Միլիարդատեր Ջուլիան Ռոբերթսոնը մահացել է 90 տարեկանում. Contrarian Investing-ը ղեկավարում էր նրա առաջամարտիկ հեջ հիմնադրամը

Ջուլիան Ռոբերթսոնը, ով կառուցեց 20-րդ դարավերջի ամենահաջող հեջ-ֆոնդերից մեկը և հետագայում հիմնեց իր հովանավորյալների շատ ֆիրմաներ, մահացավ երեքշաբթի օրը 90 տարեկան հասակում սրտի հետ կապված բարդություններից:

«վերահսկվող ագրեսիայի» ոճի հետևում, ինչպես Forbes 1990-ի պատմության մեջ նկարագրված Robertson's Tiger Management-ը տարիներ շարունակ գերազանցում էր իր հասակակիցներին, ինչպիսիք են Ջորջ Սորոսը և Մայքլ Սթայնհարդը, գտնելով ցածր գնով փոքր կապիտալի բաժնետոմսեր, գնելով «մոռացված շուկաներ» և կարճ վաճառքով զբաղվող արդյունաբերություններ, որտեղ Ռոբերտսոնը անկում էր ապրում՝ հաճախ հակասելով սովորական իմաստությանը: Նրա Tiger Management-ը տարեկան վերադարձրել է 32%՝ 1980-1998 թվականներին իր գործարկումից հետո, և ակտիվները հասել են 22 միլիարդ դոլարի գագաթնակետին, մինչև ճապոնական իենի դեմ սխալ խաղադրույքը հանգեցրեց դուրսբերումների ալիքի:

Ռոբերտսոնը փակեց ընկերությունը 2000 թվականին և հիմնեց այսօրվա ամենահայտնի և հաջողակ հեջ-ֆոնդերը, որոնք հայտնի են որպես Tiger Cubs, ներառյալ Chase Coleman's Tiger Global-ը, Philippe Laffont's Coatue Management-ը և Stephen Mandel's Lone Pine Capital-ը: Forbes վերջերս նրա կարողությունը գնահատել է 4.7 միլիարդ դոլար: Նա առաջին անգամ հայտնվել է մեր Forbes 400 ամենահարուստ ամերիկացիների ցուցակում 1997 թվականին:

«Հեջ-ֆոնդերը բեյսբոլի հակադրությունն են», - ասաց Ռոբերտսոնը Forbes 2013թ.-ին. «Բեյսբոլում դու կարող ես 40 վազք կատարել մեկ A-լիգայի թիմում և երբեք ոչ մի բան չվճարել: Բայց հեջ-ֆոնդում դուք վճարվում եք միջին հաշվով: Այսպիսով, դուք գնում եք ամենավատ լիգա, որը կարող եք գտնել, որտեղ ամենաքիչ մրցակցությունն է»:

Բացառելով իր հարուստ հաճախորդներին, որոնց թվում էին հեղինակ Թոմ Վուլֆը և երգիչ Փոլ Սայմոնը, Ռոբերտսոնի Tiger Management-ը հեջ-ֆոնդերի կառավարիչների մեջ ծնեց ոչ պակաս, քան վեց միլիարդատեր: Վագրի նշանավոր շիբը՝ Բիլ Հվանգը, Archegos Capital Management-ում հավաքեց 35 միլիարդ դոլար կարողություն, նախքան այն փլուզվեց 2021 թվականին մի քանի օրվա ընթացքում: Այժմ նա մեղադրվում է շուկայի մանիպուլյացիայի հետ կապված 11 հոդվածներով:

Հեջ հիմնադրամ սկսելը երկրորդ կարիերան էր Ռոբերթսոնի համար, որը ծնունդով Հյուսիսային Կարոլինայի Սոլսբերիից էր, ով ավարտել էր Չապել Հիլլի Հյուսիսային Կարոլինայի համալսարանը: Նա երկու տարի ծառայել է ռազմածովային նավատորմում, իսկ հետո 21 տարի նախկին «Սպիտակ կոշիկների» ներդրումային «Kidder Peabody» բանկում՝ սկսելով որպես ֆոնդային բրոքեր և դառնալով նրա ներդրումային դուստր ձեռնարկության նախագահը: 1978 թվականին նա այդ ժամանակ իր կնոջն ու երկու փոքր երեխաներին տարավ Նոր Զելանդիա մեկամյա արձակուրդի, որտեղ նա գրեց մի ինքնակենսագրական վեպ, որը երբեք չհրապարակեց Նյու Յորքում գտնվող հարավային մի երիտասարդի մասին:

«Կարծում եմ, որ բավականին լավ եմ գրում, բայց այդ տարվա ընթացքում ես իմացա, որ երևակայությամբ ես վիպասան չեմ», - ասաց Ռոբերտսոնը: Forbes 2012թ.-ին, չնայած նա ողջ կյանքի ընթացքում պահպանեց սերը Նոր Զելանդիայի հանդեպ և այնտեղ աշխատեց մի քանի հանգստավայրեր և գոլֆի դաշտեր:

Վերադառնալով ԱՄՆ-ում և աշխուժացավ, Ռոբերտսոնը հրաժարվեց ադմինիստրատիվ աշխատանքից և բաժնետոմսերի միջնորդության նվազող միջնորդավճարներից և փորձեց իր ուժերը նոր տեսակի ընկերությունում, որը կոչվում էր հեջ-ֆոնդ 48 տարեկանում: Նա և իր գործընկեր Թորփ ՄակՔենզին 1980 թվականին հիմնադրեցին Tiger Management-ը 8.8 միլիոն դոլարով: ներառյալ 1.5 միլիոն դոլար, որը կազմում էր հիմնականում իրենց սեփական հասանելի կապիտալը:

«Ես սիրում եմ մրցել՝ շուկայի և այլ մարդկանց դեմ», - ասաց Ռոբերտսոնը Forbes Վագրի ծաղկման շրջանում 1990 թ.

Նրա հաջողությունը նրան դարձրեց Ուոլ Սթրիթի ամենահարուստ և ամենահարգված մտքերից մեկը, թեև նա երբեք չհրաժարվեց իր հարավային գրավչությունից, և նա առատաձեռն մարդասեր էր՝ ավելի քան 1.5 միլիարդ դոլար հատկացնելով այնպիսի նպատակների, ինչպիսիք են բժշկական հետազոտությունները և շրջակա միջավայրի պաշտպանությունը: Նրա 24 միլիոն դոլար նվերը 2000 թվականին հիմնեց Ռոբերտսոնի կրթաթոշակառուների ծրագիրը, որն իր մայր բուհի UNC-ի և նրա հարևան մրցակից Դյուկի ուսանողներին հնարավորություն է տալիս լիարժեք շրջագայել և խրախուսում է երկու դպրոցների համագործակցությունը:

Իր վերջին տարիներին Ռոբերթսոնն ասաց, որ կարող էր կարիերայի այլ ուղի ընտրել, եթե հիմա հասունանա:

«Մարդիկ զարմանում են, թե ինչու հեջ-ֆոնդերը չեն գործում ավելի լավ, ես կարծում եմ, որ դա պայմանավորված է այլ հեջ-ֆոնդերի մրցակցության աճով», - ասաց նա՝ որպես 100 ամենամեծ կենդանի բիզնես մտքերից մեկը: Ֆորբս 100-ամյակը 2017թ.-ին. «Եթե ես հիմա սկսեի, կնայեի, թե ինչպիսին է մրցակցությունը տարբեր ոլորտներում, իսկ հետո կքննարկեի մի քանիսը, որոնք այնքան էլ հայտնի չեն»:

1980-ականներին Ռոբերտսոնի մեթոդները հիանալի էին: Ստորև ներկայացնում ենք առաջին հոդվածը Forbes տպագրվել է Ռոբերտսոնում, 1985 թվականի ապրիլի շապիկի մի մաս, որը վերնագրված է «Կարճ վաճառողները. ինչ մսով են նրանք կերակրում»: Դա մի ժամանակ էր, երբ բաժնետոմսերի պորտֆելները, որոնք պարունակում էին ինչպես երկար, այնպես էլ կարճ դիրքեր և 20% կատարողական վճարներ, և՛ նոր, և՛ հակասական էին:

Tiger's Purring

Մեթ Շիֆրինի կողմից

Hedge ֆոնդի մենեջեր Ջուլիան Ռոբերտսոնը ատում է կատուներին, քանի որ նրանք սպանում են թռչուններին, իսկ շները այլ բան են: «Ես սիրում եմ շներին», - ասում է Ռոբերտսոնը, ով ղեկավարում է Նյու Յորքում գործող երկու հեջ-ֆոնդ: Սեփականության համար? Ոչ, կարճ վաճառելու համար։

Նա նկատի ունի այնպիսի բաժնետոմսեր, ինչպիսիք են Tandem Computers-ը, Newpark Resources Pizza Time Theater-ը և Petro-Lewis-ը, որոնք օգնեցին նրան 25% շահույթ ունենալ անցյալ տարվա անմխիթար շուկայում:

«Կարճ կողմում հսկայական հնարավորություններ կան», - ասում է Ռոբերտսոնը, ով, չնայած կատուների հանդեպ իր հակակրանքին, իր միջոցներն անվանում է Վագր և Յագուար. Նա զույգին լավ կերակրում է: Tiger-ը և Jaguar-ը, որոնք սկսել են 1980-ին 10 միլիոն դոլարով, այժմ ունեն 160 միլիոն դոլար սեփական կապիտալ և թույլ են տվել այնպիսի երջանիկ սահմանափակ գործընկերներ, ինչպիսիք են երգիչ Փոլ Սայմոնը և հեղինակ Թոմ Վուլֆի զուտ շահույթը տարեկան միջինը 40%-ով: Միգուցե կայուն չէ, բայց միևնույն է, բերանից ջուր է լցվում:

Իսկական հեջին Ռոբերտսոնն աշխատում է շուկայի երկու կողմերում՝ կարճ և երկար: Նա երկուսի վրա էլ նույն տեխնիկան է օգտագործում: «Ջուլիանը հրացանակիր չէ, ինչպես հեջ-ֆոնդի մյուս տղաները», - ասում է Էլիոթ Ֆրիդը՝ Shearson Lehman Brothers-ի գլխավոր ներդրումային տնօրենը: «Վագրը ներդրումներ չի անում, հետո հետաքննում»:

Փոխարենը, Tiger-ը դիտարկում է իր բոլոր 160 դիրքերը՝ երկար և կարճ, որպես երկարաժամկետ ներդրումներ: (Jaguar, ավելի փոքր, հիմնականում օտարերկրյա գործընկերների հետ, ավելի արագաշարժ է:) Վագրը մոտ երկու տարի անց դեռևս կրճատում է նավթի ծառայությունների վնասված պաշարները: Այն նաև մեծ վնասներ է կրում («մի քանի միլիոն դոլար») գեներիկ դեղագործական ֆիրմայի շորտերով: «Դեռ մնում է», - ասում է Ռոբերտսոնը:

Կպչել երբեմն նշանակում է խրվել: Խոստովանում է Ռոբերթսոնը. «Դին Ուիթերին 1981թ.-ի օգոստոսին 29 տարեկանում կարճացրի, քանի որ բրոքերային բաժնետոմսերի նկատմամբ անկում էի ապրում: Սիրսը ստանձնեց Դին Ուիթերին: Վագրը ստիպված է եղել ծածկել 48 տարեկանում և կորցրել է ավելի քան 250,000 դոլար»: Երբեմն նա ճիշտ է սխալ պատճառով: «Մի անգամ ես երկար գնացի Babcock & Wilcox-ին, քանի որ սրտացավ էի միջուկային էներգիայի նկատմամբ: ՄակԴերմոտը եկավ B&W ձեռք բերելու համար, և ես փաթեթ պատրաստեցի»: Նա կանգ է առնում և ժպտում։ «Ի վերջո, ես ճիշտ էի Witter-ի հարցում և սխալ էի B&W-ում, բայց ես գումար վաստակեցի այնտեղ, որտեղ սխալ էի և կորցրի գումար այնտեղ, որտեղ ճիշտ էի: Այս բիզնեսում պետք է հումորի զգացում ունենալ»:

Ռոբերտսոնի միակ աշխատանքն էր Kidder Peabody-ում. 22 տարի՝ սկզբում որպես բրոքեր, իսկ ավելի ուշ՝ որպես ներդրումային դուստր ձեռնարկության նախագահ՝ Webster Management: Տարիներ շարունակ շուկան հազիվ հաղթելուց հետո Ռոբերտսոնը թողեց Tiger-ը սկսելու համար: Նա վերլուծեց իր միջակ արդյունքները և եզրակացրեց, որ չափազանց շատ ժամանակ էր ծախսում վարչական գործերի վրա և չափազանց սահմանափակված էր ինստիտուցիոնալ սահմանափակումներով: «Մենք փող չէինք տնօրինում»,- ասում է նա։ «Այժմ մենք դա անում ենք ամբողջ օրը, և դա զվարճալի է»:

Բայց Tiger-ի անձնակազմի համար ամեն ինչ զվարճալի և խաղ չէ: Ռոբերտսոնն ակնկալում է ինտենսիվ հիմնարար վերլուծություն յուրաքանչյուր դիրքորոշման վերաբերյալ: Եթե ​​Tiger-ի չորս պորտֆելի մենեջերներից ոչ մեկը չի կարող կարգավորել աշխատանքը, Tiger-ը խորհրդատուներ է վարձում, որոնք կօգնեն վերլուծություններ կատարել: Աշխատավարձում եղել են խոշոր ապահովագրական ընկերության գործադիր տնօրեն, բժիշկ և ավիացիոն մասնագետ։

Վերջերս Tiger-ը հետապնդում է բժշկական տեխնոլոգիական ընկերություններին: Ռոբերտսոնը խոստովանում է, որ ինքը բժշկական հմուտ չէ, ուստի Tiger-ի բժշկական խորհրդատու, MD-MBA Ջոն Նիկոլսոնն օգնում է ընկերությանը գտնել պոտենցիալ կարճ և երկար շորտեր:

Ինչպես մյուս հեջ-ֆոնդերի դեպքում, Tiger-ի անձնակազմը բավականին բարձր վարձատրվում է, երբ շահույթը գալիս է, և ընդհանրապես չի վճարվում, երբ նրանք չեն ստանում: Ռոբերտսոնը և նրա երեք որդիներն ունեն ամենամեծ մասնաբաժինը գործընկերության մեջ՝ 13 միլիոն դոլարի սեփական կապիտալի մոտ 160%-ով: Բացի այդ, որպես գլխավոր գործընկեր նրա մասնաբաժինը շահույթում կազմում է 20%, մոտ $5 մլն անցյալ տարի: (Այնուամենայնիվ, եթե ֆոնդերը մի քանի տարի պակաս ունեն, Ռոբերտսոնը չի վարձատրվում, մինչև ֆոնդը չբարձրանա մինչև վերջին կետը, որից նա շահույթ է ստացել):

Ռոբերտսոնը նշում է, որ իր 30% բաժնեմասի մոտ 20%-ը բաժին է ընկնում պորտֆելի կառավարիչներին վճարելուն: Մնացածը սոուս է։ Ակտիվների մոտ 0.8%-ի չափով կառավարման վճարը վճարում է վերադիր և պահեստային անձնակազմի համար: