Պարտատոմսերի ներդրողները կարող են ուրախացնել իրական տոկոսադրույքները, որոնք հասել են 15 տարվա առավելագույնին: Դա պայմանավորված է նրանով, որ պարտատոմսերը պատմականորեն ավելի լավ են գործել ավելի բարձր, այլ ոչ թե ցածր իրական տոկոսադրույքների հետևանքով:
Իրական տոկոսադրույքը այն գումարն է, որով անվանական տոկոսադրույքները գերազանցում են սպասվող գնաճը: Իրական տեմպերը բացասական են եղել վերջին 15 տարիների մեծ մասում՝ անվանական տեմպերով ավելի քիչ, քան սպասվում էր գնաճը: Բայց իրական տոկոսադրույքները վերջերս դրական են դարձել, ինչպես երևում է 10-ամյա գանձապետարանի ստորև բերված գծապատկերից
TMUBMUSD10Y,
3.760%
իրական եկամտաբերություն: Ներկայումս այն կրկնակի է երկու տասնամյակի միջինից. վերջին անգամ այն ավելի բարձր է եղել 2007 թվականի վերջին:
Առաջիկա ամիսներին իրական տոկոսադրույքները կարող են էլ ավելի բարձրանալ։ Դա վերջերս ասել է Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը Ավելի շատ տոկոսադրույքների բարձրացումներ են սպասվում, նույնիսկ եթե գնաճը կարող է նվազել.
Կարևոր է տարբերակել անվանական և իրական դրույքաչափերը, քանի որ երբեմն ավելի բարձր անվանական դրույքաչափերն արդարացվում են ավելի բարձր գնաճային սպասումներով: Այդ դեպքում պարտատոմսերի ներդրողները երերուն հողի վրա են, եթե հույս ունեն, որ տոկոսադրույքները կնվազեն, իսկ պարտատոմսերը կբարձրանան: Ի հակադրություն, երբ իրական տոկոսադրույքները բարձր են, անվանական տոկոսադրույքներն ավելի բարձր են, քան արդարացված են գնաճային ակնկալիքներով, և ավելի լավ խաղադրույք է դառնում, որ անվանական տոկոսադրույքները կնվազեն, իսկ պարտատոմսերը աճեն:
Հիմա այն ժամանակներից մեկն է, երբ անվանական և իրական տոկոսադրույքների տարբերությունն այդքան կարևոր է: Եթե առաջիկա ամիսներին և տարիներին գնաճը իջնի, ապա կարելի է ակնկալել, որ կնվազեն նաև ներկայիս բարձր անվանական տեմպերը։ Եթե ավելի բարձր գնաճը մնա, ի տարբերություն, ապա ներկայիս բարձր անվանական տեմպերը կմնան կամ կգնան ավելի բարձր:
գնաճային սպասումներ
Ինչպես ցույց է տալիս այս տարբերակումը, առանցքային է գնաճային սպասումների ճիշտ որոշումը: Դա անելը պահանջում է մի շարք ենթադրություններ անել: Ներկայումս, ըստ Քլիվլենդի Դաշնային պահուստային բանկի գնաճի հետազոտությունների կենտրոնը, ԱՄՆ-ի ակնկալվող գնաճը առաջիկա 10 տարիների ընթացքում կազմում է տարեկան 2.27%։
Քլիվլենդի Fed-ն այս հաշվարկը հիմնում է իր կառուցած վիճակագրական մոդելի վրա, որի մուտքային տվյալները ներառում են գանձապետարանի անվանական եկամտաբերությունը, գնաճի տվյալները, գնաճային ակնկալիքների հետազոտությունները և գնաճային սվոպները (ածանցյալներ, որոնցում վարկատուների ստացած տոկոսը գնաճի ֆունկցիա է): Թեև այս մոդելը միակ մոտեցումը չէ սպասվող գնաճը հաշվարկելու համար, սակայն առաջատար այլընտրանքային միջոցը ներկայումս հասնում է գրեթե նույն եզրակացության:
Այս այլընտրանքային չափումը, այսպես կոչված, գնաճի անկման մակարդակն է՝ 10-ամյա գանձապետարանի անվանական եկամտաբերության և 10-ամյա TIPS-ի եկամտաբերության միջև տարբերությունը: Հունվարի 12-ին, երբ Քլիվլենդի Fed-ը վերջին անգամ թարմացրեց ակնկալվող գնաճի իր գնահատականը, 10-ամյա ընդմիջման տոկոսադրույքը կազմել է 2.21%, ինչը բավականին մոտ է Քլիվլենդի Fed-ի հաշվարկած 2.27%-ին:
Rիրական տոկոսադրույքներ և պարտատոմսերի եկամուտներ
Իրական տոկոսադրույքների և պարտատոմսերի եկամտաբերության միջև հարաբերակցությունը չափելու համար ես ապավինեցի Քլիվլենդի Fed-ի տվյալներին ակնկալվող գնաճի վերաբերյալ, որոնք ավելի են տարածվում, քան անկման տոկոսադրույքը` մինչև 1980-ականների սկիզբը 2000-ականների սկզբին: Պարտատոմսերի եկամտաբերությունը չափելու համար ես հենվել եմ պարտատոմսերի գնաճով ճշգրտված ընդհանուր եկամտաբերության ինդեքսի վրա, որը հաշվարկել է Յեյլի համալսարանի Ռոբերտ Շիլլերը:
Ստորև բերված աղյուսակը ամփոփում է այն, ինչ ես գտա, երբ վերջին չորս տասնամյակների ընթացքում բոլոր ամիսները բաժանեցի չորս խմբի՝ ըստ դրանց իրական տոկոսադրույքների: Անկախ նրանից, թե ես կենտրոնացել եմ պարտատոմսերի վերադարձի վրա հետագա 1-, 5- կամ 10-ամյա ժամանակահատվածների ընթացքում, պարտատոմսերը ստացել են գնաճով ճշգրտված ավելի բարձր եկամտաբերություն, երբ իրական տոկոսադրույքները այդ ժամանակաշրջանների սկզբում ավելի բարձր են եղել: Այս օրինաչափությունը նշանակալի է 95% վստահության մակարդակի վրա, որը վիճակագիրները հաճախ օգտագործում են, երբ որոշում են, թե արդյոք օրինակը իսկական է:
| Քառ | Պարտատոմսերի իրական ընդհանուր եկամուտը հաջորդ տարվա ընթացքում | Պարտատոմսերի իրական ընդհանուր եկամուտը հետագա 5 տարիների ընթացքում (տարեկան) | Պարտատոմսերի իրական ընդհանուր եկամուտը հետագա 10 տարիների ընթացքում (տարեկան) |
| Այն ամիսների 25%-ը, որոնցում իրական դրույքաչափերն ամենացածրն են եղել | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Երկրորդ ամենացածր 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Երկրորդ ամենաբարձր 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| Այն ամիսների 25%-ը, որոնցում իրական դրույքաչափերն ամենաբարձրն են եղել | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Որտե՞ղ են այսօր իրական դրույքաչափերը այս պատմության համեմատ: Թեև դրանք աճել են վերջին ամիսներին, դրանք ներկայումս գտնվում են պատմական բաշխման երկրորդ ամենացածր քառորդում: Այսպիսով, անիրատեսական կլիներ ակնկալել ամենաբարձր երկու քառորդների բերանից ջրող արդյունքները: Այնուամենայնիվ, երկրորդ ամենացածր քառորդի հետ կապված եկամուտները զգալիորեն դրական են:
Ինչ վերաբերում է բաժնետոմսերին:
Կարող եք մտածել, թե արդյոք բարձր իրական տոկոսադրույքները կարող են մեզ որևէ բան ասել ֆոնդային շուկայի մասին: Պատասխանը ոչ է, համենայն դեպս, ինչ վերաբերում է անցած չորս տասնամյակների իմ վերլուծությանը: Ես չկարողացա գտնել վիճակագրորեն նշանակալի հարաբերակցություն իրական տոկոսադրույքների և ֆոնդային շուկայի հետագա եկամտաբերության միջև:
Դա չի նշանակում, որ բաժնետոմսերը լավ չեն գնա առաջիկա տարիներին: Դա պարզապես նշանակում է, որ մենք այս կամ այն կերպ չենք կարող որևէ եզրակացություն անել՝ հիմնվելով ներկայիս իրական դրույքաչափերի վրա: Ներդրողները ստիպված կլինեն հաշտվել այն լավ նորության հետ, որ բարձր իրական տոկոսադրույքներն ունեն պարտատոմսերի շուկայում:
Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]
Պարտատոմսեր գնելն այժմ խելացի դրամական քայլ է, նույնիսկ եթե Fed-ը պահպանի արշավային տոկոսադրույքները: Ահա թե ինչու.
Պարտատոմսերի ներդրողները կարող են ուրախացնել իրական տոկոսադրույքները, որոնք հասել են 15 տարվա առավելագույնին: Դա պայմանավորված է նրանով, որ պարտատոմսերը պատմականորեն ավելի լավ են գործել ավելի բարձր, այլ ոչ թե ցածր իրական տոկոսադրույքների հետևանքով:
Իրական տոկոսադրույքը այն գումարն է, որով անվանական տոկոսադրույքները գերազանցում են սպասվող գնաճը: Իրական տեմպերը բացասական են եղել վերջին 15 տարիների մեծ մասում՝ անվանական տեմպերով ավելի քիչ, քան սպասվում էր գնաճը: Բայց իրական տոկոսադրույքները վերջերս դրական են դարձել, ինչպես երևում է 10-ամյա գանձապետարանի ստորև բերված գծապատկերից
3.760%
TMUBMUSD10Y,
իրական եկամտաբերություն: Ներկայումս այն կրկնակի է երկու տասնամյակի միջինից. վերջին անգամ այն ավելի բարձր է եղել 2007 թվականի վերջին:
Առաջիկա ամիսներին իրական տոկոսադրույքները կարող են էլ ավելի բարձրանալ։ Դա վերջերս ասել է Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը Ավելի շատ տոկոսադրույքների բարձրացումներ են սպասվում, նույնիսկ եթե գնաճը կարող է նվազել.
Կարևոր է տարբերակել անվանական և իրական դրույքաչափերը, քանի որ երբեմն ավելի բարձր անվանական դրույքաչափերն արդարացվում են ավելի բարձր գնաճային սպասումներով: Այդ դեպքում պարտատոմսերի ներդրողները երերուն հողի վրա են, եթե հույս ունեն, որ տոկոսադրույքները կնվազեն, իսկ պարտատոմսերը կբարձրանան: Ի հակադրություն, երբ իրական տոկոսադրույքները բարձր են, անվանական տոկոսադրույքներն ավելի բարձր են, քան արդարացված են գնաճային ակնկալիքներով, և ավելի լավ խաղադրույք է դառնում, որ անվանական տոկոսադրույքները կնվազեն, իսկ պարտատոմսերը աճեն:
Հիմա այն ժամանակներից մեկն է, երբ անվանական և իրական տոկոսադրույքների տարբերությունն այդքան կարևոր է: Եթե առաջիկա ամիսներին և տարիներին գնաճը իջնի, ապա կարելի է ակնկալել, որ կնվազեն նաև ներկայիս բարձր անվանական տեմպերը։ Եթե ավելի բարձր գնաճը մնա, ի տարբերություն, ապա ներկայիս բարձր անվանական տեմպերը կմնան կամ կգնան ավելի բարձր:
գնաճային սպասումներ
Ինչպես ցույց է տալիս այս տարբերակումը, առանցքային է գնաճային սպասումների ճիշտ որոշումը: Դա անելը պահանջում է մի շարք ենթադրություններ անել: Ներկայումս, ըստ Քլիվլենդի Դաշնային պահուստային բանկի գնաճի հետազոտությունների կենտրոնը, ԱՄՆ-ի ակնկալվող գնաճը առաջիկա 10 տարիների ընթացքում կազմում է տարեկան 2.27%։
Քլիվլենդի Fed-ն այս հաշվարկը հիմնում է իր կառուցած վիճակագրական մոդելի վրա, որի մուտքային տվյալները ներառում են գանձապետարանի անվանական եկամտաբերությունը, գնաճի տվյալները, գնաճային ակնկալիքների հետազոտությունները և գնաճային սվոպները (ածանցյալներ, որոնցում վարկատուների ստացած տոկոսը գնաճի ֆունկցիա է): Թեև այս մոդելը միակ մոտեցումը չէ սպասվող գնաճը հաշվարկելու համար, սակայն առաջատար այլընտրանքային միջոցը ներկայումս հասնում է գրեթե նույն եզրակացության:
Այս այլընտրանքային չափումը, այսպես կոչված, գնաճի անկման մակարդակն է՝ 10-ամյա գանձապետարանի անվանական եկամտաբերության և 10-ամյա TIPS-ի եկամտաբերության միջև տարբերությունը: Հունվարի 12-ին, երբ Քլիվլենդի Fed-ը վերջին անգամ թարմացրեց ակնկալվող գնաճի իր գնահատականը, 10-ամյա ընդմիջման տոկոսադրույքը կազմել է 2.21%, ինչը բավականին մոտ է Քլիվլենդի Fed-ի հաշվարկած 2.27%-ին:
Rիրական տոկոսադրույքներ և պարտատոմսերի եկամուտներ
Իրական տոկոսադրույքների և պարտատոմսերի եկամտաբերության միջև հարաբերակցությունը չափելու համար ես ապավինեցի Քլիվլենդի Fed-ի տվյալներին ակնկալվող գնաճի վերաբերյալ, որոնք ավելի են տարածվում, քան անկման տոկոսադրույքը` մինչև 1980-ականների սկիզբը 2000-ականների սկզբին: Պարտատոմսերի եկամտաբերությունը չափելու համար ես հենվել եմ պարտատոմսերի գնաճով ճշգրտված ընդհանուր եկամտաբերության ինդեքսի վրա, որը հաշվարկել է Յեյլի համալսարանի Ռոբերտ Շիլլերը:
Ստորև բերված աղյուսակը ամփոփում է այն, ինչ ես գտա, երբ վերջին չորս տասնամյակների ընթացքում բոլոր ամիսները բաժանեցի չորս խմբի՝ ըստ դրանց իրական տոկոսադրույքների: Անկախ նրանից, թե ես կենտրոնացել եմ պարտատոմսերի վերադարձի վրա հետագա 1-, 5- կամ 10-ամյա ժամանակահատվածների ընթացքում, պարտատոմսերը ստացել են գնաճով ճշգրտված ավելի բարձր եկամտաբերություն, երբ իրական տոկոսադրույքները այդ ժամանակաշրջանների սկզբում ավելի բարձր են եղել: Այս օրինաչափությունը նշանակալի է 95% վստահության մակարդակի վրա, որը վիճակագիրները հաճախ օգտագործում են, երբ որոշում են, թե արդյոք օրինակը իսկական է:
Որտե՞ղ են այսօր իրական դրույքաչափերը այս պատմության համեմատ: Թեև դրանք աճել են վերջին ամիսներին, դրանք ներկայումս գտնվում են պատմական բաշխման երկրորդ ամենացածր քառորդում: Այսպիսով, անիրատեսական կլիներ ակնկալել ամենաբարձր երկու քառորդների բերանից ջրող արդյունքները: Այնուամենայնիվ, երկրորդ ամենացածր քառորդի հետ կապված եկամուտները զգալիորեն դրական են:
Ինչ վերաբերում է բաժնետոմսերին:
Կարող եք մտածել, թե արդյոք բարձր իրական տոկոսադրույքները կարող են մեզ որևէ բան ասել ֆոնդային շուկայի մասին: Պատասխանը ոչ է, համենայն դեպս, ինչ վերաբերում է անցած չորս տասնամյակների իմ վերլուծությանը: Ես չկարողացա գտնել վիճակագրորեն նշանակալի հարաբերակցություն իրական տոկոսադրույքների և ֆոնդային շուկայի հետագա եկամտաբերության միջև:
Դա չի նշանակում, որ բաժնետոմսերը լավ չեն գնա առաջիկա տարիներին: Դա պարզապես նշանակում է, որ մենք այս կամ այն կերպ չենք կարող որևէ եզրակացություն անել՝ հիմնվելով ներկայիս իրական դրույքաչափերի վրա: Ներդրողները ստիպված կլինեն հաշտվել այն լավ նորության հետ, որ բարձր իրական տոկոսադրույքներն ունեն պարտատոմսերի շուկայում:
Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]
Աղբյուրը՝ https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo