Արդյո՞ք մենք արջի շուկայում ենք: Ներդրողները պետք է հանգիստ մնան.

Այն ասացվածքը, որը թույլ է տալիս իմանալ, թե ուր եք գնում, դուք պետք է իմանաք, թե որտեղ եք եղել, անշուշտ, կիրառվում է: 2018 թվականի վերջից մինչև 2021 թվականի վերջը Fed-ը մեղմացրել է դրամավարկային քաղաքականությունը՝ տոկոսադրույքների և ընդլայնված հաշվեկշռի միջոցով 850 բազիսային կետով։ Ընթացքում այն ​​ոչնչացրեց սեփական կապիտալի ռիսկի հավելավճարը: Զարմանալի չէ, որ ակտիվների գները բարձրացան, երբ ֆոնդային շուկան այդ ժամանակահատվածում կրկնապատկվեց. դա 2 ստանդարտ շեղման իրադարձություն է հենց այնտեղ: Եվ ո՞վ երբևէ գիտեր, որ ավելի քան մեկ դարի ընթացքում առաջին համաշխարհային համաճարակը կարող էր այդքան շատ մարդկանց դարձնել այդքան հարուստ: Կրկին փորձե՞նք: Բայց, տեսնում եք, այդ եռամյա ցուլային շուկայի 70%-ը պայմանավորված էր ընդլայնված գնից-շահույթով բազմակի՝ «կենդանական ոգիներով», մինչդեռ եկամուտների աճը երկու բիթանոց խաղացող էր՝ կազմելով մնացած 30%-ը։ Պատմականորեն, այդ հարաբերական ներդրումները հակադարձվում են՝ 70% եկամուտ և 30% բազմակի ընդլայնում: Եթե ​​դա այդպես լիներ, S&P 500-ը այս տարվա սկզբին կհասներ գագաթնակետին՝ ավելի մոտ 3,600-ի, քան 4,800-ի: Դա P/E բազմապատիկի հզորությունն է. բազային կետի հիմքը, վերջին ամիսների բարձր գնահատման ընթերցումների ժամանակ P/E բազմապատիկը հինգ անգամ ավելի հզոր է, քան եկամուտների թափը: 

Այսպիսով, այս վերջին չորս շատ կոպիտ ամիսների ընթացքում մենք սկսել ենք տեսնել, որ միջին-վերադարձի գործընթացը տեղի է ունենում, երբ խոսքը վերաբերում է այժմ բազմակի կրճատմանը: Ինչպես դա պետք է լինի, երբ Fed-ը խստացրեց քաղաքականությունը և սպառնալով շատ ավելին անել: Փաստորեն, եթե Fed-ը կատարի այն ամենը, ինչ խոստանում է անել՝ ավելի բարձր տոկոսադրույքներով և նվազող հաշվեկշռով, ապա փաստացի խստացումը կհասնի շուրջ 400 բազիսային կետի: Սա համեմատվում է 180-ի 2018 բազային կետի և 315-2015 թվականների ամբողջ ցիկլի 2018 բազային կետի հետ՝ 85 բազային կետով ավելի այս անգամ և բոլորը մեկ տարվա ընթացքում: Սա համեմատվում է 175-1999 թվականներին տոկոսադրույքների բարձրացման 2000 բազային կետի հետ (այդ անկումից առաջ), 300 բազիսային կետով 1994 թվականին և 313 բազային կետով 1988-89 թվականներին (այդ անկումից առաջ): Դուք պետք է վերադառնաք 1980-ականների սկիզբ՝ տեսնելու, թե վերջին անգամ երբ է Fed-ը այդքան ագրեսիվ դրսևորել այդքան կարճ ժամանակահատվածում: 

Ինչքան հարմար: Մարտի սկզբին Կոնգրեսի կիսամյակային վկայության ժամանակ, ի պատասխան սենատոր Ռիչարդ Շելբիի (Ռ, Ալա.) մեկնաբանության, Ջեյ Փաուելը պատասխանեց իր տեսակետին, որ Փոլ Վոլքերը բոլոր ժամանակների ամենամեծ տնտեսական պետական ​​ծառայողն է: Դե, Վոլկերն այսօր հարգված է գնաճի վիշապին սպանելու համար, բայց 1980-ականների սկզբին նրան հայհոյում էին իրար հաջորդող անկումների և հսկայական արջի շուկայի համար պայմաններ ստեղծելու համար: Մարդիկ այսօր հարցնում են, թե որտեղ է «Փաուել դրվածը»: Վստահ եղեք, որ «Volcker put»-ը 8x բազմապատիկ էր 1982թ. օգոստոսին: Վստահեք ինձ, դուք չեք ցանկանում հաշվարկել դրա մասին, անկախ նրանից, թե ինչպիսին է ձեր վաստակի կանխատեսումը այսօր: 

Եկամուտը հաջորդ կոշիկն է, որը պետք է իջնի: Երբ դա տեղի ունենա, ոչ ոք չի բանավիճելու, թե արդյոք մենք արջի շուկայում ենք, թե ոչ: Երբեք չի եղել ՀՆԱ-ի անկում առանց եկամուտների անկման, վերջակետ: Բոլորը մերժում են -1.4% տարեկան իրական ՀՆԱ-ն խտացում առաջին եռամսյակում որպես շեղում, սակայն ընթացիկ եռամսյակում ես որևէ վերականգնում չեմ տեսնում: Փաստորեն, ամսական տվյալներն այնքան բացասական առաջընթաց թափ ունեն, որ երկրորդ եռամսյակի փոխանցումը -1% է: Ամսական ՀՆԱ-ն իրական արտահայտությամբ մարտին կրճատվել է 0.4%-ով և վերջին հինգ ամիսների ընթացքում եղել է կայուն կամ անկում: Այս ժամանակահատվածում՝ հոկտեմբերից մարտ, ԱՄՆ «դիմացկուն» տնտեսությունը բացահայտորեն անկում է ապրել՝ տարեկան 2.4% տեմպերով: Իսկ նախկինում դա տեղի է ունեցել միայն Տնտեսական հետազոտությունների ազգային բյուրոյի կողմից սահմանված անկումների ժամանակ: Ապրիլյան ոչ ֆերմերային աշխատավարձերի հաշվետվությունը ուժեղ էր թվում, բայց երևում է, որ լրիվ դրույքով աշխատատեղերն ամենաշատն են ընկել 2020 թվականի ապրիլից ի վեր, իսկ փոքր բիզնեսում զբաղվածությունը, որը միշտ շրջադարձային կետերի հուսալի ցուցանիշ է ցիկլի մեջ, վերջին երեքում նվազել է ավելի քան 100,000-ով։ ամիսներ. 

Բացի այդ, «գնաճը» իրական տնօրինվող անձնական եկամուտը` տնտեսության մոտ 80%-ը, դրել է սեփական ռեցեսիայի մեջ՝ կրճատվելով վերջին յոթ ամսից վեցում և տարեկան -4.5% տեմպերով։ Քանի որ գիշերը հաջորդում է օրվան, սպառողների ծախսերը կհետևեն օրինակին: Fed-ը կանի ամեն ինչ իրավիճակը շրջելու համար, բայց դեղամիջոցը համեղ չի լինի, քանի որ գնաճի շոկը փոխարինվում է տոկոսադրույքի շոկով։ Հիփոթեքային և բնակարանային շուկաներն արդեն իսկ արձագանքում են: 

Ֆոնդային շուկան մեծ աշխատանք է կատարել ռեցեսիայի պայմաններում գնի համար, բայց առայժմ զեղչում է մեկից երեք գործակիցը: Դեռ ավելին անելու: Գնաճի շոկը հիմնականում էկզոգեն է: Այն, ինչի մասին քչերն են խոսում, այն է, թե ինչպես է միայն հարկաբյուջետային քաղաքականության կրճատումը օգնելու մինչև տարեվերջ ապահովել պահանջարկը: Արդյո՞ք լավ է հասկացվում, որ եթե պարենային ապրանքների և էներգիայի գնաճը չնվազի, ապա Fed-ը, 2% գնաճին վերադառնալու իր ձգտումներում, պետք է մեծ փոս մտցնի գնագոյացման կարկանդակի մնացած 80%-ում: Fed-ը պետք է ստեղծի պահանջարկի այնպիսի պայմաններ, որոնք հիմնական գնաճի մակարդակը կհասցնեն -1.8%-ի, ինչը նախկինում երբեք չի եղել: 2% գնաճի հասնելու համար, երբ առաջարկի կորը այնքան անառաձգական է, կպահանջվի ռեցեսիա, որը կնվազեցնի իրական ՀՆԱ-ն ավելի քան 3%-ով, իսկ գործազրկության մակարդակը կվերադարձնի մինչև 7%: Սա պահանջարկի ոչնչացման այն տեսակն է, որն անհրաժեշտ կլինի, որպեսզի Fed-ը հաղթի դրա դեմ պայքարում մատակարարման կողմը գնաճը, որն առաջացել է հիմնականում չինական անվերջ արգելափակումներով և Ուկրաինայում Ռուսաստանի կողմից մղվող պատերազմով: 

Մենք գործարկեցինք մոդելներ՝ տեսնելու, թե ինչպես պետք է խստացվեն ֆինանսական պայմանները, եթե Fed-ն իսկապես լուրջ է վերաբերվում իր 2% գնաճի թիրախին: Պատասխանը ձեզ դուր չի գա, եթե դուք դեռևս առևտուր եք անում ռիսկային ակտիվներով երկար կողմից. 700 բազիսային կետով սփրեդ բարձր եկամտաբերությամբ պարտատոմսերի վրա (ևս 250 բազային կետ դեռևս) և այն անվանեք 3,100 S&P 500-ում (ևս 20% անկում): Սա կատարյալ իմաստ ունի, քանի որ S&P 500-ը, պատմականորեն, իջել է 30%-ով անկումային արջի շուկաներում: Առաջին 10%-ը մինչև ռեցեսիան, քանի որ անկումը զեղչվում է, իսկ հետո հաջորդ 20%-ը՝ ռեցեսիայի առաջին երեք քառորդում: Այնուամենայնիվ, նկատի ունեցեք, որ այդ «միջինի» շուրջ լայն ցրվածություն կա։ Մենք պետք է ընդունենք, որ մենք թեւակոխում ենք անորոշության երկարատև շրջան՝ շարունակվող համաճարակի և արտասահմանյան պատերազմի միջև՝ այս շատ բազեական Fed-ի հետ միասին: Շահույթի անկումը կարող է բախվել շուկայի հետագա սեղմման դեմ: Այսպիսով, իմ հույսն այն է, որ 3,100 «տաշտը» չի ավարտվի, որ չափազանց լավատես է: Այո, ճիշտ եք կարդացել: 

Ի վերջո, մենք պետք է խաղանք հավանականությունները: Fed-ը սկսել է 14 խստացման ցիկլեր 1950 թվականից ի վեր, և 11-ը տնտեսությունը հանգեցրել է ռեցեսիայի, իսկ արժեթղթերի շուկան՝ արջի փուլում: Դա մոտ 80% հավանականություն է հենց այնտեղ: 

Այս անգամ մենք, անշուշտ, կարող ենք «փափուկ վայրէջքի» հույս ունենալ, բայց այս բիզնեսում իմ 35 տարիների ընթացքում հույսը հազվադեպ է արդյունավետ ներդրումային ռազմավարություն: Հետին պլանը իրացվելիության և տնտեսական ցիկլի գագաթնակետերից մեկն է, և այն, ինչ հետևում է, ավելցուկների բնական հեռացումն է (մեմերի բաժնետոմսեր, կրիպտոարժույթներ, սպեկուլյատիվ Nasdaq 100, նույնիսկ բնակելի անշարժ գույք, որն ինքնին գների հսկայական պղպջակի մեջ է): իսկ հետո… վերածնունդ: Ժխտման մեջ լինելն իմաստ չունի։ Այս ամենը ցիկլի մի մասն է, և շրջադարձը տեղի ունեցավ մի քանի ամիս առաջ: Բեյսբոլի լեզվով ասած, մենք շատ հավանական է, որ գնանք գնդակի երրորդ իննինգում, երբ խոսքը վերաբերում է այս արջուկային շուկային: Իմ խորհուրդը. Անտեսեք խթանողներին, շիլլերին և սարի ափերին: Մնացեք հանգիստ, կարգապահ և պաշտպանված ձեր ներդրումային ռազմավարության մեջ: Եվ դա ներառում է տապալված երկարաժամկետ գանձապետարաններ, կանխիկ դրամ, ոսկի և բաժնետոմսերի շուկայի միայն այն տարածքները, որոնք ցածր հարաբերակցություն ունեն տնտեսական ակտիվության հետ:

Այսպիսի հյուրերի մեկնաբանությունները գրված են հեղինակների կողմից Barron- ի և MarketWatch- ի լրահոսից դուրս: Դրանք արտացոլում են հեղինակների հեռանկարն ու կարծիքները: Ներկայացրեք մեկնաբանության առաջարկները և այլ արձագանքներ [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված].