Կենտրոնական բանկերը սխալ պատերազմ են մղում. Արևմուտքի փողի զանգվածն արդեն իսկ տապալվում է

Դրամական խստացումը նման է առաձգական կտորով աղյուսը կոպիտ սեղանի վրայով քաշելուն: Կենտրոնական բանկերը քաշքշում են. ոչինչ չի լինում. Նրանք նորից քաշքշում են. աղյուսը մակերեսից ցատկում է նրանց դեմքերին:

Կամ, ինչպես ասում է Նոբելյան տնտեսագետ Փոլ Կուգմանը, խնդիրը նման է խիտ ձեռնոցներ հագած մութ սենյակում բարդ մեխանիզմների գործարկմանը: Հետաձգման ժամանակները, բութ գործիքները և վատ տվյալները գրեթե անհնարին են դարձնում գեղեցիկ փափուկ վայրէջք կատարելը:

Այսօր մենք գիտենք, որ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը ռեցեսիայի մեջ է մտել 2007թ. նոյեմբերին, շատ ավելի վաղ, քան ենթադրվում էր սկզբում և Lehman Brothers-ի փլուզումից գրեթե մեկ տարի առաջ: Սակայն Դաշնային պահուստային համակարգն այն ժամանակ չգիտեր այդ մասին:

Պատկերի սկզբնական տվյալները խիստ անճշտ էին, քանի որ դրանք հաճախ լինում են բիզնես ցիկլի ճկման կետերում: Fed-ի «դինամիկ գործոնով մարկով-անջատող մոդելը» ցույց էր տալիս ռեցեսիայի 8% ռիսկը: (Այսօր այն 5 հատից ցածր է): Այն երբեք չի ընկնում ռեցեսիայի մեջ և անօգուտ է:

Հետագայում Fed-ի պաշտոնյաները տրտնջացին, որ իրենք 2008-ին չէին գնա գնաճի վերաբերյալ նման կատաղի գիծ բռնելու, և, հետևաբար, չէին սկսի շղթայական ռեակցիան, որը հանգեցրեց համաշխարհային ֆինանսական շենքի փլուզմանը մեր գլխին, եթե տվյալները պատմեին նրանց, թե իրականում ինչ է տեղի ունենում: .

Կարելի է հակադարձել, որ եթե կենտրոնական բանկերը ավելի մեծ ուշադրություն դարձնեին կամ ուշադրություն դարձնեին 2008 թվականի սկզբից մինչև կեսերը տեղի ունեցող դրամավարկային կտրուկ դանդաղեցման վրա, նրանք կիմանային, թե ինչ է հարվածելու իրենց:

Այսպիսով, որտե՞ղ ենք մենք այսօր որպես Fed, Եվրոպական կենտրոնական բանկ և Անգլիայի բանկ բարձրացնել տոկոսադրույքները ամենաարագ տեմպերով և քառասուն տարվա ընթացքում ամենաագրեսիվ ձևով, քանակական խստացումով (QT) լավ չափով:

Մոնետարիստները կրկին լաց են լինում ապոկալիպսիս. Նրանք մեղադրում են կենտրոնական բանկերին աններելի կրկնակի սխալների մեջ. սկզբում սանձազերծելով 2020-ականների սկզբի մեծ գնաճը պայթյունավտանգ դրամավարկային էքսպանսիայով, այնուհետև անցում դեպի դրամավարկային կրճատման մյուս ծայրահեղությունը՝ երկու դեպքում էլ ստանդարտի իսպառ անտեսմամբ։ փողի քանակական տեսություն.

Պատմությունը շարունակվում է

«Fed-ը 1913-ին իր հիմնադրումից ի վեր թույլ է տվել իր երկու ամենախոշոր դրամական սխալները», - ասում է պրոֆեսոր Սթիվ Հանկեն Ջոնս Հոփկինսի համալսարանից: Լայն M2 փողի աճի տեմպերը բացասական են դարձել՝ շատ հազվադեպ դեպք, և վերջին երեք ամիսների ընթացքում ցուցանիշը նվազել է տագնապալի տեմպերով՝ 5.4 տոկոսով:

Միայն մոնետարիստները չեն տխրում, թեև նրանք ամենաընդգծվածն են: Իմ տեղեկություններով, երեք նախկին գլխավոր տնտեսագետներ տարբեր շերտերի Արժույթի միջազգային հիմնադրամի բարձրացրել են նախազգուշական դրոշներ՝ Քեն Ռոգոֆ, Մորի Օբսթֆելդ և Ռագուրամ Ռաջան:

Նոր Քեյնսյան կառույցն ինքնին պառակտված է: Պրոֆեսոր Կրուգմանը զգուշացնում է, որ Fed-ը ապավինում է գնաճի հետամնաց չափորոշիչներին, կամ ավելի վատ՝ «պատճառաբանված» միջոցներին (ապաստան և հիմնական ծառայություններ), որոնք կեղծ պատկեր են ներկայացնում և բարձրացնում են չափից ավելի խստացման վտանգը:

Ադամ Սլեյթերը Oxford Economics-ից ասում է, որ կենտրոնական բանկերը տեղափոխվում են գերհոգնած տարածք: «Քաղաքականությունը կարող է արդեն չափազանց խիստ լինել: Դրամավարկային խստացման ամբողջական ազդեցությունը դեռ պետք է զգալ, հաշվի առնելով, որ քաղաքականության փոփոխություններից փոխանցման հետաձգումները կարող են լինել երկու տարի կամ ավելի», - ասաց նա:

Պարոն Սլեյթերն ասաց, որ փոխարժեքի համակցված խստացնող ցնցումը բարձրանում է QE-ից QT-ին անցնելու հետ մեկտեղ. այսպես կոչված Wu Xia «ստվերային դրույքաչափը» – ԱՄՆ-ում կազմում է 660 բազիսային կետ, եվրոգոտում՝ 900 կետ, իսկ Մեծ Բրիտանիայում՝ 1300 կետ: Այն որոշ չափով ավելի քիչ է LJK-ի այլընտրանքային ստվերային դրույքաչափի ներքո:

Նա ասաց, որ համաճարակի ընթացքում կենտրոնական բանկերի կողմից ստեղծված ավելցուկային փողի գերբնակվածությունը հիմնականում գոլորշիացել է, և նոր փողերի աճի տեմպերը փլուզվում են երբևէ գրանցված ամենաարագ տեմպերով:

Ի՞նչ պետք է անենք ԱՄՆ-ում անցած շաբաթվա բլոկբաստեր աշխատատեղերի մասին զեկույցից, որը հունվարի մեկ ամսվա ընթացքում 517,000-ի զուտ ավելացումն է, որը հակասում է մանրածախ վաճառքի և արդյունաբերական արտադրանքի անկման անկման ազդանշանին:

Աշխատանքների տվյալները անկանոն են, հաճախ խիստ վերանայված և գրեթե միշտ մոլորեցնում են, երբ ցիկլը շրջվում է: Այս դեպքում շահույթի մեկ հինգերորդը Կալիֆորնիայի ակադեմիկոսների գործադուլի ավարտն էր:

«Զբաղվածությունը գագաթնակետին չհասավ միայն 1973-1975 թթ. ծանր ռեցեսիայի սկսվելուց ութ ամիս հետո», - ասում է Լակշման Աչութանը, ԱՄՆ-ում Տնտեսական ցիկլի հետազոտական ​​ինստիտուտի հիմնադիրը: «Մի՛ խաբվեք, ռեցեսիան իսկապես գալիս է."

Արդյո՞ք Fed-ի Ջեյ Փաուելը ճիշտ է վախենում 1970-ականների կրկնությունից, երբ գնաճը, թվում էր, հետ է մղվում, միայն թե նորից բարձրանա – դեռ ավելի վատ հետևանքներով – քանի որ Fed-ն առաջին անգամ շատ շուտ թուլացրեց քաղաքականությունը:

Այո, միգուցե, բայց փողի զանգվածը երբեք այդպես չփլուզվեց, երբ Fed-ը կատարեց իր պատմական սխալը 1970-ականների կեսերին: Քննադատներն ասում են, որ նա չափազանց մեծ կշիռ է դնում սխալ ռիսկի վրա:

Բաց հարց է, թե արդյոք Fed-ը, ԵԿԲ-ն կամ Անգլիայի բանկը ամենից շատ կփչացնեն: Առայժմ ուշադրության կենտրոնում ԱՄՆ-ն է, քանի որ այն գտնվում է ցիկլի ամենահեռավոր հատվածում:

ԱՄՆ եկամտաբերության կորի բոլոր չափումները ցույց են տալիս զանգվածային և կայուն ինվերսիա, որը սովորաբար Fed-ին հուշում է անհապաղ դադարեցնել խստացումը: Fed-ի նախընտրած միջոցը՝ 10 տարի/3 ամիս սպրեդը, հունվարին իջել է մինչև մինուս 1.32՝ երբևէ գրանցված ամենաբացասականը:

«Գնաճը և աճը դանդաղում են ավելի կտրուկ, քան շատերը կարծում են», - ասում է Լարի Գուդմանը, Նյու Յորքի Ֆինանսական կայունության կենտրոնի ղեկավարը, որը հետևում է փողի «բաժանման» չափմանը:

Լայն բաժանումը M4 գտնվում է ուղղակի կրճատման մեջ: Նա ասաց, որ անկումն այժմ գաճաճ է 1970-ականների վերջին Փոլ Վոլկերի այրված հողի քաղաքականության ժամանակ գնաճի դեմ ուղղված ամենամեծ անկումներից:

Եվրոգոտին ուշացումով է հետևում. Սա սպառնում է առաջացնել Հյուսիս-Հարավ պառակտում և կրկին բացահայտել արժութային միության հիմքում ընկած անհամապատասխանությունը:

Սայմոն Ուորդը Յանուս Հենդերսոնից ասում է, որ իր հիմնական չափը` ոչ ֆինանսական M1-ը, բացահայտորեն նվազել է վերջին չորս ամիսների ընթացքում: Եռամսյա կրճատման տեմպերն արագացել են մինչև 6.6 տոկոս, ինչը ամենաարագ սուզումն է 1970 թվականից ի վեր տվյալների շարքի մեկնարկից ի վեր: M1 համարժեք վերնագրի տոկոսադրույքը նվազում է 11.7 տոկոսով:

Սրանք ապշեցուցիչ թվեր են և սպառնում են ճնշել անսպասելի օգնությունը անկումային էներգիայի ծախսեր. Ամենակտրուկ կրճատումն այժմ Իտալիայում է՝ կրկնելով եվրոգոտու պարտքային ճգնաժամի ժամանակ տեսած օրինակը: Եվրոգոտու բանկերի վարկավորումը նույնպես սկսել է կրճատվել, ինչը կարծես վարկային ճգնաժամի սկիզբն է:

Դա չխանգարեց, որ ԵԿԲ-ն անցած շաբաթ բարձրացրեց տոկոսադրույքները 50 բազիսային կետով և նախապես ստանձնի ևս 50-ը, ինչպես նաև խոստացավ մարտին գործարկել QT-ն:

Պարոն Ուորդն ասում է, որ Բանկը սպառնում է կրկնել իր էպիկական սխալները 2008 և 2011 թվականներին: «Նրանք հրաժարվել են իրենց դրամական հենասյունից և անտեսում են հստակ ազդանշանները, որ փողը չափազանց սահմանափակող է», - ասաց նա:

Նույնքան վատ է Մեծ Բրիտանիայում, եթե ոչ ավելի վատ: Պարոն Ուորդն ասում է, որ պատկերը սարսափելիորեն նման է 2008 թվականի կեսերին տեղի ունեցած իրադարձություններին, երբ համաձայնության համաձայն՝ տնտեսությունը կխափանվի թեթև անկմամբ և քաղաքականության մեծ փոփոխության կարիք չկա:

Նրանք տեղյակ չէին, որ իրական նեղ M1 փողի աճի տեմպը (վեց ամսական տարեկան) մինչ այդ անկում էր ապրում տարեկան մոտ 12 տոկոսով:

Դա գրեթե հենց այն է, ինչ նա անում է հենց հիմա: Այնուամենայնիվ, Անգլիայի բանկը դեռ բարձրացնում է տոկոսադրույքները և հանում իրացվելիությունը QT-ի միջոցով: Հուսով եմ, որ նրանք գիտեն, թե ինչ են անում Threadneedle Street-ում:

Եվ ոչ, Մեծ Բրիտանիայի աշխատաշուկայի ակնհայտ հզորությունը չի նշանակում, որ ամեն ինչ լավ է: Զբաղվածության թվաքանակը շարունակում էր աճել 2008 թվականի երրորդ եռամսյակում` ռեցեսիայի սկսվելուց հետո: Դա մեխանիկական հետաձգման ցուցանիշ է։

Կարելի է պնդել, որ Covid-ի տնտեսական ցնցումները այնքան տարօրինակ են եղել, որ նորմալ միջոցառումներն այլևս մեծ նշանակություն չունեն խոշոր զարգացած տնտեսություններից որևէ մեկում: Զբաղվածության ամբողջ բնույթը փոխվել է.

Ընկերությունները թանկ են պահում աշխատողներին, ինչը կարող է կանխել նորմալ ռեցեսիոն մետաստազների զարգացումը: Սակայն աշխատուժի կուտակումը երկու ճանապարհով է կրճատում. այն կարող է հանգեցնել մեծ մասշտաբով անսպասելի կրճատումների, եթե ռեցեսիան իսկապես տեղի ունենա՝ արագացնելով հետադարձ կապի կործանարար օղակը: Միևնույն ժամանակ, այն սնվում է շահույթի մարժան և պետք է դադար տա բաժնետոմսերի ընդլայնված գների մասին մտածելու համար:

Անձամբ ես ավելի շատ քեյնսիստ եմ, քան մոնետարիստ, բայց մոնետարիստները ճիշտ էին նախազգուշացնում անկայուն ակտիվների բումի մասին Noughties-ի կեսերին, նրանք իրավացի էին նախազգուշացնելով փողի մինչև Լեհմանի կրճատման մասին, որը դրան հետևեց, նրանք ճիշտ էին համաճարակի գնաճի մասին: և ես վախենում եմ, որ նրանք ճիշտ են համարում մեր աչքի առաջ զարգացող դրամական ճռճռոցը:

Մեզ ասում են, որ գրեթե «ոչ ոք» չի տեսել համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամը, որը գալիս է 2008 թվականի սեպտեմբերին: Այսպիսով, լրագրողական անպարկեշտության վտանգի տակ, թույլ տվեք հիշել. 2008 թվականի հուլիսին The Telegraph-ում թողարկված նորություն: Այն մեջբերում է մի քանի առաջատար մոնետարիստների:

«ԱՄՆ-ից, Բրիտանիայից և այժմ Եվրոպայից փողի մատակարարման տվյալները սկսել են պոտենցիալ ճգնաժամի մասին նախազգուշական ազդանշաններ տալ: Մոնետարիստներն ավելի ու ավելի են անհանգստանում, որ Հյուսիսատլանտյան ամբողջ տնտեսական համակարգը կարող է գալիք երկու տարվա ընթացքում ընկնել պարտքի գնանկման մեջ, եթե իշխանությունները սխալ գնահատեն ռիսկը», - սկսվեց այն:

Դա եղել է երկինքի անկումից երկու ամիս առաջ։ Մոնետարիստները, վստահաբար, տեսան, որ դա գալիս է: Այսպիսով, զգույշ քայլեք: