3 էժան BDC-ներ, որոնք վճարում են 9%+ շահաբաժիններ

Պատրաստեք ձեր գնման ցուցակները, քանի որ դա այդպես է համարյա ցատկելու ժամանակն է:

Վերջերս ես բացատրեցի ներդրողներին, որ հակառակը. մենք միայն ցանկանում ենք ամբողջությամբ սուզվել շուկա, երբ հստակ եզրեր ունենանք- ինչպիսի առավելություն եք ստանում, երբ Ուոլ Սթրիթը լիովին կապիտուլյացիա է անում.

«Մենք ցանկանում ենք ամբողջությամբ ներդնել միայն այն ժամանակ, երբ սովորական ներդրողը ձեռնոց է նետում: Եվ կան բազմաթիվ ցուցանիշներ, որոնք կարող են մեզ հստակ ասել, թե երբ է եկել մեր ժամանակը: Դիտարկենք, օրինակ, ուշադիր դիտված CNN-ի վախի/ագահության ինդեքսը, որը 26-րդն է, երբ ես գրում եմ»:

Դա ընդամենը մեկ շաբաթ առաջ էր։ Այժմ, երբ շուկան ընկել է արջուկային շուկայի տարածք, Վախի/Ագահության ինդեքսը իսկապես սկսում է խառնվել մեր ուղղությամբ: Մենք դեռ այնտեղ չենք. կրկին, ընդամենը մի քանի շաբաթ առաջ, ցուցանիշը հասել էր մինչև վեց!— բայց մենք այժմ այն ​​կետում ենք, որտեղ մենք պետք է պատրաստ լինենք ցատկելու համար:

Այսպիսով, ինչ ենք մենք գնում:

Եկամուտի լավագույն նամակներից երեքը

Դա հազվագյուտ ակտիվների դաս է, որը նույնիսկ երբեմն կարող է ապահովել 7% կամ 8% եկամտաբերություն, բայց մի քանի խորշ ներդրումներ: կանոնավոր առաջարկում են բարձր միանիշ և երկնիշ եկամտաբերություն:

Եվ այդ ակտիվների դասերից մեկը բիզնեսի զարգացման համեստ ընկերությունն է կամ BDC-ն:

BDCs. 8% -ից ավելի տարեկան եկամտաբերությունը՝ միջինում:

BDC-ները մեծ սեր չեն ստանում տիպիկ ֆինանսական լրատվամիջոցներից, և լավ պատճառներով. դրանք բարդ են և հեշտ, հուզիչ պատմություններ չեն ստեղծում:

Եթե ​​ծանոթ չեք, բիզնեսի զարգացման ընկերությունները ի հայտ եկան 1980-ականներին՝ որպես Կոնգրեսի գործողություն, որը խթանեց այս նոր ակտիվների դասը կյանքի կոչելու համար՝ խրախուսելու ներդրումները փոքր և միջին բիզնեսներում, ինչպես նրանք ստեղծեցին: անշարժ գույքի ներդրումային տրեստներ (REITs) 1960-ականներին նույն բանն անել անշարժ գույքի հետ:

BDC-ները մեծ փոս են լցրել բիզնես աշխարհում: Տարիներ շարունակ ավելի մեծ բանկերը խուսափում էին փոքր բիզնեսից՝ իրենց մեծ ռիսկի պատճառով: Եվ եթե նրանք ցանկանային իրականում ֆինանսավորել նոր սկսնակին, նրանք դրա համար ձեռք ու ոտք կվճարեին:

Բիզնեսի զարգացման ընկերությունները օգնեցին լրացնել այս չբավարարված կարիքը:

BDC-ները տրամադրում են բոլոր տեսակի պարտքեր, սեփական կապիտալ և այլ ֆինանսավորում անթիվ ոլորտների ընկերություններին: Ինչը նշանակում է, որ բիզնեսի զարգացման ընկերությունները արդյունավետորեն պարծենում են մասնավոր ձեռնարկությունների հոլդինգների դիվերսիֆիկացված պորտֆելներով, որոնցում ես և դուք երբեք չենք կարող ինքնուրույն ներդրումներ կատարել:

Եթե ​​դա հնչում է որպես մասնավոր կապիտալ… լավ, դա այդպես է, և դա BDC-ի իրական ձգողականությունն է:

Արդյունքում, BDC-ները պարծենում են մասնավոր բիզնեսների դիվերսիֆիկացված պորտֆելներով, որոնցում մեզանից ոչ ոք չի կարող ինքնուրույն ներդրումներ կատարել: Բայց ի տարբերություն PE-ի, որը սովորաբար պահանջում է ներդրողներից մեկ միլիոն կամ ավելի շատ խաղալ խաղալու համար, դուք և ես կարող ենք ցատկել BDC մեկ բաժնետոմսի գնով, սովորաբար $10-ից մինչև $100:

Եվ չնայած նրանք ներդրումներ են կատարում փոքր ձեռնարկություններում, որտեղ աճը հաճախ առաջինն է աչքի ընկնում, BDC-ները իրականում բարձր եկամտաբեր հրեշներ են: Դա պայմանավորված է նրանով, որ, ինչպես REIT-ները, BDC-ները ստիպված չեն վճարել դաշնային հարկեր… քանի դեռ նրանք իրենց հարկվող եկամտի առնվազն 90%-ը վերադարձնում են բաժնետերերին՝ շահաբաժինների տեսքով:

Եվ մի վերջին բան, նախքան ես ձեզ ցույց կտամ այս բարձր եկամտաբեր պիեսներից մի քանիսը. Բիզնեսի զարգացման ընկերությունները հատկապես աստղային խաղ են այս կոնկրետ պահին: Դա պայմանավորված է նրանով, որ նրանց պորտֆելներից շատերը մեծապես, եթե ոչ ամբողջությամբ, ներդրված են լողացող տոկոսադրույքով վարկերի մեջ, ինչը նշանակում է, որ նրանց տոկոսադրույքները (և, հետևաբար, շահույթի մարժաները) աճում են տոկոսադրույքների աճի հետ մեկտեղ:

Այս ամենի հետ մեկտեղ, եկեք նայենք երեք BDC-ներին, որոնք միջինում տալիս են զարմանալի 10.7%:

Apollo Investment (AINV)

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 10.0%

Եկեք սկսենք Apollo Investment (AINV), որն ապահովում է հիմնականում պարտքի, բայց նաև որոշ սեփական կապիտալի ներդրումներ միջին շուկայի մասնավոր ընկերություններին (Ապոլոն սա սահմանում է որպես 50 միլիոնից մինչև 2 միլիարդ դոլար եկամուտ ունեցող ընկերություններ): Այս պահին ընկերությունը առևտուր է անում իր զուտ ակտիվների արժեքի (NAV) ընդամենը 70%-ով, ինչը առնվազն ազդարարում է գոռգոռացող արժեքի գնման հավանականությունը:

Ի դեպ, եթե մտածում եք, «Սպասիր, Որ Apollo?», այո, կա կապ. Apollo Investment Management, LP, մասնաճյուղը Apollo Global Management- ը
APO- ն
(APO), հանդես է գալիս որպես AINV-ի արտաքին խորհրդական:

Ներկայումս AINV-ն ունի 2.52 միլիարդ դոլար ներդրումային պորտֆել, որն ընդգրկում է 139 ոլորտների 26 ընկերություններ: Հիմնական կորպորատիվ վարկավորումը կազմում է այդ պորտֆելի մոտ 83%-ը, հիմնականում (94%) առողջապահության և դեղագործության, տեխնոլոգիաների, բիզնես ծառայությունների և այլ ոլորտների ընկերություններին առաջին գրավադրված վարկերի միջոցով: Կարևոր է, որ այդ վարկերի հսկայական 99%-ը կրում է լողացող տոկոսադրույքով, ուստի այդ տեսանկյունից AINV-ն գրավիչ դիրք ունի:

Նրա պորտֆելի մեկ այլ մասը շատ ավելի խնդրահարույց է եղել: Merx ինքնաթիռների լիզինգային պորտֆելը, որը կազմում է նրա ակտիվների մոտ 12%-ը, 2022 թվականին մեծապես տուժել է Ռուսաստանի հանդեպ իր ազդեցության պատճառով։ Այժմ BDC-ն նախատեսում է նիհարել այս թեւը. «AINV-ը մտադիր է նվազեցնել իր ներդրումները Merx-ում՝ վաճառելով ինքնաթիռներ և չշեշտադրելով իր սպասարկման բիզնեսը»:

Բանն այն է, որ Merx-ը ապահովում է զգալի երկնիշ եկամտաբերություն: Դա մտահոգիչ է, հաշվի առնելով Apollo-ի փորձը:

AINV-ն մատուցում է ինչպես կանոնավոր շահաբաժիններ, այնպես էլ «լիցքավորում» հատուկ շահաբաժիններ քանի որ շահույթը թույլ է տալիս, ինչը, որպես կանոն, ավելի ապահով, ավելի պահպանողական շահաբաժինների ծրագրի նշան է: Ոչ այնքան Apollo Investment-ի դեպքում, որը 2011 թվականից ի վեր երեք շահաբաժինների կրճատում է իրականացրել, որի արդյունքում ընդհանուր առմամբ եռամսյակային վճարումները նվազել են 57%-ով:

Այլ կերպ ասած, AINV-ն էժան է, բայց հաշվի առնելով շահաբաժինների հուսալիության բացակայությունը, այն դժվար թե արժեք թվա:

Barings BDC (BBDC)

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 9.3%

Barings BDC (BBDC) Նայում է մի քիչ ավելի խոստումնալից:

20% զեղչով NAV-ին, դա այդպես չէ as էժան, ինչպես Apollo-ն, բայց դա դեռ հսկայական գործարք է, եթե Barings-ի հիմունքները ստուգեն:

Բարինգսը, ի դեպ, միշտ չէ, որ կոչվում էր Բարինգս։ Մինչև 2018 թվականի օգոստոսը ընկերությունը Triangle Capital-ն էր՝ BDC, որը սպասարկում էր ցածր և միջին շուկայի ընկերություններին: Եվ այն ուներ հաճախակի կրակելու հակվածություն իր ոտքին։ Եռանկյունը բազմիցս դուրս է գրել վատ ներդրումները և կոտրել իր շահաբաժինները: 2017-ի նոյեմբերին ես ասացի, որ գործադիր տնօրեն Էշթոն Փուլը «դիտում է բոլոր տարբերակները», և նա արեց. ընկերությունը մոտավորապես մեկ տարի անց կփոխի իր անունը և տիտղոսը:

Բայց դա պարզապես PR-ի վերափոխում չէր: Անվան փոփոխությունը արտացոլում էր նոր արտաքին խորհրդատուի՝ համաշխարհային ֆինանսական ծառայություններ մատուցող Barings ընկերությանը, և ընկերությունը սկսեց աշխատել BBDC-ի պորտֆելի վերանայման ուղղությամբ: Ներկայումս Barings-ը հիմնականում ներդրումներ է կատարում բարձր ապահովված մասնավոր պարտքային ներդրումներում բազմաթիվ ոլորտներում միջին շուկայի «լավ կայացած» ընկերություններում: Նրա վարկերը սովորաբար տևում են հինգից յոթ տարի և ունեն տոկոսադրույքներ՝ սկսած LIBOR+450-ից մինչև LIBOR+650:

Barings-ն առանձնանում է նրա դիվերսիֆիկացմամբ. նրա ակտիվները բաժանվում են ԱՄՆ միջին շուկայի և եվրոպական/ասիական խաղաղօվկիանոսյան միջին շուկայի ընկերությունների, բայց այն նաև ունի երկու BDC ձեռքբերումների պորտֆելներ՝ MVC Capital և Sierra Investment Corporation (SIC)՝ խաչաձև: - հարթակային ներդրումներ, որոշ կանխիկ և կարճաժամկետ ներդրումներ:

Այս դիվերսիֆիկացիան և բարձրորակ հոլդինգները դեռևս չեն հայտնվել ներդրողների համար՝ գոնե գնային տեսանկյունից: BBDC-ն վերադարձել է մի փոքր ավելի քիչ, քան BDC-ի հենանիշային ֆոնդը իր ռեբրենդինգի շուրջ, բայց դիվիդենտը բարձրացել է հրթիռի պես, երբ Barings-ը գրեթե ամեն եռամսյակում բարձրացնում է նախադրյալը:

FS KKR Capital (FSK)

Շահաբաժնի եկամտաբերություն. 12.7%

FS KKR Capital (FSK) AINV-ի հետ միասին այս պահին ամենաէժան BDC-ների շարքում է NAV-ի համար 30% զեղչով:

Բայց հաշվի առնելով ժամանակի ընթացքում նրա թույլ կատարումը, կարելի է պնդել, որ FSK-ը Պետք առևտուրը առնվազն փոքր-ինչ ընկճված մակարդակներում:

FS KKR Capital-ը ֆինանսավորում է միջին շուկայի մասնավոր ընկերություններին, հիմնականում ներդրումներ կատարելով ավագ ապահովված պարտքերում (69%), թեև այն նաև կզբաղվի ստորադաս պարտքով և այլ ֆինանսավորմամբ: Այն ներառում է պորտֆելի 193 ընկերություններ, որոնք տարածված են մի շարք ոլորտներում, ներառյալ ծրագրային ապահովում և ծառայություններ, կապիտալ ապրանքներ, անշարժ գույք, մանրածախ առևտուր և այլն:

FSK-ն նաև համագործակցում է Credit Opportunities Partners JV-ի հետ, որը համատեղ ձեռնարկություն է South Carolina Retirement Systems Group Trust-ի հետ, որը կապիտալ է ներդնում մի շարք ներդրումների համար:

Եվ FS KKR Capital-ի պարտքային ներդրումների 87%-ը կրում է լողացող տոկոսադրույքով, ուստի ներդրողները այստեղ ներկառուցված պաշտպանություն են ստանում Fed-ից: Փաստորեն, FSK-ն ասաց, որ Fed-ի հենանիշային դրույքի 100-բազային կետով աճը կբարձրացնի իր եռամսյակային զուտ ներդրումային եկամուտը (NII) 4-ից 5 ցենտով մեկ բաժնետոմսի համար:

Դա գրավիչ է, ինչպես նաև FS KKR Capital պորտֆելի բարձրացող վարկային որակը: Ավելի քիչ է նրա դիվիդենտը, որը վերջին ժամանակներս ճիշտ ուղղությամբ միտում ունի, բայց հեռու է հուսալի լինելուց:

Ի պատիվ FSK-ի, նրա ամենավերջին եռամսյակային NII-ը բավարար էր իր աճող վճարումը ծածկելու համար, որն այժմ վերջին եռամսյակի համար կազմում է 68 ցենտ: Բայց պարզ է, որ այս BDC-ին հարմար է շահաբաժինների իր ծրագիրը ծայրամասում գործարկել:

Բրետ Օուենսը գլխավոր ներդրումային ռազմավարն է Հակասական աշխարհայացք. Ավելի մեծ եկամտի գաղափարների համար ստացեք անվճար պատճենեք նրա վերջին հատուկ զեկույցը. Ձեր վաղաժամկետ կենսաթոշակի պորտֆելը. հսկայական շահաբաժիններ՝ ամեն ամիս, ընդմիշտ.

Բացահայտում. Ոչ մեկը