Ackman's Closed-End Fund-ը առևտուր է անում կտրուկ զեղչով: Միգուցե դա բարձր վճարներն են:

Այն բանից հետո, երբ 25 թվականին այն հրապարակվեց մեկ բաժնետոմսի համար 2014 դոլարով, այն ստեղծեց տարեկան 7% եկամտաբերություն՝ հիմնվելով իր բաժնետոմսի վերջին գնի վրա՝ 39.40 դոլար, ցույց են տալիս Bloomberg-ի տվյալները: Նույն ժամանակահատվածում S&P 500-ը տարեկան վերադարձել է ավելի քան 14%-ով:  

Ֆոնդը 30% զեղչով է զեղչում իր զուտ ակտիվների արժեքին, որը մարտի 56.21-ին կազմում էր 31 ԱՄՆ դոլար: Հիմնադրամի գործունեությունը 2014 թվականից ի վեր իր NAV-ի հիման վրա շատ ավելի լավ է, քան բաժնետոմսերի գնի հիման վրա ցուցադրված ցուցանիշը, բայց դեռևս հետ է մնում շուկայից:

 Հիմնադրամը, որը բաց է ԱՄՆ ներդրողների համար, ունի մոտ մեկ տասնյակ բաժնետոմսերի կենտրոնացված պորտֆել, որը գլխավորում է 3 միլիարդ դոլարի ֆոնդը:

Universal Music Group

(UMGNF):

 Մինչ նա ակտիվիստի համբավ էր ձեռք բերել, Աքմանը այժմ կենտրոնանում է բարձրորակ բիզնեսներ գնելու և ղեկավարության հետ «կառուցողական ներգրավվածության» վրա, նա գրել է Pershing Square Holdings-ի բաժնետերերին ուղղված իր վերջին տարեկան նամակում: Այլևս չկան բարձրակարգ կարճ վաճառքի ջանքեր: «Մենք ընդմիշտ հեռացել ենք աշխատանքի այս գծից»,- գրել է նա։

Ֆոնդերի այլ ներդրումները ներառում են

Լոու-ի

(Ցածր),

Ռեստորան Բրենդեր Միջազգային

(QSR),

Դոմինոյի պիցցա

(DPZ),

Hilton World Holdings

(HLT),

Chipotle Մեքսիկական Grill

(CMG),

Կանադական Խաղաղ օվկիանոսի երկաթուղի

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) և վերջին հավելումը,

Netflix

(NFLX): Հիմնադրամն օգտագործում է լծակներ, որոնք մեծացնում են եկամուտները:

 Իր տարեկան բաժնետերերի նամակում Աքմանը մեջբերում է ֆոնդի «արտասովոր» կատարողականը վերջին չորս տարիների ընթացքում, երբ այն հեշտությամբ գլխավորում է վարկանիշը:

S&P 500 ինդեքս.

  Հիմնադրամը վերադառնում է 2015-ից մինչև 2017 թվականների աղքատ հատվածից, երբ Աքմանը տուժեց այնպիսի ներդրումներից, ինչպիսին է Valeant Pharmaceutical-ը, այժմ:

Բաուշի առողջություն

(BHC) - և կարճ դիրքը

Herbalife

(HRB): Հիմնադրամը 58.1 թվականին աճել է 2019%, 70.2 թվականին՝ 2020%, իսկ 26.9 թվականին՝ 2021%՝ ելնելով իր զուտ ակտիվների արժեքից։

Հիմնադրամի բաժնետոմսերի գինը եռապատկվել է 2018 թվականի ցածր մակարդակից ի վեր, սակայն դա բավարար չի եղել այն մոտեցնելու համար S&P 500-ի եկամտաբերությանը 2014 թվականից: Դրա վերածնունդը հսկայական վճարներ է առաջացրել Ackman ընկերության համար վերջին երկու տարիներին՝ շնորհիվ բարձր վճարների կառուցվածքի: .

Այն տարեկան ստանում է բազային 1.5% վճար և տարեկան 16% խրախուսական վճար: 2020 թվականի պայթեցման ընթացքում հիմնադրամը ստեղծեց $790 միլիոն վճարներ, ներառյալ $695 միլիոն կատարողական վճարները: 2021 թվականին հիմնադրամն արտադրել է 610 միլիոն դոլար վճարներ, այդ թվում՝ 464 միլիոն դոլար՝ կատարողական վճարներ:

Վճարների կառուցվածքը նշանակում է, որ այնպիսի տարում, ինչպիսին 2021-ն է, երբ հիմնադրամը հետ է մղել S&P 500-ի 28% եկամտաբերությունը, Pershing Square-ը դեռ կարող է վարձավճար ստանալ:

Վճարների բարձր կառուցվածքը կարող է պատճառ հանդիսանալ, որ հիմնադրամը գործարքներ է կատարում իր NAV-ի նկատմամբ այդքան կտրուկ զեղչով: ԱՄՆ-ում գրանցված փակ ֆոնդերն ունեն ավելի ցածր վճարներ և այժմ վաճառվում են միջինը մոտավորապես NAV-ով: Անսովոր է տեսնել 15%-ից ավելի զեղչեր: Pershing Square Holding-ի 30% զեղչը համեմատվում է 23 թվականի վերջի 2020%-ի հետ:

Լայն զեղչի այլ պոտենցիալ պատճառներն էին 2021 թվականին հետգնումների բացակայությունը, հիմնադրամի մեծ չափը և նրա անսովոր կարգավիճակը՝ որպես եվրոպական ցուցակով փակ ֆոնդ, որը պահում է ԱՄՆ բաժնետոմսերը:

Հիմնադրամը չի կարող շուկայավարել իրեն ԱՄՆ ներդրողների համար, և արդյունքում հիմնականում անհայտ է մնում ամերիկացի ներդրողների համար:

Pershing Square Holdings-ի թերությունն այն է, որ այն դասակարգվում է որպես պասիվ օտարերկրյա ներդրումային ընկերություն, որը պահանջում է ԱՄՆ սեփականատերերից ներկայացնել IRS 8621 ձևը: Սա կարող է որոշակի հարկային դժվարություններ առաջացնել ներդրողների համար: Որոշ բրոքերային ընկերություններ թույլ չեն տալիս հաճախորդներին գնել ֆոնդը, քանի որ այն գրանցված է արտասահմանում:

Քանի որ Աքմանը պատկանում է հիմնադրամի մոտ 20%-ին, ակտիվիստները չեն կարող հեշտությամբ թիրախավորել այն:

Իր նամակում Աքմանը գրել է, որ իր նպատակն է, որ զեղչը անհետանա. «Մեր ուժեղ նախապատվությունն այն է, որ PSH-ի բաժնետոմսերը վաճառվեն ներքին արժեքով կամ դրա շուրջ, որի համար մենք կարծում ենք, որ մեր NAV-ն մեկ բաժնետոմսի համար պահպանողական գնահատական ​​է: Շարունակվող ուժեղ կատարողականությամբ մենք ակնկալում ենք, որ PSH-ի զեղչը NAV-ի նկատմամբ կնվազի, և նրա NAV-ի և շուկայական արժեքի եկամուտները կմիանան»:

Բարոնուհին գրել է զբարենպաստ ֆոնդի վրա որպես Ackman-ի ծառայությունները զեղչով ստանալու միջոց՝ միաժամանակ ընդունելով վճարների կառուցվածքի բացասական կողմերը: Անցած 18 տարիների ընթացքում Ackman-ը ստեղծել է 17.1% տարեկան եկամտաբերություն S&P 10.2-ի 500%-ի դիմաց: Pershing Square Holding-ը տարեկան կտրվածքով նվազել է 1.7%-ով մինչև մարտ ամիսը, ինչը մոտ երեք տոկոսային կետով ավելի լավ է, քան S&P 500-ը:

Մեծ զեղչը կարող է կրճատվել, եթե հիմնադրամը վերացնի, կրճատի կամ փոփոխի իր խրախուսական վճարը: Աքմանը, օրինակ, կարող է ստեղծել խոչընդոտների դրույքաչափ խրախուսական վճարի համար կամ ընդունել ավելի հավասարակշռված խրախուսական կառուցվածք:

Հավատարմություն Contrafund
(FCNTX), 125 միլիարդ դոլար արժողությամբ փոխադարձ հիմնադրամը, որը կառավարվում է Ուիլ Դանոֆի կողմից գերազանց երկարաժամկետ ռեկորդով, վաստակում է բազային վճար և ունի խրախուսական վճար՝ կապված S&P 500-ի հետ: Այդ վճարը սիմետրիկ է: Եթե ​​Contrafund-ը գերազանցում է S&P 500-ը, նրա ընդհանուր վճարը բարձրանում է, իսկ եթե այն հետ է մնում ցուցանիշից, վճարը կրճատվում է:

Սա ավելի բարենպաստ կառույց է ներդրողների համար, բայց պարզ չէ, թե արդյոք Աքմանը կքննարկի դա: Հիմնադրամը հրաժարվել է մեկնաբանություններից:

Այսպես, Պերշինգ հրապարակը այս տարի միայն հիմնադրամի կառավարման վճարից կվաստակի մոտ 150 միլիոն դոլար: Դա վատ չէ՝ հաշվի առնելով, որ Փերշինգ հրապարակում կան 13 ավագ մենեջերներ և ներդրումային մասնագետներ, որոնք «նյութական ազդեցություն» են ունեցել հիմնադրամի ռիսկայնության վրա: 2021 թվականի համար նրանք կիսել են 430 միլիոն դոլար վճարներ կամ յուրաքանչյուրը միջինը 33 միլիոն դոլար: 

Գրեք Էնդրյու Բարիին ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]