Պրեմիում արժողությամբ ոսկե բաժնետոմս

Ես առաջին անգամ McDonald's Corporation-ը (MCD) դարձրեցի Long Idea 2012-ի նոյեմբերին: 2017-ի մայիսին պաշտոնը փակելուց հետո ես նորից ցուցադրեցի McDonald's-ը որպես Long Idea 2019-ի նոյեմբերին: Այդ ժամանակից ի վեր բաժնետոմսերն աճել են 34%-ով՝ համեմատած 54%-ի: S&P 500-ի համար շահույթ: Չնայած շուկայի թերակատարմանը, ես կարծում եմ, որ արժեթղթերն այսօր արժե $310+/բաժնետոմս, ինչը 26%+ վեր է:

McDonald's-ի բաժնետոմսերը ուժեղ վերելք ունեն՝ հիմնված.

• դժվար միջավայրում մրցակիցներին գերազանցելու ընկերության կարողությունը
• ընկերության բարձրակարգ բաշխիչ ցանցը
• ընկերության կարողությունը պահպանել մշակութային առումով համապատասխան ճաշացանկ ամբողջ աշխարհում
• շատ սահմանափակ անկման ռիսկ երկարաժամկետ հեռանկարում և 26%+ վերընթաց, եթե համաձայնությունը ճիշտ է

Գծապատկեր 1. Գաղափարի երկար կատարումը. Հրապարակման օրվանից մինչև 5/2/2022

Ինչ է աշխատում

Բարելավված գործառնական հնարավորություններ. Ինչպես երևում է համաճարակի հետ կապված անջատումների ժամանակ, որոնք դրեցին ավելի քան 10% ԱՄՆ-ում չգործող ռեստորաններից McDonald's-ի բարձրակարգ գործունեությունը ընկերությանը հնարավորություն տվեց ոչ միայն գոյատևել չափազանց դժվար միջավայրում, այլ վերականգնել թվային և առաքման բարելավված հնարավորությունները: 1-ին 22-ին եռամսյակում McDonald's-ի առաջատար վեց շուկաների համար թվային վաճառքները կազմել են համակարգային վաճառքների ավելի քան 30%-ը՝ 20թ.-ի 2020%-ի դիմաց: Բացի այդ, McDonald's-ի ռեստորանների տոկոսը, որոնք առաջարկում են առաքում, աճել է. 65% 1-ին եռամսյակում մինչև 80% 1 եռամսյակի 22-ի դրությամբ։

Շուկայի մասնաբաժնի ավելի շատ շահույթ. McDonald's-ի 1 եռամսյակի 22-րդ եռամսյակի եկամուտների զանգի ժամանակ ղեկավարությունը նշել է, որ ռեստորանի հիմնական բուրգերների բիզնեսը և հավի մսի աճող սեգմենտը վերջին շրջանում շուկայի մասնաբաժնի ավելացում են գրանցել: McDonald's-ի մասնաբաժինը ԱՄՆ-ի ոչ ֆորմալ ուտելու (IEO) բուրգերների հատվածում 1-ին եռամսյակի վերջում կազմել է. ավելի 33%2019 թվականի նախահամաճարակային մակարդակից ի վեր տոկոսային կետով:

2021 թվականի փետրվարին իր «Crispy Chicken Sandwich»-ը ներկայացնելուց հետո McDonald's-ը կես տոկոսային կետով բարելավել է իր մասնաբաժինը հավի մսով սենդվիչների շուկայում:

Բարձր շահութաբեր և այդպես մնալը. McDonald's-ի բարձրակարգ բաշխիչ ցանցը ընկերությանը հնարավորություն է տալիս ծախսերի արդյունավետությամբ աշխատել՝ միաժամանակ ապահովելով որակի կայուն մակարդակ: Բացի այդ, ընկերությունն ունի իր ճաշացանկը տարբեր մշակութային նախասիրություններին ամբողջ աշխարհում մատուցելու հզոր ունակություն: Դա պարզապես բուրգերի անվանումը փոխելը չէ Ռոյալ պանրով, այլ ավելի շուտ մշակել մենյուներ՝ հատուկ տեղական գրավչությամբ, օրինակ՝ Հնդկաստան. Տեղական նախասիրությունները բավարարող ցածր գնով, կայուն որակի սննդամթերքի մատուցումը մեծ խրամատ է ստեղծում, որը բիզնեսին հնարավորություն է տալիս շահութաբեր զարգանալ ամբողջ աշխարհում:

Ընկերության կարողությունը կայուն կերպով բարելավել իր շահութաբերությունը, ապացուցում է նրա գործառնական հնարավորությունների ուժը: Վերջին երկու տասնամյակների ընթացքում McDonald's-ը հասցրեց իր ներդրված կապիտալի (ROIC) եկամտաբերությունը 7 թվականի 2001%-ից մինչև 17% 2021 թվականին: McDonald's ROIC-ը 17% վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում (TTM), շատ ավելի բարձր է, քան 10%-ը: Նկար 2-ում թվարկված հասակակիցների խմբի միջին ROIC-ը:

Թվային և առաքման ավելի մեծ հնարավորություններով McDonald's-ը շատ հնարավորություններ ունի բարելավելու իր ROIC-ը:

Նկար 2. McDonald's vs. Գործակիցներ՝ NOPAT մարժան, IC Turns և ROIC՝ TTM

Իր սեփական լիգայում. McDonald's-ը ավելի շատ ազատ դրամական հոսքեր (FCF) է ստեղծում, քան իր հասակակիցներից որևէ մեկը: Անցած հինգ տարիներից չորսում McDonald's-ը ավելի շատ FCF է ստեղծել, քան իր գործընկերների խմբի միացյալ FCF-ը, ըստ Գծապատկեր 3-ի: 2017 թվականից ընկերությունը 28.2 միլիարդ դոլար (շուկայական կապիտալի 15%-ը) կուտակել է FCF-ով: 2017 թվականից ի վեր միայն McDonald's-ը 1.3 միլիարդ դոլարով ավելի շատ FCF է արտադրել, քան իր գործընկերների խմբի ընդհանուր գումարը:

Գծապատկեր 3. Անվճար դրամական հոսքեր. McDonald's vs. Համակցված հասակակիցների խումբ՝ 2017 – 2021 թթ

Ինչը չի աշխատում

Գնաճը կարող է վնասել մարժան. Գնաճը բարձրացնում է ծախսերը ողջ տնտեսության մեջ: Շուկաներն ակնկալում են Դաշնային պահուստի և այլ կենտրոնական բանկերի կողմից շատ ավելի խիստ դրամավարկային քաղաքականություն, ինչը կհանգեցնի տնտեսական աճի և հայեցողական ծախսերի նվազմանը: McDonald's-ի կարողությունը բարելավելու զուտ գործառնական շահույթը հարկումից հետո (NOPAT) մարժան 32%-ից 2020 թվականին մինչև 37% 2021 թվականին, ցույց է տալիս, որ ընկերությունը բարելավել է իր գործառնական արդյունավետությունը՝ իրականացնելով «ռազմավարական գների բարձրացում»: Այնուամենայնիվ, ընկերությունը սպառնում է իր հաճախորդների բազայի օտարման ռիսկին, եթե գները չափազանց բարձր և արագ բարձրացնի: Եթե ​​գնաճը շարունակի իր վերընթաց երթը, ընկերությունը կարող է մնալ ցածր մարժաներով:

Աշխարհաքաղաքականությունը սպառնում է գլոբալ օպերացիոն մոդել. Մինչ համաճարակը, Չինաստանին բաժին էր ընկնում ամբողջ համակարգով վաճառքի 4–5%-ը։ Մինչ COVID սահմանափակումների աճը հանգեցրեց նույն խանութների վաճառքի նվազմանը Չինաստանում 1-ին եռամսյակում, ընկերությունը նախատեսում է 22 թվականին երկրում բացել 800 խանութ։

McDonald's-ը ներկայումս բախվում է Ուկրաինայում Ռուսաստանի պատերազմի պատճառով գլոբալ քաղաքական լարվածության աճի լրացուցիչ մարտահրավերին: Ի պատասխան՝ McDonald's-ը փակել է իր բոլոր ռեստորանները երկու երկրներում, որոնք միավորում են համակարգային վաճառքի 2%-ը։ Չնայած համակարգային վաճառքների 2%-ը կարող է էականորեն չազդել ընկերության շահութաբերության վրա, քաղաքական լարվածությունն այն երկրներում, որոնք կազմում են McDonald's-ի համակարգային վաճառքի ավելի մեծ տոկոսներ, կարող է շատ ավելի թանկ ազդեցություն ունենալ բիզնեսի վրա:

Բիզնես, որը պատվիրում է Պրեմիում. Գին-շահույթ (PE) 25 հարաբերակցությամբ, ավանդական չափորոշիչներ օգտագործող ներդրողները կարող են ենթադրել, որ McDonald's-ը չափազանց թանկ է ներկայիս մակարդակներում: Ի տարբերություն վերջին տարիների բարձր թռչող բաժնետոմսերի, եզակի կայուն բիզնես մոդելներ ունեցող ընկերությունների բաժնետոմսերը, ինչպիսիք են McDonald's-ը, և շահույթներ ստեղծելու երկար պատմություն, արժանի են պրեմիում գնահատման: McDonald's-ի բաժնետոմսերը կարող են «էժան» չլինել և ներդրողներին չբերել իրենց ներդրումների մեմ բաժնետոմսերի եկամտաբերությունը, սակայն MCD-ն դեռևս առաջարկում է վերև՝ շատ սահմանափակ նվազման ռիսկով իր ընթացիկ գնահատմամբ՝ անորոշությամբ լի շուկայում: Այս անորոշ շուկայում մի փոքր անվտանգություն արժե վճարել:

Բաժնետոմսը ունի 26% վերընթաց

McDonald's-ի գների-տնտեսական հաշվեկշռային արժեքի (PEBV) հարաբերակցությունը 1.3 նշանակում է, որ բաժնետոմսերը գնահատվում են այնպես, որ շահույթն աճի ընթացիկ մակարդակից 30%-ով: Ստորև ես օգտագործում եմ իմ հակադարձ զեղչված դրամական հոսքերի (DCF) մոդելը վերլուծել դրամական միջոցների հոսքերի հետագա աճի սպասումները, որոնք ներառված են McDonald's-ի բաժնետոմսերի գների մի քանի սցենարների մեջ:

Առաջին սցենարում ես ենթադրում եմ, որ McDonald's-ը.

• NOPAT մարժան ընկնում է մինչև 35% (եռամյա միջինը 37թ.-ի 2021%-ի դիմաց) 2022-2036թթ. և
• եկամուտն աճում է 3%-ով (2022-2024թթ. կոնսենսուսի CAGR-ի դիմաց +4%)՝ տարեկան մինչև 2036թ.

Այս սցենարMcDonald's NOPAT-ն աճում է տարեկան 2%-ով` հաջորդ 15 տարիների ընթացքում, և բաժնետոմսերն այսօր արժե $246/բաժնետոմս, ինչը հավասար է ընթացիկ գնին: Տեղեկատվության համար, McDonald's-ը վերջին հինգ տարիների ընթացքում տարեկան աճեցրել է NOPAT-ը 8%-ով:

Բաժնետոմսերը կարող են հասնել $310 կամ ավելի բարձր

Եթե ​​ես ենթադրեմ McDonald's.

• պահպանում է 2021 NOPAT մարժան 37% 2022 - 2036 թվականներին, և
• եկամուտը աճում է 4% CAGR-ով (հավասար է 2022 - 2024 կոնսենսուսին) մինչև 2036 թվականը, այնուհետև

բաժնետոմսը արժե $310/բաժնետոմս այսօր – ընթացիկ գնից 26%-ով բարձր: Այս սցենարում McDonald's NOPAT-ը հաջորդ տասնամյակում տարեկան աճում է 4%-ով: Եթե ​​McDonald's-ը NOPAT-ն ավելի արագ աճի, բաժնետոմսերը ավելի մեծ աճ կունենան:

Նկար 4. McDonald's-ի պատմական և ենթադրյալ NOPAT. DCF գնահատման սցենարներ

Բացահայտում. Դեյվիդ Թրեյները, Կայլ Գուսկե II- ը և Մեթ Շուլերը փոխհատուցում չեն ստանում `գրելու որևէ կոնկրետ բաժնետիրության, ոլորտի, ոճի կամ թեմայի վերաբերյալ: