդյունաբերական ընկերություններ, որոնք օգուտ են քաղում, քանի որ Չինաստանը փորձում է նվազեցնել իր կախվածությունը արտասահմանյան ընկերություններից և ներդրումներ է կատարում մաքուր տեխնոլոգիաների ոլորտում առաջատար դիրքեր պահպանելու համար: Driehaus-ի Schwab-ը գնել է ավելի շատ նման ընկերություններ

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), որը սարքավորում է արևային արդյունաբերության համար:

Ֆիլիպ Վուլը, ով ղեկավարում է

Rayliant Quantamental China սեփական կապիտալը
բորսայական ֆոնդը (RAYC), ավելի էժան ուղիներ է փնտրում վերականգնվող էներգիայի վրա կենտրոնացվածությունից օգտվելու համար, ներառյալ.

YongXing հատուկ նյութերի տեխնոլոգիա

(002756.China), պողպատ արտադրող, որն ունի նաև արագ զարգացող լիթիումի կարբոնատի բիզնես, որն օգտագործվում է էլեկտրական մեքենաների մարտկոցներում:

Չինաստանի աճի հաջորդ փուլից օգուտ քաղող ընկերություններից շատերը ներքին կողմնորոշված ​​են, ասում է Matthews' Horrocks-ը: Եվ այն ոլորտները, որոնք ոգևորում են ներդրողներին, այժմ կազմում են MSCI China ինդեքսի ընդամենը մեկ քառորդը, ըստ Morgan Stanley-ի Kandhari-ի:

Մի բան պարզ է. «Ներդրողները պետք է ավելի զգույշ վարվեն, քան անցյալում», - ասում է Լևերենցը, Invesco հիմնադրամի կառավարիչը:

Գրել Ռեշմա Կապադիա ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]