AMC-ի նոր դրամայում հանդես են գալիս «APE», բուռն գործադիր տնօրեն և պարտատոմսեր… AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) անցած շաբաթ հրապարակեց երկրորդ եռամսյակի շահույթը, որի եկամուտները 20-ին նախորդող համաճարակային մակարդակից մոտ 2019%-ով նվազել են և շարունակական կորուստները, սակայն իրական շոու-խափանիչը նախընտրելի բաժնետոմսերի բաժնետոմսերի դիվիդենտ թողարկելու թատրոնների ցանցի ծրագիրն էր, որը կոչվում է AMC Preferred Equity: կամ APE (APE):

Փաստորեն, AMC-ն ի սկզբանե սայթաքեց եկամտի մասին հաշվետվությունը, որը հիմնականում համահունչ էր ակնկալիքներին, բայց հետո կտրուկ բարձրացավ իր APE առաջարկի ոգևորությամբ: Համատեքստի համար, շահույթի թողարկման նույն օրը, մրցակից Cinemark (CNK) բացահայտեց նույնքան թույլ եկամուտների հաշվետվությունը՝ բաժնետոմսերն իջեցնելով 13%-ով։

Տեսնենք, թե ինչպես կարող է բաժնետոմսերի այս նոր սյուժետային շրջադարձը խաղալ ներդրողների համար, ովքեր հետաքրքրված են հայտնի «մեմերի» անունով, քանի որ այս լարվածությունը կվերածվի երջանիկ ավարտի կամ սարսափ շոուի, թե՞ պարտատոմսերը կարող են փրկել օրը:

Արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինները կտրամադրվեն մեկ-մեկ հիմունքներով սովորական բաժնետոմսերի յուրաքանչյուր բաժնետոմսի համար, ընդ որում յուրաքանչյուր արտոնյալ բաժնետոմս կարող է վերածվել սովորական բաժնետոմսի: Տարօրինակ կերպով, դիվիդենտը ձևակերպվեց որպես «պարգևատրում» բաժնետերերի համար, երբ այն ըստ էության բաժնետոմսերի բաժանում է: Բաժնետոմսերի բաժանումը պարգև չէ, ոչ էլ այն պետք է ձևակերպվի որպես մեկ: Նախապատվությունը պարզապես խելացի միջոց է կապիտալի ավելացման համար նոր բաժնետոմսերի թողարկման համար: AMC-ի ղեկավարությանը ձեռնաշղթաներ են հագցրել բաժնետերերը, ովքեր վերջին անգամ քվեարկության ժամանակ հրաժարվել էին հաստատել լրացուցիչ ընդհանուր բաժնետոմսերի թողարկումը:

Եթե ​​բաժնետերերը ձեռնտու համարեին նոր բաժնետոմսերի թողարկումը, նրանք պետք է հաստատեին ղեկավարության վերջին փորձը: Այնուամենայնիվ, AMC-ի գործադիր տնօրեն Ադամ Արոնը, ըստ երևույթին, կարծում է, որ պարտքերի մարման, վարձակալության վերակազմակերպման և հնարավոր միաձուլումների ու ձեռքբերումների համար կապիտալի ներգրավումը կուժեղացնի հաշվեկշիռը և «ապահովի AMC-ի կարճաժամկետ գոյատևումը»: Ակնհայտ է, որ կապիտալի ավելացումը դրական է կարճաժամկետ սնանկությունը սեղանից հանելու համար, սակայն ներդրողները պետք է պատրաստվեն բաժնետոմսերի զգալի նվազմանը այս նպատակին հասնելու համար:

Անհանգստացնողը AMC-ի բարձր գովազդային գործադիր տնօրենի հռետորաբանությունն է, երբ նկարագրում է կապիտալի ավելացման դրական օգուտները, ինչպիսիք են «վատ, վատ, վատ լուր լինելը նրանց համար, ովքեր մեզ վնաս են ցանկանում»:

Կարծում եմ, որ սա գործադիր տնօրենի կողմից տուժելու ցավալի խնդրանք է: Ոչ մի ստոր դավադրություն գոյություն չունի AMC-ի դեմ, երբ կարճ գործն արդեն կազմված է, կարծում եմ, բավական համոզիչ գործադիր տնօրենի խոսքերով, որ կապիտալի ավելացումներ են անհրաժեշտ «մոտ ապագայում մեր գոյատևումն ապահովելու համար»: Ադամ Արոնը բավականաչափ պարզ է դարձնում կարճ դեպքը՝ ենթադրելով, որ AMC-ի գոյատևումը դեռ վտանգված է համաճարակի հետևանքով մի ընկերության համար, որն ունի 12 միլիարդ դոլար շուկայական կապիտալ և 10 միլիարդ դոլար զուտ պարտք և վարձակալության պարտավորություններ:

Եթե ​​AMC-ն կարող է ներգրավել սեփական կապիտալը նոր նախընտրելի APE բաժնետոմսերի միջոցով, բաժնետոմսերի բարձր մակարդակով, որպեսզի հետ գնի պարտքը ընկճված մակարդակներում, ապա կապիտալի կառուցվածքի համար ակնհայտ օգուտ կա: Ի տարբերություն սեփական կապիտալի, պարտատոմսերի համար կարող է լինել ներդրումային դեպք: Ներդրողները, ովքեր կարծում են, որ Ադամ Արոնը կարող է միլիարդներ հավաքել պարտքը մարելու համար, ավելի տրամաբանական կգտնեն 2027 թվականին մարվող AMC պարտատոմսերը, որոնք ներկայումս վաճառվում են դոլարի վրա 58 ցենտով՝ մինչև 20% եկամտաբերություն: $10,000 ներդրումը կվերադարձնի մոտ $14,500 շահույթ հաջորդ հինգ տարիների ընթացքում գրեթե 150% եկամտաբերությամբ: Այս պարտատոմսերը, իհարկե, ներկայումս գտնվում են CC+-ի անպիտան տարածքում:

Սակայն բաժնետոմսերի տիրանալու ներդրումային դեպքը գոյություն չունի կարճատև մեմերի բաժնետոմսերի պատեհապաշտական ​​կարճ սեղմումներից դուրս: Կինոթատրոնների ոլորտը կապրի, բայց երբեք չի զարգանա և հավանաբար աշխարհիկ անկման մեջ է: AMC-ի կապիտալի կառուցվածքը կբարելավվի, բայց մենք դեռ չենք տեսել շուկայի ախորժակը պոտենցիալ միլիարդավոր դոլարների լրացուցիչ սեփական կապիտալի ավելացման համար: AMC-ն նախապես լիազորված է թողարկել APE-ի մինչև 4.5 միլիարդ լրացուցիչ արտոնյալ բաժնետոմսեր՝ կանխիկ միջոցներ ներգրավելու համար: Լիազորված բաժնետոմսերի ընդամենը մի մասի վաճառքը կհանգեցնի բաժնետոմսերի սեփականատերերի զանգվածային նվազմանը:

Իր հիմքում AMC-ն կինոթատրոնների ցանց է, թեև ամենամեծն աշխարհում, և ենթակա է փոփոխվող տեխնոլոգիաների և ֆիլմերի դիտման սպառողների նախասիրությունների, ինչը լավագույն դեպքում արդյունաբերության լճացման պատճառ է դառնում: Խնդրում ենք մի թերագնահատեք, թե որքան թարմ կապիտալ կարող է ներգրավել AMC-ն իր գոյատևումն ապահովելու համար՝ ճնշելով բաժնետոմսերը նախընտրելի դիվիդենտի թողարկումից հետո: Մյուս կողմից, որքան ավելի շատ սեփական կապիտալ հավաքվի, այնքան ավելի լավ կարող են վաճառվել պարտատոմսերը: Հետևաբար, միակ ներդրումային թեզը, որն արժանի է քննարկման, AMC-ի բաժնետոմսերի վաճառքն է՝ պարտատոմսերը գնելու համար: