Դաշնային պահուստային համակարգը արգելակում է գնաճը զսպելու համար, և չորեքշաբթի սպասվում է տոկոսադրույքի ևս 75 բազային կետով բարձրացում, նույնիսկ երբ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը քամու մեջ է: Fed-ի կողմից առաջացած ռեցեսիան այժմ շատ հավանական է թվում:
X
Բանավեճերի մեծ մասը կենտրոնացած է այն բանի վրա, թե արդյոք անկումը կսկսվի այս տարի, թե 2023 թվականին: Գնալով, ամենաարդիական ցուցանիշները ցույց են տալիս, որ ռեցեսիան մոտ է, եթե ոչ արդեն այստեղ:
Թեև նույնիսկ մակերեսային անկումը կարող է արժենալ ավելի քան մեկ միլիոն աշխատատեղ, աճի հետընթացը կարող է վատթարագույն արդյունքը չլինել: Դա կօգնի մեղմել գնաճի վերջին տասնամյակների ամենամեծ բռնկումը՝ թույլ տալով, որ Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումներն ավելի արագ ավարտվեն: Դա կարող է խուսափել ավելի դաժան անկումից, որը կփչացնի կորպորատիվ շահույթը և կառաջացնի S&P 500-ի հետագա կտրուկ վաճառք:
Այնուամենայնիվ, ցանկացած տնտեսական սցենարի դեպքում գնաճի մտավախությունները չեն թուլանա առանց Fed-ի կողմից ավելի մեծ ցավի: Գործազրկության մակարդակը պետք է բարձրանա. Դա կարող է տեղի ունենալ հանկարծակի կամ տևել մինչև 2024 թվականը, ինչպես նախատեսում են Fed-ի ցածր հավանականության «փափուկ վայրէջքի» կանխատեսումները: Այսպիսով, արժեթղթերի շուկայի ներդրողները պետք է իրատես լինեն կայուն մոտաժամկետ ռալիի հեռանկարների վերաբերյալ:
Քանի դեռ գնաճը մնում է մտահոգիչ, Դաշնային պահուստային համակարգի քաղաքականություն մշակողները դժվար թե ֆոնդային շուկայի հետաձգում տրամադրեն, երկուշաբթի օրը կայացած վեբինարում ֆիրմային հաճախորդներին ասաց BCA Research-ի բաժնետոմսերի գլխավոր ստրատեգ Իրեն Թունկելը:
«Ինչ-որ մեկը պետք է վճարի դրա գինը», - ասաց նա: Աղքատ տնային տնտեսությունների վրա գնաճի «հետընթաց հարկը» մեղմելու համար Fed-ը նպատակ ունի զովացնել պահանջարկը հարստության հակառակ էֆեկտի միջոցով՝ ցավի մեծ մասը շեղելով «մարդկանց, ովքեր հարստություն ունեն, ովքեր փող ունեն շուկայում»:
Fed անկում. Հիմա, թե ավելի ուշ.
Վերջին տնտեսական տվյալները կարմիր դրոշների պակաս չեն արձանագրել: Հուլիսի 251,000-ին սկսվող շաբաթվա ընթացքում գործազուրկների նախնական հայցերը հասել են 16-ի: Թեև պատմականորեն ցածր է, սակայն պահանջները մարտի նվազագույնից աճել են մոտ 50%-ով: Որոշ նախկին անկումներ սկսվել են պահանջների ընդամենը 20% աճից հետո, նշում է Չարլզ Շվաբի գլխավոր ներդրումային ստրատեգ Լիզ Էնն Սոնդերսը:
Միևնույն ժամանակ, բնակարանների մեկնարկը վերջին երկու ամսվա ընթացքում ընկել է 14%-ով՝ հիփոթեքային տոկոսադրույքների աճի ֆոնին: Գնաճի վրա ճշգրտված սպառողական ծախսերը մայիսին նվազել են 0.4 տոկոսով, ավելին, քան ապրիլին գրանցված 0.3 տոկոս աճը: Մատակարարման կառավարման ինստիտուտի արտադրական հարցումը ցույց է տվել, որ նոր պատվերները հունիսին հանկարծակի բացասական են դարձել:
Տնտեսագետների մեծ մասը մեծացնում է ռեցեսիայի հավանականությունը: Այնուամենայնիվ, կա մեկ մեծ պատճառ, որ շատերը կարծում են, որ դա դեռ հեռու է: Այն Հունիսի աշխատատեղերի հաշվետվություն ցույց են տվել, որ գործատուներն ավելացրել են սպասվածից ավելի ուժեղ 372,000 աշխատատեղ: Եթե աշխատատեղերի և եկամուտների աճն իսկապես դեռ կայուն է, տնտեսությունը, հավանաբար, արագ չի զիջի:
Աշխատանքի շուկա. ավելի թույլ, քան թվում է
Այնուամենայնիվ, անհրաժեշտ է ավելի ուշադիր նայել: Հիշեցնենք, որ Աշխատանքի դեպարտամենտի տնային տնտեսությունների հարցումը ցույց է տվել, որ զբաղվածների շարքերը հունիսին նվազել են 315,000 հազարով: Հարցումը ցույց է տալիս 347,000 հազարով ավելի քիչ աշխատող, քան մարտին էր։
Տնտեսագետները հաճախ անհամաձայն կենցաղային ընթերցումներ են ընդունում, քանի որ ընտրանքն ավելի փոքր է, իսկ սխալի սահմանը՝ ավելի մեծ, քան գործատուների հարցումը: Այնուամենայնիվ, «տնային տնտեսությունների հարցումը հակված է առաջնորդելու (գործատուների) աշխատավարձերը տնտեսական շեղման կետերի շուրջ», - գրել է Սոնդերսը:
Սա կարող է լինել այդ ժամանակներից մեկը: Գանձապետարանի ներհոսքի IBD-ի վերլուծությունը պարզում է, որ դաշնային եկամտի և զբաղվածության հարկերի աճի տեմպերը, որոնք պահվում են աշխատողների աշխատավարձից, կտրուկ նվազել է: Այդ հարկային մուտքերի աճը 10 շաբաթվա ընթացքում մինչև հուլիսի 8-ը ընկել է ընդամենը 7.5%-ով, քան մեկ տարի առաջ: Դա նվազել է մոտ 12%-ից մինչև մայիսի կեսերը:
Հարկային տվյալները ցույց են տալիս, որ աշխատուժի համախառն եկամուտը, որն արտացոլում է աշխատավարձերի, աշխատանքի ընդունման և խրախուսական վարձատրության մակարդակը տնտեսության մեջ, հասել է շեղման կետի: Աշխատանքային եկամուտներն այժմ նվազում են իրական արտահայտությամբ։
Մեթ Թրիվիսոննոն, ով հետևում է DailyJobsUpdate.com-ում ներդրողների համար հարկերի պահումներին՝ նման շեղման կետերը նկատելու համար, IBD-ին ասաց, որ ինքը նաև տեսնում է «տխուր հետընթաց», որը հակասում է ենթադրաբար ուժեղ աշխատաշուկայի հետ:
Տրիվիսոննոն ասաց, որ «ակնկալում է, որ հունիսին ձեռք բերված 372,000 աշխատատեղերը կվերանայվեն ապագայում»:
Դաշնային պահուստային համակարգի պատմության մեջ «ամենասպասված» անկումը կարող է լինել
Աշխատանքի բացումները վերանայվեցին
Բայց ի՞նչ կարելի է ասել բոլոր այդ աշխատատեղերի մասին: «Ես տեղյակ չեմ մի ժամանակի մասին, երբ յուրաքանչյուր գործազուրկի համար երկու աշխատատեղ ունենայինք», - մայիսին ասաց Fed-ի ղեկավար Ջերոմ Փաուելը:
Աշխատանքի ցուցակները նվազել են 600,000-ով կամ 5%-ով։ Բայց պատկերը փոխվել է միայն լուսանցքում։ Աշխատանքի դեպարտամենտի վերջին տվյալները ցույց են տալիս 11.3 միլիոն բացում` 5.9 միլիոն գործազուրկների դիմաց:
Fed-ի պաշտոնյաները նպատակ ունեն բավականաչափ զովացնել տնտեսությունը՝ նվազեցնելու ավելորդ աշխատատեղերը և թուլացնելու աշխատավարձերի աճը՝ առանց զգալի կրճատումներ հրահրելու:
Այնուամենայնիվ, Պետերսոնի միջազգային տնտեսագիտության ինստիտուտի նոր փաստաթուղթը, որը համահեղինակել է ֆինանսների նախկին նախարար Լարի Սամերսը, տարբեր լույսի ներքո է ներկայացնում այդ աշխատատեղերի բացումները: Բացումների մեծ թիվը միայն մասամբ է արտացոլում տնտեսական ակտիվության մակարդակը։ Աշխատանքի փոփոխության բարձր մակարդակը նույնպես դեր է խաղացել: Մեկ այլ ավելի մտահոգիչ գործոն, պնդում է թերթը, այն է, որ տնտեսությունը դարձել է ավելի քիչ արդյունավետ աշխատողներին աշխատատեղերին համապատասխանեցնելու հարցում: Եթե ճիշտ է, ապա աշխատաշուկան կարող է նույնիսկ ավելի սահմանափակ լինել, քան ենթադրում է 3.6% գործազրկության մակարդակը, որը մոտ կեսդարյա ցածր մակարդակին է:
Այդ բացահայտումը երկու անցանկալի եզրակացություն է տալիս. գործազրկության բնական կամ ոչ գնաճային մակարդակը կարող է ավելի քան մեկ տոկոսային կետով ավելի բարձր լինել, քան կարծում է Դաշնային պահուստը: Իսկ աշխատատեղերի բացված գործազուրկ աշխատողների հարաբերակցության իջեցումը, հավանաբար, չի լինի «առանց գործազրկության մակարդակի էական աճի»:
Հուսա՞նք փափուկ վայրէջքի համար:
Դաշնային պահուստային համակարգի ռեցեսիայի մասին բոլոր խոսակցությունների ֆոնին, երբ քաղաքականություն մշակողները ագրեսիվորեն շարժվում են գնաճը զսպելու համար, Ուոլ Սթրիթում ոմանք դեռ կարծում են, որ Powell & Co.-ն կարող է մեղմ վայրէջք կատարել:
Նավթի և այլ ապրանքների գներն արդեն կտրուկ նվազել են։ Դա կարող է իրական ծախսերի համեստ անկումը վերածել համեստ շահույթի: Եթե գնաճը բավականաչափ իջնի, և աշխատաշուկան բավականաչափ թուլանա, ապա Fed-ը կարող է դանդաղեցնել, ապա այս տարվա վերջին դադարեցնել տոկոսադրույքների բարձրացումը, մտածողությունը շարունակվում է: Fed-ի առանցքի ակնկալիքները այս շաբաթ առաջացրել են արժեթղթերի շուկայի լայնածավալ աճ:
Այնուամենայնիվ, նույնիսկ մեղմ վայրէջքի սցենարի դեպքում, ֆոնդային շուկայի մոտաժամկետ հեռանկարը կարող է առանձնապես աճող չլինել:
«Փափուկ վայրէջքի մեր բազային դեպքում, մենք կարծում ենք, որ բաժնետոմսերը մեծապես կսահմանափակվեն միջակայքում՝ շարունակական բարձր տատանողականությամբ, քանի որ ներդրողները գնահատում են տնտեսական և կորպորատիվ շահույթի աճի տևականությունը՝ ի դեմս Ֆեդերացիայի տոկոսադրույքների ագրեսիվ բարձրացման և իրական սպառողների եկամուտների նվազման», - գրել է. Սոլիտա Մարչելլի, UBS Global Wealth Management-ի Ամերիկայի գլխավոր ներդրումային տնօրեն: «Պատմականորեն, արժեթղթերի շուկաները սովորաբար ավարտվում են միայն այն ժամանակ, երբ Fed-ը սկսում է նվազեցնել տոկոսադրույքները կամ շուկան սկսում է ակնկալել բիզնեսի ակտիվության և կորպորատիվ շահույթի աճի կրկին արագացում: Այս երկու պոտենցիալ վերընթաց կատալիզատորներն էլ մոտ ապագայում դժվար թե իրականանան»:
S&P 500 Earnings Outlook
Եթե աշխատաշուկան և գնաճը այնքան մեղմանան, որ Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումը շուտ ավարտվի, ի՞նչ կնշանակի դա կորպորատիվ գնագոյացման ուժի և շահույթի համար: Morgan Stanley-ի գլխավոր ներդրումային տնօրեն Մայք Ուիլսոնը տեսնում է, որ S&P 500-ը իջնում է մինչև 3,400 մեղմ վայրէջքի սցենարով: Նա խաղադրույք է կատարում այն բանի վրա, որ գնաճը սպասվածից շատ ավելի կթուլանա՝ ցածր պահանջարկի պայմաններում: Դա վկայում է այն մասին, որ հասույթի մեծ իջեցում ճանապարհին է:
«Շահույթն ուռճացել է գնաճի պատճառով։ Հիմա նրանք գնանկման են ենթարկվելու, քանի որ մենք գնանկում ենք ունենալու շատ տարբեր ոլորտներում», - ասել է նա CNBC-ին հուլիսի 12-ին:
Ուիլսոնի կարծիքով, հակափաստարկը, որ S&P 500-ի շահույթը կպահպանվի, ենթադրում է, որ «գնաճը կմնա թեժ, իսկ գնագոյացման ուժը կմնա կայուն»: Ուիլսոնին դա քիչ հավանական է թվում «մի միջավայրում, որտեղ մենք արդեն տեսնում ենք պահանջարկի ոչնչացում, և սպառողների վստահությունը թուլանում է»:
BCA-ի Թունկելը ասում է, որ վերլուծաբանները դեռ պետք է կրճատեն իրենց գնահատականները, որ հաջորդ տարվա ընթացքում S&P 500-ի շահույթը կաճի մոտ 10%-ով: Նրա կարծիքով, բաժնետոմսերը կարող են նվազել ևս 10%-ով, եթե EPS-ի աճը հասցվի զրոյի:
«Շահույթը կարող է լինել հաջորդ զոհը», - այս ամիս գրել է Jefferies-ի ստրատեգ Դեշ Պերամունետիլեկեն: Նա նշել է, որ EPS-ը վերջին 17 անկումների ընթացքում նվազել է միջինը 10%-ով:
Ամերիկացիների մեծ մասը կարծում է, որ ԱՄՆ-ը ռեցեսիայի մեջ է. IBD/TIPP
S&P 500 գնահատման պայմանագիր
Պատահական չէ, որ S&P 500-ը առնվազն ժամանակավոր անկում է գրանցել հունիսի կեսերին, ճիշտ այն ժամանակ, երբ 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը բարձրացել է մոտ 3.5%, այն մակարդակը, որը վերջին անգամ գրանցվել է 2011 թվականին: Մեծ մասամբ, S&P 500-ի 24.5% գագաթնակետից մինչև անկումը արտացոլում էր գնահատումների սեղմումը, քանի որ ներդրողները օգտագործում էին ռիսկից զերծ ավելի բարձր տոկոսադրույք (գանձապետարանի 10-ամյա եկամտաբերությունը)՝ ապագա շահույթը մինչ այժմ զեղչելու համար:
Հինգշաբթի փակման ընթացքում S&P 500-ը նվազեցրել է իր կորուստները մինչև 17%՝ ցածր հունվարի 4-ի գագաթնակետից: Հիմնական ինդեքսները վերականգնել են իրենց 50-օրյա տողերը՝ ակտիվանալով Դաշնային պահուստային համակարգի ժողովին և եկամուտների մի շարք հաշվետվությունների:
Համոզվեք, որ կարդացեք IBD-ի ամենօրյա կեսօրին The Big Picture սյունակ՝ համաժամանակյա մնալու շուկայի հիմնական միտումներին և իմանալ, թե դրանք ինչ նշանակություն ունեն ձեր առևտրային որոշումների համար:
Երբ 10-ամյա գանձապետարանի եկամտաբերությունը վերջին շրջանում 3%-ից ցածր է թուլացել, քանի որ ներդրողները պատրաստվում են դանդաղման, կամ ավելի վատ, բաժնետոմսերի գնահատումները մի փոքր վերականգնվել են: Այնուամենայնիվ, մեղմ վայրէջքի պայմաններում, որը շրջում է ռեցեսիան և զգալի հարված է հասցնում զբաղվածությանը, գանձապետարանի եկամտաբերությունը կարող է մոտ լինել ներկայիս մակարդակին: Դա նշանակում է, որ կարող է լինել սահմանափակ լրացուցիչ օգնություն գնահատման ճակատում, նույնիսկ ավելի մեղմ շահույթի հեռանկարի պայմաններում:
Ի հակադրություն, նույնիսկ չափավոր ռեցեսիան կարող է դրդել Դաշնային պահուստին նվազեցնել իր հիմնական տոկոսադրույքը մինչև զրոյի, երեքշաբթի լրագրողներին ասաց UBS-ի տնտեսագիտության և ռազմավարության հետազոտությունների գլոբալ ղեկավար Արենդ Կապթեյնը: Դա կօգնի «շրջել իրացվելիության շոկը» վերջին ամիսների ընթացքում և կրկին ուռճացնել բաժնետոմսերի բազմապատիկները, ասում է նա:
Այսպիսով, բաժնետոմսերի գնահատման առանցքային հարցն այն է, թե ինչ կպահանջվի, որպեսզի Fed-ը դադարեցնի և սկսի հակադարձել քաղաքականության խստացումը:
Bear Market News-ը և ինչպես վարվել շուկայի ուղղման հետ
Fed Pivot կամ U-Turn
2018-ի վերջին, վերջին անգամ, երբ Fed-ը երկու բռունցքով քայլում էր՝ տոկոսադրույքների բարձրացման և իր հաշվեկշռի կրճատման միջոցով, ընդամենը 20%-ով S&P 500-ի նվազեցում էր պահանջվում՝ սադրանք առաջացնելու համար: 2019 թվականի աշնանը Fed-ը նվազեցնում էր տոկոսադրույքները և կրկին գնում պարտատոմսեր:
«Շուկան դեռ կարծում է, որ թույլ աճի տպաքանակը կստիպի ԴՊՀ-ին հետ կանգնել», - ասաց Nomura-ի ավագ տնտեսագետ Ռոբերտ Դենտը IBD-ին: Բայց «գնաճն իսկապես կապել է նրանց ձեռքերը»։
Հունիսի 18-ի զեկույցում Դենտը և տնտեսագետ Այչի Ամեմիան 4-րդ եռամսյակի ռեցեսիայի կոչ արեցին: Նրանք ակնկալում են, որ «մեկ մանդատով Fed»-ը, որը փաստացիորեն հրաժարվել է զբաղվածությունը առավելագույնի հասցնելու իր մանդատին, որպեսզի կարողանա պայքարել գնաճի վրա, կխստացնի ֆինանսական պայմանները, մինչև սպառողների և աշխատաշուկայի չվերադարձնեն:
Nomura-ի տնտեսագետները տեսնում են Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացում հաջորդ հինգ հանդիպումներից յուրաքանչյուրում, չորեքշաբթի օրը 75-հիմքային կետի քայլով: Նրանք սեպտեմբերին ակնկալում են 50 բալանոց քայլ, որին հաջորդում են նոյեմբեր, դեկտեմբեր և փետրվար ամիսներին քառորդ կետով բարձրացումներ:
Դադարը կարող է ավելի շուտ լինել, բայց դա կախված կլինի գնաճից: Դենտը նշում է, որ Դաշնային պահուստային համակարգի նահանգապետ Քրիստոֆեր Ուոլերը, ով հանդես է գալիս բազեների կողմից, ասել է, որ տոկոսադրույքների բարձրացումը կարող է դադարել, երբ գնաճը իջնի մինչև 2.5%-3% տարեկան տոկոսադրույքը: Դա հավասար է ամսական 0.2%-0.25% գնաճի ցուցանիշի:
Դենտը ակնկալում է, որ Fed-ը կշարունակի քանակական խստացումը՝ թույլ տալով, որ պարտատոմսերը դուրս գան հաշվեկշռից, քանի դեռ դրանք հասունանում են, մինչև որ քաղաքականություն մշակողները չսկսեն նվազեցնել տոկոսադրույքները 2023 թվականի հոկտեմբերին՝ ավելի խորը անկումից խուսափելու համար:
Փնտրու՞մ եք հաջորդ մեծ ֆոնդային շուկայի հաղթողներին: Սկսեք այս 3 քայլերից
Դաշնային պահուստային քաղաքականության ուշացումներ
Վերջապես պարզ է, որ գնաճը հասել է գագաթնակետին և այժմ նվազման ճանապարհին է: Դա, անշուշտ, կեր է ֆոնդային բորսայի կարճաժամկետ ռալի համար: Բայց պատճառ չկա մտածելու, որ CPI-ի գագաթնակետը անպայմանորեն նշանակում է S&P 500-ի հատակը:
ԱՄՆ տնտեսությունը մտնում է թունել՝ վերջում չտեսնելով ասացվածքի լույսը։ Չնայած Fed-ի ագրեսիվ բազեական դիրքորոշմանը, ԱՄՆ ֆինանսական պայմանների մի շարք ինդեքսներ՝ սկսած Չիկագոյի Fed-ից մինչև Goldman Sachs, դեռևս ցույց են տալիս, որ պայմանները բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի շուկաներում միայն մոտենում են չեզոքին՝ տարիներ շարունակ հեշտ փող աշխատելուց հետո:
Դա մասամբ պայմանավորված է այն հանգամանքով, որ մինչև Fed-ի քաղաքականությունը հարվածում է տնտեսությանը, և մասամբ այն պատճառով, որ Fed-ի քաղաքականության տոկոսադրույքը, թեև արագ աճում է, դեռ պետք է հասնի այն մակարդակին, որը տնտեսագետները համարում են սահմանափակող: Բացի այդ, Fed-ը նոր է սկսել կրճատել իր հաշվեկշիռը: Առայժմ այն նվազել է մոտ 36 միլիարդ դոլարով կամ 0.4 տրիլիոն դոլար ընդհանուրի 8.9 տոկոսով: Սակայն օգոստոս ամսին տեմպերը կարագանան մինչև ամսական 95 միլիարդ դոլար:
Ոսկիների սցենար չկա
«Մենք տեսնում ենք, որ գնաճը խորապես արմատավորված է տնտեսության մեջ», - ասաց Goldman Sachs-ի գործադիր տնօրեն Դեյվիդ Սոլոմոնը հուլիսի 18-ի եկամուտների զանգի ժամանակ:
Մինչ գազի գները իջել են իրենց գագաթնակետից, իսկ ապրանքների գները նվազել են, ոչ էներգետիկ ծառայությունների գնաճը հունիսին արագացել է մինչև 30 տարվա ամենաբարձր՝ 5.5%: Այն ծածկում է սպառողական բյուջեների 57%-ը, ներառյալ այնպիսի կատեգորիաներ, ինչպիսիք են վարձավճարը և բժշկական ծառայությունները, որոնք կապված են բարձր աշխատավարձի աճի հետ:
Դա կարող է ավելի շատ ժամանակ և ավելի կոշտ դեղամիջոց պահանջել, որպեսզի Fed-ը բավականաչափ թուլացնի այդ գների ճնշումը: Կամ գուցե դա տեղի ունենա ավելի արագ, քան սպասվում էր, եթե մենք իսկապես գտնվում ենք Fed-ի գլխավորած ռեցեսիայի եզրին: Ինչևէ, տնտեսությանն ու աշխատաշուկային դժվար ժամանակաշրջան են սպասում: Ֆոնդային շուկայի ներդրողները, ամենայն հավանականությամբ, լիովին խնայված չեն:
ՁԵԶ ՀՆԱՐԱՎՈՐ Է ՆԱԵՒ ԴՈՒՐ ԳԱ:
Ինչու է այս IBD գործիքը պարզեցնում այն Search Լավագույն բաժնետոմսերի համար
Բռնեք հաջորդ մեծ շահող բաժնետոմսը MarketSmith- ի հետ
Wantանկանու՞մ եք արագ շահույթ ստանալ և խուսափել մեծ կորուստներից: Փորձեք SwingTrader- ը
Աճի լավագույն պաշարները `գնելու և դիտելու համար
IBD Digital: Այսօր բացեք IBD- ի Պրեմիում ֆոնդային ցուցակները, գործիքները և վերլուծությունը
Աղբյուր՝ https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo