Որոշիչ պահ Քոլի համար

Անցյալ շաբաթվա հինգշաբթի օրը, Kohl է նամակ է ուղարկել բաժնետերերին՝ հետ մղելով ակտիվիստ ներդրող Macellum Advisors արշավը մանրածախ վաճառողի խորհրդի կազմում նոր տնօրեններ ավելացնելու համար. Macellum-ը ներկայումս տիրապետում է Kohl-ի բաժնետոմսերի մոտ 5%-ին և հանդիսանում է ակտիվիստ ներդրողների խմբի մեջ, որոնք փորձում են մասնավորեցնել ընկերությունը: Հունվարին Kohl's պահպանել է Goldman, Sachs & Co. որպես խորհրդական՝ ի պատասխան Macellum-ի նախաձեռնած ակտիվիստական ​​արշավին:

Բոլոր ակտիվիստների ընդհանուր թեման նրանց ենթադրյալ մտադրությունն է՝ «ավելի մեծ բաժնետերերի արժեք կորզել» և «դասընթացի ուղղում» հրահրել՝ հեռու ռազմավարական վերակառուցումից, որը գլխավոր տնօրեն Միշել Գասը ղեկավարում էր 2018 թվականի մայիսից: Օգոստոսի 31-ին:^st Նամակում ասվում է, որ «Macellum-ը խթանում է անընդհատ փոփոխվող պատմությունը, ապատեղեկացված պնդումները և արժեքների կործանարար առաջարկները, որոնք բոլորն էլ բացահայտում են անխոհեմ և կարճաժամկետ մոտեցում, որը չի բխում երկարաժամկետ, կայուն արժեք առաջացնելու շահերից»:

Հինգշաբթի ուշ երեկոյան նամակին ի պատասխան Մաչելումն ասաց, որ հիասթափված է, թեև զարմացած չէ Կոլի «անճշտ և ապակողմնորոշիչ» նամակից։ «Մենք հավատարիմ ենք մեր համոզմունքին, որ Kohl's-ը կարող է հսկայական արժեքի աղբյուր լինել, եթե այն վերջնականապես ազատվի ներկայիս խորհուրդից և դրվի ճիշտ ձեռքերում՝ լինի դա պետական, թե մասնավոր շուկայում», - ասել է խոսնակը: հայտարարություն CNBC-ին.

The նամակ

Բացառությամբ նամակում ասվում է. «Հունվարին Խորհուրդը (ներառյալ Macellum Advisors-ից նշանակված անձը) սկսեց «հետագա ներգրավվածության գործընթաց ընտրված հայտատուների հետ, ովքեր ներկայացրել էին Kohl's-ի նկատմամբ հետաքրքրության ցուցումներ, ներառյալ օժանդակությունը հետագա պատշաճ ջանասիրությամբ, որը կարող է հնարավորություններ ստեղծել կատարելագործելու համար: և բարելավել առաջարկները»: Մի խոսքով, մենք գնում ենք «այլ ճանապարհ, քան Մակելումը»։

Բացի Քոլի որոշումից՝ «դադարեցնել ծանոթանալ» Մակելումի հետ նամակը Բաժնետերերին հասկացրեց, թե ինչու է Խորհուրդը կարծում, որ Մակելումն այլևս «ցանկալի հայցվոր» չէ: Նամակում խոսվում է անցյալի «Macellum անհամապատասխանությունների» մասին և ի թիվս այլ բաների նշվում է.

• Macellum-ը պահանջում է մեծ վաճառքի վարձակալություն, որը նաև պոտենցիալ կսահմանափակի Կոլի ճկունությունը՝ ուսումնասիրելու բոլոր ուղիները՝ բաժնետերերի համար արժեք ստեղծելու համար:
• Macellum-ը բարձր է գնահատել բազմալիքային մոտեցումը որպես արդյունաբերության ապագա միայն մի քանի ամիս առաջ Kohl's-ին իր էլեկտրոնային առևտրի բիզնեսը ցրելու կոչ անելուց միայն:
• Մակելումի կողմից հապճեպ վաճառքը ցանկացած գնով բացահայտում է կարճաժամկետ մոտեցում, որը ձեռնտու չէ Kohl-ի բաժնետերերին:
• Macellum-ը քննադատել է Kohl's-ին Ընկերությունը $64 մեկ բաժնետոմսով ձեռք բերելու առաջարկը մերժելու համար (Macellum-ը հայտարարել է. Kohl-ի բաժնետոմսերը կարող է արժենալ $100 մեկ բաժնետոմսի համար):

Եվ դա ոչ միայն Կոլի ղեկավարությունն է, որ սառնասրտորեն է վերաբերվել Մակելումի առաջխաղացումներին: Վերջերս Վիսկոնսին նահանգի սենատոր Թեմմի Բոլդուինը ուղարկել նամակ Kohl's-ին, որի գլխամասային գրասենյակը գտնվում է Վիսկոնսին նահանգի Մենոմին Ֆոլսում, որը հորդորել է ընկերությանը չընդունել «ցանկացած առաջարկ, որն առաջարկում է ետ վարձակալություն, մեծացնում է սնանկության վտանգը կամ վտանգի տակ է դնում հազարավոր Վիսկոնսին աշխատողների աշխատատեղերը և կենսաթոշակային անվտանգությունը»:

Կարճաժամկետ շահույթ ընդդեմ երկարաժամկետ արժեքի

Իմ գործընկերոջ հիման վրա Walter Loeb-ի վերջին զեկույցըKohl's-ը, ըստ երևույթին, ունի հինգ խոսակցություններ, որոնք ներառում են The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value և Acacia Research Corp.

Այս վեճի հիմքում ընկած է այն համոզմունքը, որ Kohl-ի բաժնետոմսերը թերագնահատված են՝ համեմատած նրա ակտիվների արժեքի հետ: Ներկայումս Kohl's-ի շուկայական կապիտալիզացիան կազմում է մոտ 7.75 միլիարդ դոլար: Այնուամենայնիվ, ոմանք գնահատում են, որ միայն նրա անշարժ գույքի արժեքը կազմում է 8 միլիարդ դոլար: Մյուս խաղարկությունը, որը ստիպել է այս կորպորատիվ արշավորդներին խթանել, լավ հրապարակված գնահատականն է, որ միայն էլեկտրոնային առևտրի բիզնեսը կարող է արժենալ հյուսիսից: $ 12 մլրդ, այն պետք է անջատվի: Այս մտածողությունը շատ նման է ավտոմոբիլների խանութին, որտեղ Porsche-ի մասերը մեծ եկամուտներ կբերեն ստորգետնյա տնտեսության մեջ: Եվ որքան անիմաստ կլիներ Porsche-ն առանց շարժիչի բաց ճանապարհով անցնելու համար, Kohl's-ը նույն կերպ կխոչընդոտվեր առանց էլեկտրոնային առևտրի բիզնեսի՝ իր խանութների հետ միասնական կողքին:

Մի քանի օգտատերերի քննադատները շտապում են նշել, որ իրենց սրտում նրանք անշարժ գույքի ներդրողներ են: Ան–ում գերազանց Robin Report podcast ապրիլի 1-ից ուրբաթ օրվանից^stՌոբին Լյուիսը և Շելլի Կոհանը կրկնում են իրենց համոզմունքը (ինչպես նաև իմ և շատ ուրիշների), որ ակտիվիստներից որոշներին դրդում է «կարճաժամկետ, ֆինանսական մաքուր խաղը, և պարտվողները կլինեն հաճախորդները»: Լյուիսը և Կոհանը ենթադրում են, որ Ռիչարդ Բեյքերը Hudson's Bay Company-ից (HBC) «անշարժ գույքի արտասովոր մագնատ է», որտեղ «բոլոր ճանապարհները տանում են դեպի արժեքի բացում կամ ակտիվների դրամայնացում, ներառյալ սփինոֆերը, կամ վաճառքը և վարձակալությունը: Անշարժ գույք."

Թերագնահատված բաժնետոմսերի դավադրություն

Նույն փոդքաստում Ռոբին Լյուիսը և Շելլի Կոհանը նույնպես կողմ են Kohl's-ի խորհրդի կողքին՝ իրենց համոզմամբ, որ Macellum Capital Management խմբի գործադիր տնօրեն Ջոնաթան Դասկինը կարճաժամկետ ուշադրություն է դարձնում, ինչը հակասում է Միշել Գասի կառուցած երկարաժամկետ ռազմավարական արժեքին: Եվ մինչ Դասկինը շարունակում է հարվածել Կոլի բաժնետոմսերի ցածր գինը բարձրացնելու թմբուկին, նրա սեփական ռեկորդը բաժնետերերի արժեքը առավելագույնի հասցնելու հարցում ավելի քիչ է եղել, քան աստղայինը:

Երեք տարի առաջ՝ 1 թվականի ապրիլի 2019-ին, այն բանից հետո, երբ Macellum-ը զգալի հետաքրքրություն գնեց մանրածախ Citi Trends-ում, Դասկինի ընկերությունը ուղարկեց նման ձևակերպված նամակ իրենց խորհրդին՝ նշելով, որ «Macellum-ն ունի Citi Trends-ում ներդրված զգալի կապիտալ: Macellum-ի համար գումար աշխատելու և բաժնետոմսերի արժեքի զգալի աճի միակ միջոցը Խորհրդում ստատուս քվոյի էական փոփոխությունն է»:

Macellum-ը «համաձայնության է եկել» Citi Trends-ի հետ և արժեթղթերը հասել են 107 դոլարի գագաթնակետին 6 թվականի մայիսի 2021-ին: Կարճ ութ ամիս անց բաժնետոմսերը կտրուկ անկում ապրեցին, և այս անցյալ ուրբաթ՝ ապրիլի 1-ի դրությամբ, բաժնետոմսերը կազմում էին 28.90 դոլար՝ կորցնելով ապշեցուցիչ 74: իր արժեքի տոկոսը։ Այսպիսով, պարզ է, որ Duskin-ը չի բերել Midas-ի շոշափում Citi-ին, չխոսելով երկարաժամկետ բաժնետերերի արժեքը մանրածախ նորաձևության ոլորտում ապահովագրելու մասին:

Կա՞ շահելու/հաղթանակի սցենար Kohl's-ի համար:

Ես նախկինում քննադատել եմ Kohl-ին, և նրանց ուղին դեպի երկարաժամկետ կայունություն ոչ մի կերպ երաշխավորված չէ: Բայց կան բազմաթիվ ապացույցներ, որ «Թիմ Գազը» առաջընթաց է ապրում: Մինչև 850 թվականը Sephora-ի պլանավորված 2023 միավորների շարունակական թողարկումը, որը նախատեսված է «ծերացնելու» նրա հիմնական հաճախորդների բազան, տեղում է և կարող է ինքնուրույն դառնալ 2 միլիարդ դոլար արժողությամբ բիզնես: Նրանք շարունակական աճ են ցույց տալիս անվանված բրենդային նորաձևության գործընկերների հետ, ինչպիսիք են Tommy Hilfiger-ը և Calvin Klein-ը, ինչը նույնպես բարենպաստ է, ինչպես նաև նրանց պլանները հարյուրից ավելի փոքր «քաղաքային խանութների»՝ ala Target-ի համար:

Kohl's-ի խնդիրն այն է, որ չնայած Մեյսիի և JC Penney-ի համեմատությամբ նրանք բավականին լավ են աշխատում, նրանք ունեն ահռելի թիրախ, որը բաժին է ընկնում միջին շուկայական հանրախանութների ամբողջ ասպարեզից: Թիրախը գերազանցում է ամեն կատեգորիայի, որին դիպչում է Kohl-ը, և լուսային տարիներ առաջ՝ առևտրային ապրանքներ վաճառելու և իր հյուրերին հաճելի, բարձրարժեք փորձառություն առաջարկելու համար:

Կարևոր կլինի, որ Kohl's-ը լուրջ գումարներ ներդնի իր խանութի դեկորը, լուսավորությունը և տեսողական առևտուրը բարելավելու համար՝ ավելի երիտասարդ, խտրական սպառողին գրավելու համար: Բացի այդ, չնայած նրանք լավ են զարգացնում իրենց անվանական ապրանքանիշի նորաձևության բիզնեսը, որպեսզի ավելացնեն լուսանցքները և ստեղծեն տարբերակման կետ, նրանք պետք է ստեղծեն մասնավոր պիտակի ապրանքանիշեր, ինչպես որ Target-ը դա արել է հմտորեն:

Անկախ նրանից, թե ով կհաղթի Կոլի ապագայի համար պայքարում (ենթադրելով, որ պալատականներից մեկը գերակշռում է), ես համաձայն եմ և՛ Վալտեր Լոեբի, և՛ Ռոբին Լյուիսի հետ, որ Կոլի երկարաժամկետ փոփոխականությունը պայմանավորված է Միշել Գասի թիմին թույլ տալով «շարունակել ընթացքը» և տալ նրանց վառելիքը։ «բարձրացնել տեմպը»: