Ռեցեսիա է գալիս. Սրանք Hunker Down-ի բաժնետոմսերն են:

Զալցմանը Նոյբերգեր Բերմանի գործադիր տնօրեն է և 10 միլիարդ դոլար արժողությամբ պորտֆելի ավագ մենեջեր:

Neuberger Berman Large Cap Value
հիմնադրամ (նշում՝ NBPIX), պորտֆելի գործընկեր Դեյվիդ Լևինի հետ միասին: Հուլիսի վերջի դրությամբ հիմնադրամը տարվա կտրվածքով նվազել է 5.67%-ով, ինչը պակաս է Russell 1000 Value ինդեքսի 7.08% անկումից: Եռամյա ժամանակահատվածում հիմնադրամն աճել է 14.55%-ով՝ գերազանցելով իր կատեգորիայի գործընկերների 98%-ը: Հինգ և 10 տարվա ընթացքում այն ​​վերադարձել է համապատասխանաբար 12.80% և 13.51%՝ գերազանցելով իր հասակակիցների 99%-ին:

Անշուշտ, միայն այն պատճառով, որ բաժնետոմսը էժան է, չի նշանակում, որ Salzmann-ը գնում է: Պետք է լինի կատալիզատոր, որը կարող է բարելավել ընկերության բախտը: «Առանց կատալիզատորի էժան բաժնետոմս գնելը կոչվում է արժեքի ծուղակ», - ասում է նա: «Դուք պետք է գնեք մի ընկերություն, որը վաստակում է նորմայից ցածր եկամտաբերություն, որն ունի կատալիզատոր կամ թեքման կետ, ինչ-որ բան, որը փոխելու է այն և նորմալից ցածր եկամուտները կվերադարձնի նորմալ կամ նույնիսկ նորմայից բարձր»: Կատալիզատորը կարող է լինել գրեթե ամեն ինչ՝ սկսած նոր արտադրանքի թողարկումից մինչև կառավարման փոփոխություն:

-ի հետ վերջերս ունեցած զրույցում ԲարոնուհինԶալցմանը քննարկեց, թե որտեղ է նա այսօր արժեք գտնում, և ինչպես պետք է ներդրողները իրենց պորտֆելները պաշտպանական դիրքորոշեն ԱՄՆ մոտալուտ ռեցեսիայի համար: Ստորև ներկայացնում ենք մեր զրույցի խմբագրված տարբերակը.

Բարոնուհին: Ո՞րն էր ձեր գնած առաջին արժեթղթերը:

Էլի Զալցման.

AT & T

[T], դեռ 1997 թվականին: Մայք Արմսթրոնգը ղեկավարում էր ընկերությունը, և բաժնետոմսերը շատ անբարենպաստ էին: Եվ, բարեբախտաբար, լավ ստացվեց: Ես այն գնեցի 33 դոլարով [մեկ բաժնետոմսը] և վաճառեցի այն մեկ տարի անց՝ ավելի բարձր 70 դոլարով: AT&T-ի համար դա շատ մեծ քայլ է:

Ի՞նչ եք փնտրում ֆոնդում:

Պետք է կատալիզատոր լինի: Եվ բացի այն, որ մենք փնտրում ենք ընկերություններ, որոնք ունեն նորմայի համեմատ անկումային եկամուտներ, մենք նաև փնտրում ենք ոլորտներ, ենթաոլորտներ և արդյունաբերություններ, որոնք զրկվել են կապիտալից և, իրենց հերթին, զրկվել կարողություններից:

Exxon Mobil- ը

[XOM]-ը ձեր առաջատար հոլդինգն է, և այս տարի այն աճել է ավելի քան 50%-ով: Արդյո՞ք այն դեռ ավելի բարձր կլինի:

Բացարձակապես։ Էներգիան մի ոլորտի կատարյալ օրինակ է, որը զրկված է կապիտալից և հզորությունից, և Exxon-ը մեր սիրելի բաժնետոմսերից մեկն է այս ոլորտում: Կարողությունների մի մասը վերադարձել է: Նավթային սարքավորումների քանակը հասել է գագաթնակետին 2014 թվականին՝ շուրջ 1,600 սարքավորում, այնուհետև 300 թվականին իջել է 2016-ի, այնուհետև 900 թվականի վերջում կրկին հասել է 2018-ից քիչ ցածր, 172 թվականին հասել է 2020-ի, և այժմ վերադարձել է 600-ից մի փոքր բարձր: պատճառը, որ մենք կենտրոնանում ենք կապիտալի հզորության վրա, այն է, որ երբ կարողությունները դուրս են գալիս, դա միշտ լավ բան է արդյունաբերության համար: Մենք ագրեսիվ կերպով գնում էինք Exxon-ը $30-ի և $40-ի համար: Այսօր այն վաճառվում է մեկ բաժնետոմսի շուրջ 94 դոլարով:

Ո՞րն էր Exxon-ի կատալիզատորը:

Կատալիզատորներից մեկը, որը մենք փնտրում ենք, այն է, երբ ընկերությունը կարծում է, որ իրենք աճող ընկերություն են, և իրենք չեն, և նրանք վերջապես արթնանում են և հասկանում, որ իրենք աճող ընկերություն չեն և պետք է սկսեն իրենց արժեքավոր ընկերություն պահել: Աճող ընկերությունները ընկերություններ են, որոնք անընդհատ վերաներդրում են իրենց մեջ: Եթե ​​դուք իսկապես աճող ընկերություն եք, և դուք իսկապես կարող եք ավելի լավ եկամուտներ բերել ձեր մեջ ներդրումներ կատարելով, ապա, անպայման, դուք պետք է դա անեք, բայց դա մեր տեսակի բաժնետոմս չէ, և հավանաբար այն չի լինի մեր գնահատման մեջ:

Exxon-ը երկար տարիներ շատ վատ կառավարվող ընկերություն էր՝ հավատալով, որ նրանք ավելի մեծ աճ են գրանցել, քան իրենց արժեքը, և նրանք սկսեցին արթնանալ մեկուկես-երկու տարի առաջ: Քսան տարի առաջ Exxon-ը համարվում էր կապույտ չիպային բաժնետոմսերից մեկը, և յուրաքանչյուր ներդրող ցանկանում էր ունենալ Exxon կամ

General Electric

[GE] կամ Pfizer [PFE]: Բայց դա մեծ թերակատարում էր: Ղեկավարությունը հասկացավ, որ իրենց ռազմավարությունը պարզապես իմաստ չունի, և նրանք սկսեցին սահմանափակել կապիտալը [կապիտալ ծախսերը]: Նրանք սկսեցին կանխիկ գումար վերադարձնել բաժնետերերին։ Նրանք սկսեցին ազատվել ոչ հիմնական ակտիվներից: Եվ հանկարծ մենք տեսանք ղեկավարության կողմից վարքագծի մեծ տարբերություն: Դա մասամբ պայմանավորված էր վստահված անձի քվեարկությամբ [Exxon-ի խորհրդին նոր անդամներ ավելացնելու համար], որը տեղի ունեցավ, քանի որ բաժնետերերը նույնպես զայրացած էին: Բայց մի խոսքով նրանք արթնացան։ Եվ դա հիմնական կատալիզատոր էր:

Էլ ի՞նչ էներգետիկ ընկերություններ ունեք:

CONOCOPHILLIPS

[COP] և

Հեծանակ

[CVX]: ConocoPhillips-ը կապիտալի առավել կարգապահ էներգետիկ ընկերություններից մեկն է և բաժնետերերին հետևողական բաշխումներ է իրականացնում, մինչդեռ Chevron-ն ունի հզոր հաշվեկշիռ և հետգնման հսկայական ծրագիր:

Pfizer

ևս մեկ մեծ հոլդինգ է: Դուք բաժնետոմսերի երկրպագու եք:

Pfizer-ը ընկերություն է, որն իսկապես փոխակերպվել է իրեն: Այն ազատվել է բազմաթիվ ոչ հիմնական ակտիվներից: Ճիշտ այնպես, ինչպես Exxon-ը, այն վերջին 20 տարիների ընթացքում եղել է հսկայական թերակատարում: Մենք չենք գնում ընկերություններին միայն այն պատճառով, որ նրանք 20 տարի ցածր արդյունքներ են գրանցել. մենք ունեինք կատալիզատոր՝ Covid. Pfizer-ը գտնվում է Covid-ի սրտում, որը դեռ երկար տարիներ է լինելու այստեղ: Անկասկած, Pfizer-ը առաջնորդում է փաթեթը՝ և՛ հեղինակությամբ, և՛ Covid-ի վերաբերյալ հետազոտություններով, և դա իրականում իսկական աճի լծակ է այս ընկերության համար երկար տարիներ:

Մենք մեծ վստահություն ունենք Pfizer-ի նկատմամբ: Այն համապատասխանում է մի ընկերության չափանիշներին, որը բաժնետոմսերի շուն է՝ առանց թափի: Եվ հիմա, հանկարծ, դուք ունեիք կատալիզատոր և կատալիզատոր, որն իրականում կարող էր փոխել աշխարհը:

Ուրիշ որտե՞ղ եք արժեք գտնում այսօր:

Բանկեր և մետաղներ և հանքարդյունաբերություն. Մենք շատ ենք սիրում

JPMorgan Chase

[JPM]: Գնահատումը կտրուկ իջել է. այն անհեթեթորեն գերագնահատվել էր, երբ այն հասավ 165 դոլարի: Եվ հիմա այն անհեթեթորեն չափազանց հեռուն է գնացել վատ կողմը, այժմ, երբ այն 114 դոլար է:

Շատ ու շատ տարիներ առաջ Ջեյմի Դայմոնի ղեկավարումը ի սկզբանե մեզ շատ հետաքրքրեց JPMorgan-ով: Կառավարման թիմը, որը նա ստեղծել է, առաջին կարգի է:

Ի՞նչն է ձեզ դուր գալիս մետաղների և հանքարդյունաբերության ոլորտում:

Ֆրիպորտ-Մաքմորան

[FCX]-ի ղեկավարությունը մեծ աշխատանք է կատարել ընկերությունը շահագործելով վերջին մի քանի տարիների ընթացքում: Դա արժեքային բաժնետոմսի օրինակ է, որտեղ մարդիկ ուշադրություն չեն դարձնում: Մենք այն գնել ենք մոտ 10 դոլարով: Բաժնետոմսերն այսօր կազմում են $30, և ես կզարմանայի, եթե այն չգերազանցի շուկայից առաջիկա մի քանի տարիների ընթացքում: Մենք աճում ենք Freeport-ի նկատմամբ, քանի որ այն էժան բաժնետոմս է, որը հիմնված է միջին տնտեսական ցիկլի շահույթի վրա: Նաև այն գրավիչ թիրախ է խոշոր, դիվերսիֆիկացված հանքագործի համար, որը ցանկանում է ավելի մեծանալ պղնձի մեջ: Մենք պղնձի նկատմամբ շատ բուռն ենք տրամադրված, և Ֆրիպորտը մաքուր խաղային պղնձի հանքարդյունաբերողն է աշխարհում:

Ո՞ր ոլորտներում եք ավելաքաշ և թերքաշ:

Մենք ավելորդ քաշ ունեցող կոմունալ ծառայություններ, առողջապահություն և սպառողների հիմնական ապրանքներ ենք: Նաև մետաղներ և հանքարդյունաբերություն։ Մենք մոտ ենք էներգետիկայի շուկայական կշիռին: Ինձ սխալ մի հասկացեք. մենք իսկապես սիրում ենք էներգիան հաջորդ հինգ տարիների համար: Բայց քանի որ մենք վերադիրքավորել ենք պորտֆելը, մենք հավանաբար ավելի մոտ ենք շուկայական կշռին: Մենք թերքաշ ենք տեխնոլոգիաների, բանկերի, սպառողների հայեցողության և կապի ծառայությունների համար:

Մենք պաշտպանական դիրքում ենք։ Մենք գալիք տարվա պոտենցիալ դժվարին ժամանակաշրջանի մեջ ենք, քանի որ ընդհանուր առմամբ, շատ ոլորտներ, որոնցից մենք թերքաշ ենք, կզգան եկամտի կտրուկ դանդաղում:

Խորհուրդ կտա՞ք նման դիրքավորում ուրիշներին:

Ես կխրախուսեի ներդրողներին լինել շատ պաշտպանական դիրքերում, այնպես որ, այնպիսի ոլորտներ, ինչպիսիք են կոմունալ ծառայությունները և սպառողական հիմնական ապրանքները, այնպիսի ընկերությունների հետ, ինչպիսիք են.

Procter & Gamble

[PG], քանի որ, ուզես, թե չուզես, կոշտ տնտեսության պայմաններում մարդիկ դեռ պետք է լվացեն իրենց հագուստները և մաքրեն ատամները: Կոշտ տնտեսության պայմաններում դուք ցանկանում եք լինել ոչ ցիկլային բաժնետոմսերում, քանի որ օրվա վերջում դուք ստիպված չեք լինի դուրս գալ և գնել նորը:

Apple

[AAPL] iPhone ամեն տարի: Պետք չէ ամեն տարի դուրս գալ և նոր ջինս գնել:

Բայց իրականությունն այն է, որ դուք դեռ պետք է լվացեք ձեր հագուստները, դուք դեռ միացնելու եք ձեր էլեկտրականությունը և այլն: Նույնը առողջապահության հետ կապված։ Եթե ​​դուք հիվանդանաք, դուք պատրաստվում եք գնալ բժշկի: Նույնը դեղորայքի տեսանկյունից դեղագործական առումով: Այսպիսով, որտեղ ես կցանկանայի լինել: Ես ուզում եմ լինել Pfizer-ի նման առողջապահական և դեղագործական ոլորտում:

Ես նաև սիրում եմ հիմնական նյութերը, մասնավորապես մետաղները և հանքարդյունաբերությունը, ինչպես նաև էներգիան: 2020 և 2021 թվականները շատ ռիսկային ժամանակաշրջան էին: Ամեն ինչ բարձրացավ: Հրաշալի ռիսկային միջավայր էր: Մենք մտնում ենք ռիսկի կարճ ժամանակաշրջաններից դուրս, ռիսկի սահմանափակման ողջամտորեն երկարաձգված շրջան: Այսպիսով, ռիսկային ժամանակահատվածում դուք ցանկանում եք զգույշ լինել:

Ո՞րն է շուկաների առջև ծառացած ամենամեծ ռիսկը:

Բոլորը գոռում են, որ Fed-ը անպայման պատրաստվում է փափուկ վայրէջք կատարել: Դա չի լինելու: 80-ականների կեսերին նրանք իրականացրել են փափուկ վայրէջք: 90-ականների կեսերին նրանք նույնպես արեցին, քանի որ դուք ունեիք դիսֆլյացիոն ֆոն, և Fed-ը բարձրացնում էր տոկոսադրույքները հզոր տնտեսության համար: Սա հենց դրա հակառակն է։ Մենք գտնվում ենք դանդաղող տնտեսական լանդշաֆտի մեջ, և Fed-ը բարձրացնում է տոկոսադրույքները: Ինչո՞ւ։ Որովհետեւ գնաճն իսկապես խնդիր է։

Հիշեք, որ գնաճը ուշացած ցուցանիշ է։ Եվ որպես այդպիսին, Fed-ը կշարունակի բարձրացնել տոկոսադրույքները, քանի որ նրանք վճռական են գնաճը կասեցնելու և ակնհայտորեն գնաճը նվազեցնելու հարցում: Խնդիրն այն է, որ Fed-ը ռեակտիվ մարմին է, և քանի որ նրանք շարունակում են դուրս հանել այս զանգվածային խթանը, ես կարող եմ ձեզ ասել, որ 2023 թվականին դա լինելու է ռիսկի նվազեցման մասին, քանի որ մենք դիտարկում ենք շատ լուրջ դանդաղում: Դա չի նշանակում, որ ներդրողները չպետք է ներդրումներ կատարեն, բայց նրանք պետք է իմանան, թե ինչ են պատկանում: Սա այլևս այն ռիսկային միջավայրը չէ, որում մենք եղել ենք վերջին երկու տարիների ընթացքում:

Թվում է, թե տեսնում եք, որ ռեցեսիան է գալիս:

Որտե՞ղ եմ ես կանգնած ռեցեսիայի ճամբարում: Բավականին մոտ 100%:

Շնորհակալություն, Էլի:

Գրել Լորեն Ֆոսթերը ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]