Կալիֆոռնիայի ֆինանսական կարգավորիչի կողմից ուրբաթ օրը Սիլիկոնյան հովտի բանկի դռները փակելուց մեկ ժամ էլ չանցած, կարճ վաճառող Դեյլ Ուեթլաուֆերը ինձ ծանոթացնում է նրանց ֆինանսական վիճակի վրա և ներկայացնում որոշ չափումներ, որոնց նա ուշադիր հետևում էր ամիսներ շարունակ:
«Ես երբեք չեմ տեսել, որ նման իրավիճակն այսքան արագ փոխվի», - ասում է Ուեթլաուֆերը՝ Bleecker Street Research կարճ վաճառքի խանութի գործընկերը, որը հունվարին բացեց իր կարճ դիրքը SVB-ում:
Wettlaufer-ը չէր խոսում վերջին երկուսուկես օրերի իրադարձությունների մասին, երբ բանկը մտցրեց Կալիֆորնիայի ֆինանսական կարգավորող մարմնին իր գրասենյակներ՝ փակելու այն շատ չանցած այն բանից հետո, երբ SVB-ն ասաց, որ ներգրավում է ավելի քան 2 միլիարդ դոլար կապիտալ բաժնետոմսերի միջոցով: վաճառք. Ոչ, Վեթլաուֆերը նկատի ուներ վերջին երկու տարիները:
2021 թվականին, երբ վենչուրային շուկան բարձրացավ դեպի նոր բարձունքներ, Silicon Valley Bank-ը բարձր թռչում էր: Բանկը երկար ժամանակ նստել էր մասնավոր շուկաների հենց սրտում՝ ոմանց համար որպես վարկատու և բանկիր կես արդյունաբերության ստարտափ ընկերություններից, էլ չեմ խոսում որպես վենչուրային ֆոնդերի, մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի հայտնի վարկատու և հարուստ ձեռնարկատերերի հարստության կառավարիչ: Բանկն ունի ֆոնդերի ֆոնդ, որը ներդրումներ է կատարում այնպիսի ընկերություններում, ինչպիսիք են Accel-ը կամ Sequoia Capital-ը, և նա ուղղակիորեն ներդրումներ է կատարում ստարտափներում: Բանկը արդյունավետորեն շոշափում է մասնավոր շուկաների յուրաքանչյուր հատված:
Կորոնավիրուսի համաճարակի սկզբում ցածր տոկոսադրույքներով հենվելով՝ ստարտափների ֆինանսավորումը հասավ նոր բարձունքների, քանի որ վենչուրային կապիտալիստներից և VC-ներից միլիարդներ ստացած ստարտափները հավաքեցին հսկայական բազմամիլիարդ միջոցներ: Այս ամենը SVB-ի համար հաղթանակ էր, քանի որ այդ ստարտափներից շատերը իրենց նոր շահած ֆինանսավորումը կկայացնեին Silicon Valley Bank-ում, հետո անհրաժեշտության դեպքում կվերցնեին դրանից: Վենչուրային ֆոնդերը վարկ կվերցնեին SVB-ից, քանի որ նրանք սպասում էին, որ սահմանափակ գործընկերների դոլարները հայտնվեն բանկին: Քանի որ Սիլիկոնյան հովտի բանկը պահանջում էր այդ միջոցներից մի քանիսը այդ վարկերի համար որպես գրավ գումար պահելու համար, SVB-ն գեղեցիկ էր նստած:
Բանկում անտոկոս ավանդները 126 թվականին աճել են մինչև 2021 միլիարդ դոլար, ինչը գրեթե կրկնապատկվել է 67 թվականին բանկի ունեցած 2020 միլիարդ դոլարից:
Ի՞նչ անել այդ ամբողջ նոր կանխիկ դրամի հետ հաշվեկշռում:
«2022 թվականին պարտավորությունների կազմը այնքան շատ և այնքան արագ փոխվեց», - բացատրում է Ուեթլաուֆերը, երբ նա ինձ զննում է իր սեփական մոդելներով:
Վենչուրային բումի գագաթնակետին, երբ բանկը նստած էր այդքան կանխիկ գումարի վրա, նրա երկարաժամկետ արժեթղթերի պորտֆելը 17 միլիարդ դոլարից դարձավ 98 միլիարդ դոլար, բացատրում է Wettlaufer-ը: SVB-ն այդ կանխիկ գումարը ներդրել է շուկայի բարձրության վրա:
Այժմ, տոկոսադրույքներն այլևս զրոյական չեն, և երկարաժամկետ արժեթղթերի պորտֆելը մոտ 15 միլիարդ դոլարով ցածր է, ասում է Վետլաուֆերը, ինչը նշանակում է, որ եթե SVB-ն ցանկանար առևտուր անել այդ երկարաժամկետ պորտֆելի շրջանակներում՝ կապիտալ ազատելու համար, կարող էր ինչ-որ տեղ մինչև 15 միլիարդ դոլար ճանաչել իր ունեցած չիրացված վնասների մեջ մասին 2022-ի վերջին:
Սակայն 2022-ի նոր հայտնաբերված բարձր տոկոսադրույքների մեկ այլ արդյունքն այն էր, որ Silicon Valley Bank-ի սեփական տոկոսային ծախսերը կհասնեն անհեթեթ մակարդակների՝ և՛ Fed-ի բարձրացումների պատճառով, որոնք պահանջում էին SVB-ին բարձրացնել տոկոսադրույքը, որը վճարում էր հաճախորդներին, այլ նաև այն պատճառով, որ Վենչուրային ֆինանսավորումը դանդաղել է 2022 թվականին: Այդ դանդաղումը հանգեցրեց նրան, որ բանկում անտոկոս ավանդների ներհոսքը պակասեց այդ ավանդների արտահոսքից: Դա պայմանավորված է նրանով, որ ստարտափները և այլ հաճախորդներ կանխիկ գումար էին այրում: Դրա պատճառով SVB ավանդների կազմը կտրուկ փոխվեց: Անտոկոս ավանդները 45 թվականին նվազել են 2022 միլիարդ դոլարով՝ ստիպելով բանկին փոխարինել ավելի թանկ պարտավորություններով, քան նախկինում ֆինանսավորվել են:
2021 թվականի դեկտեմբերի դրությամբ SVB-ի տոկոսային ծախսերն իր ավանդների վրա կազմում էին 62 միլիոն դոլար: 2022 թվականի դեկտ $ 862 միլիոն: Այս տարվա վերջում Վեթլաուֆերը կանխատեսում էր, որ այն գրեթե կլինի $ 4 մլրդ.
Երբ Silicon Valley Bank-ը հրապարակեց իր տարեկան հաշվետվությունը անցյալ ամսվա վերջին, անտոկոս ավանդների մակարդակն ակնհայտորեն գնանկում էր: Եվ թվում էր, թե այդ թվերը կշարունակեն նվազել: Wettlaufer-ը կանխատեսում էր, որ անտոկոս ավանդները կարող են իջնել մինչև 40 միլիարդ դոլար՝ 80 միլիարդ դոլարից, ինչը նշանակում է, որ SVB-ն պետք է 32 միլիարդ դոլար այլ տեղ զբաղեցներ այդ փոսը լրացնելու համար:
«Դա խելագար է: Ես երբեք նման բան չեմ տեսել»,- ասում է Վետլաուֆերը՝ նշելով, որ բանկը, հնարավոր է, ստիպված է եղել վաճառել այն ամենը, ինչ կարող է, աշխատակիցներին կրճատել կամ թվերը բարելավելու այլ միջոցներ:
Այդ ամենը եղել է մինչեւ խուճապը սկսվեց Չորեքշաբթի, ընկերությունը հայտնել է, որ վաճառել է իր իրացվելի արժեթղթերի ամբողջ պորտֆելը` ճանաչելով ա 1.8 միլիարդ դոլար վնաս, և որ փորձում էր վաճառել բաժնետոմսերը՝ ավելի քան 2 միլիարդ դոլար կապիտալ հավաքելու համար։ Բանկը բացահայտել է նաև որոշ թարմացված կանխատեսումներ. ա անկումը մոտ 30% զուտ տոկոսային եկամուտի 2022 թվականի հեռանկարից: Հինգշաբթի օրը վենչուրային կապիտալի ներդրողները եղել են նախազգուշացում Հիմնադիրները խուճապի մատնվեցին իրենց պորտֆելային ընկերություններին, որպեսզի դուրս բերեն միջոցները, և դա առաջացրեց լավ հնաոճ բանկային վազք: Ուրբաթ կեսօրից հետո Կալիֆորնիայի կարգավորիչները ունեին փակ է Սիլիկոնյան հովտի բանկը և FDIC-ը նշանակվել էին ստացող:
«Ես երբեք չեմ տեսել, որ հաշվեկշիռն այսքան արագ քանդվի», - ասում է Վետլաուֆերը:
Bleecker Street Research-ը, իհարկե, բավականին լավ է պարզել Silicon Valley Bank-ի մահը (Թիմը չի մեկնաբանի, թե որքան են նրանք կատարել իրենց կարճ խաղադրույքը):
Բայց «հուզված» բառը սխալ բառ կլինի՝ պատկերելու համար, թե ինչպես են այդ մասին մտածում Վեթլաուֆերը և Քրիս Դրոուզը՝ կարճ վաճառքի հիմնադրամի հիմնադիրը: Քանի որ Silicon Valley Bank-ը փլուզվեց ընդամենը երեք օրվա ընթացքում, այն թողեց ամբողջ ստարտափ էկոհամակարգը սառեցված, և մենք դեռ պետք է տեսնենք, թե որքան հեռուն կհասնի խուճապը, և քանի ընկերությունների և հիմնադրամների վրա ազդեցություն կունենան:
«Դուք երբեք ինչ-որ բանի չեք կարճացնում՝ մտածելով, որ այն կանցնի բանկը», - ասում է Դրոուզը, ով զանգահարեց ինձ Կալիֆորնիայի կարգավորիչների կողմից բանկը փակելուց անմիջապես հետո:
Թեև նա երկու անգամ չի նայում այն ընկերությանը, որին նա կարճացրել է, որը զբաղված է եղել խարդախությամբ կամ որտեղ շահագրգիռ կողմերը օգտվել են մարդկանցից, Silicon Valley Bank-ը իսկական բիզնես էր, որը հայտնվել է դժվարին վիճակում, ասում է նա: Սա տարբեր է.
«Սա զսպված միջոցառում չէ… Չգիտեմ՝ ինչ է լինում… Չգիտեմ, թե ինչպես է այդ ամենը ցնցվում, կամ վերջում այդ գումարները որտեղ են հայտնվել և ուր են գնացել»,- ասում է նա:
Իսկ մինչ այդ, մարդիկ, ովքեր իրենց գումարը դրել են բանկ, ովքեր վստահել են, որ դրանք ապահով են, մնացել են դատարկ պայուսակ ձեռքին։
«Դա, իհարկե, տոնելու բան չէ», - ասում է Դրոսը:
Այս պատմությունն ի սկզբանե ցուցադրվել է Fortune.com- ը
Ավելին Fortune-ից.
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html