Ի՞նչ է ETH-ը: Ethereum-ի սակավ ակտիվի սահմանում

«եռակի միավորից» մինչև «գերազանց առողջ փող», Ծպտյալ ճեպազրույց ուսումնասիրում է, թե ինչպես է Ethereum-ի բնիկ ակտիվը հայեցակարգվել, և արդյոք այն դիտելը որպես հավերժական կապ կարող է լինել հաջորդը, որը կշահի:

Ethereum-ի էվոլյուցիան

Քանի որ Ethereum-ը գործարկվել է 2015 թվականին, կրիպտոարժույթների շուկան բանավեճերի մեջ է ներգրավվել այն սահմանելու վերաբերյալ: Ethereum ցանցն ինքնին հաճախ նկարագրվում է որպես Web3-ի բազային շերտ, սակայն նրա բնիկ ակտիվը՝ ETH-ը, այդքան հստակ սահմանում չունի:

Ինչպես բոլոր նոր տեխնոլոգիաների դեպքում, պարզելը, թե ինչպես կարելի է դրանք հայեցակարգել գոյություն ունեցող համակարգերի հետ կապված, շարունակական բանավեճի առարկա է: Ethereum-ն այս առումով չի տարբերվում: Երկրորդ ամենամեծ բլոկչեյնը երկար ճանապարհ է անցել իր ստեղծման օրվանից, բայց ճանապարհային քարտեզով, որը ձգվում է մինչև ընթացիկ տասնամյակը, այն դեռ շատ անելիքներ ունի մինչև իր վերջնական տեսլականը իրականացնելը: 

Թարմացումների միջև ընկած ժամանակահատվածում Ethereum-ի օգտատերերը բավական ժամանակ են ունեցել մտածելու յուրաքանչյուր պատառաքաղի հետևանքների մասին և գուշակելու ապագա թարմացումների հետևանքները: «Triple-Point Asset»-ը կամ «Ultra Sound Money»-ն օգնել են Ethereum-ի հաճախ բարդ բնույթը վերածել վիրուսային մեմերի, որոնք ուշադրություն են գրավում և համախմբման կոչ են ապահովում նրանց համար, ովքեր հավատում են ETH ակտիվին: 

Մինչ Ethereum-ը պատրաստվում է ավարտին հասցնել «Միաձուլումը» աշխատանքի ապացույցից մինչև ցցի ապացույց, կրիպտո-տարածության հայտնի գործիչներից մեկը կարծում է, որ Ethereum-ը որպես կապի հայեցակարգը կարող է առանցքային նշանակություն ունենալ նրա աճի հաջորդ փուլի համար: BitMEX կրիպտո-առևտրային հարթակի համահիմնադիր և նախկին գործադիր տնօրեն Արթուր Հեյսը մեծ հարգանք է վայելում կրիպտոշրջանակներում կրիպտո և համաշխարհային ֆինանսական շուկաների վերաբերյալ իր պատկերացումների համար: Հեյսը պնդում էր, որ հաստատությունները հնարավոր է ETH-ին համարեն որպես պարտատոմս, երբ Ethereum-ը տեղափոխվի Proof-of-Stake: վերջին Միջին գրառումը. Հիմնվելով Հեյսի «Ethereum պարտատոմսերի» դասակարգման վրա՝ նա կարծում է, որ ETH-ի գնման և բաժնետոմսի արժեքի առաջարկը պետք է տեսնի, որ ակտիվը կհասնի $10,000-ի մինչև 2022 թվականի վերջ՝ կիսելով Ethereum-ի էնտուզիաստների շրջանում տարածված տեսակետը, որ ETH-ը կդառնա հնգանիշ ակտիվ:

ETH դասակարգում

Նախքան ուսումնասիրելը, թե ինչպես կարող է ETH-ն պահպանել որպես կապ, անհրաժեշտ է հասկանալ այն գաղափարները, որոնք հանգեցրել են Հեյսի գաղափարին:

Ի 2019, Սնանկ Համահեղինակ Դեյվիդ Հոֆմանն առաջիններից մեկն էր, ով փորձեց սահմանել ETH-ն ավանդական դրամավարկային համակարգի վրա: Մեջ ա օրագրում Հաղորդագրություն «Եթեր. Եռակետով ակտիվ» վերնագրով Հոֆմանը պնդում էր, որ ETH-ն առաջին ակտիվն է, որը պատկանում է ակտիվների բոլոր երեք գերդասակարգերին՝ արժեքների պահեստ, կապիտալ ակտիվներ և սպառվող ակտիվներ: 

Նա բացատրեց, որ ETH-ը դառնում է կապիտալ ակտիվ, երբ այն դրվում է խաղադրույքի վրա: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այն առաջացնում է եկամտաբերություն և, հետևաբար, կարող է գնահատվել իր ակնկալվող եկամտաբերության հիման վրա, ինչպես պարտատոմսերը: Երբ ETH-ն օգտագործվում է որպես գազ՝ գործարքների համար վճարելու համար, այն ստանձնում է սպառվող ակտիվի դեր, որը նման է այն բանին, թե ինչպես են ԱՄՆ դոլարն օգտագործվում հարկերը վճարելու համար: Վերջապես, ETH-ը գործում է որպես արժեքի պահեստ, երբ սեփականատերերը այն ավանդում են DeFi արձանագրություններին, ինչպիսիք են Aave-ը կամ Compound-ը որպես գրավ: 

Ակտիվների այս եռակետ սահմանումը կազմում է Ethereum էկոհամակարգի հիմքը: Այն ներկայացնում է ETH-ի գնի վրա ազդող տարբեր ուժեր՝ միաժամանակ ապահովելով հետագա ընդունման և աճի ուղի: Այն նաև ցույց է տալիս, թե ինչպես է ETH-ն նման է ավանդական տնտեսությունների հիմնական ակտիվներին: Օրինակ, ԱՄՆ դոլարի, ԱՄՆ գանձապետական ​​պարտատոմսերի և IRS-ի հարկերը, որոնք կազմում են ԱՄՆ տնտեսությունը, նույնպես կարող են նույնականացվել Ethereum էկոհամակարգում:

Այնուամենայնիվ, մինչդեռ Հոֆմանի սահմանումը բացատրում է, թե ինչպես ETH-ը կարելի է համեմատել կապիտալ ակտիվների հետ, ինչպիսիք են պարտատոմսերը, այն դեռ շատ հեռու է Հեյսի փաստարկից, որ այն կարող է. արժեւորվել որպես պարտատոմս: Այստեղ է, որ ի հայտ է գալիս մեկ այլ հայտնի մեմ, որն օգտագործվում է ETH-ի սահմանման համար՝ «ուլտրա առողջ փողը»: Այս արտահայտությունը ստեղծվել է Ethereum հիմնադրամի կրիպտոգրաֆ հետազոտող Ջասթին Դրեյքի կողմից 2021 թվականի սկզբին և այդ ժամանակվանից դարձել է Ethereum-ի էնտուզիաստների համախմբման կոչ: Վիտալիկ Բուտերինն ունի նախկինում որ նա կարծում է, որ ETH-ը գտնվում է ծայրահեղ առողջ փող դառնալու ճանապարհին:

Վերջին տարիներին ավանդական ֆինանսական համակարգերի քննադատությունն աճում է, հատկապես ԱՄՆ-ի տնտեսության դեպքում: Բիթքոյնի աճը խթանող նշանավոր պատմությունն այն է, որ այն «առողջ փող է», քանի որ այն ունի սահմանափակ առաջարկ: Ի տարբերություն ԱՄՆ դոլարի, որը սրընթաց գնաճի է ենթարկվել Դաշնային պահուստային համակարգի դրամական տպագրության պատճառով, երբևէ գոյություն կունենա ընդամենը 21 միլիոն բիթքոյն: Այնուամենայնիվ, ծայրահեղ ձայնային փողի թեզը այս գաղափարը մի քայլ առաջ է տանում: Ի՞նչը կարող է լինել ավելի լավ ներդրում, քան սահմանափակ գումարով ակտիվը: Ակտիվ, որն իրականում աճում է սակավության մեջ և, ի վերջո, դառնում է գնանկում, քանի որ ավելի շատ օգտագործում է տեսնում: Սա այն հայեցակարգն է, որը ներկայացնում է ուլտրաձայնային փողի մեմը: 

2021 թվականի օգոստոսին Ethereum-ը ուղարկեց թարմացում, որը ճանապարհ հարթեց ETH-ի համար՝ դառնալու ծայրահեղ ձայնային փող: Այն Լոնդոնի հարդֆորկ ներկայացրել է EIP-1559-ը՝ կարևոր թարմացում, որը նախատեսված է փոխել Ethereum-ի վճարների շուկայի աշխատանքը: Նախքան EIP-1559-ը, օգտվողները պետք է հայտ ներկայացնեին, որպեսզի իրենց գործարքները ներառվեն շղթայի նոր բլոկներում: Այժմ նրանք վճարում են բազային վճար և կարող են լրացուցիչ թեյավճար վճարել հանքագործներին: Հիմնական վճարը այրվում է՝ ժամանակի ընթացքում զգալիորեն նվազեցնելով ETH մատակարարումը: Սա փոխհատուցում է մոտ 4.5% գնաճը, որը գալիս է հանքարդյունաբերության և բաժնետոմսերի պարգևատրումների արդյունքում: EIP-1559 հարված Այրվել է 2 միլիոն ETH անցյալ ամիս. 

Կարևոր է նշել, որ միայն գործարքների բազային վճարների այրումը բավարար չէ ETH-ն գնանկումային ակտիվ դարձնելու համար ցանցի ծայրահեղ ծանրաբեռնվածության պահերից դուրս: Այնուամենայնիվ, երբ Ethereum-ը միաձուլվի իր Proof-of-Stake շղթային, այն կդադարեցնի բլոկային պարգևներ վճարել հանքագործներին: Այդ պահին, որը նախատեսված է այս տարվա որոշ ժամանակով, գործարքներից այրված ETH-ի գումարը կարող է գերազանցել ցանցում բավարար ակտիվություն ունեցող վավերացնողներին վճարվող գումարը: Դա կդարձնի ETH զուտ գնանկում: 

«Stake-ի ապացույց» անցնելը նաև կբացի մի կենսական գործառույթ, որն անհրաժեշտ է, որպեսզի ETH դիտվի որպես պարտատոմս: Ներկայումս ETH ուղարկելը Ethereum խաղադրույքի պայմանագրին միակողմանի գործընթաց է. դրված միջոցները դեռ չեն կարող հետ կանչվել: Այնուամենայնիվ, Միաձուլման կայացումից անմիջապես հետո, ETH խաղադրույքի պայմանագրից դուրսբերումները կակտիվանան:

Առաջին հավերժական կապը

Պարտատոմսերը ֆիքսված եկամուտով գործիքներ են, որոնք ավանդական շուկաներում ապահովում են մոտ 1-2% ցածր ռիսկային եկամտաբերություն: Արժութային պարտատոմսերը սովորաբար թողարկվում են իրենց համապատասխան կառավարությունների կողմից և ներկայացնում են վստահություն, որ կառավարությունը կկարողանա մարել իր պարտքերը ապագայում: Ավանդական պարտատոմսերը նույնպես ունեն մարման ժամկետ՝ տատանվում է մեկից մինչև 30 տարի, իսկ եկամտաբերությունն աճում է ավելի բարձր ժամկետային պարտատոմսերի դեպքում: 

ETH-ը որպես պարտատոմս դիտելը չի ​​նշանակում, որ այն դառնում է պարտքային գործիք, ինչպիսին է պետական ​​թողարկված առևտրային թղթերը: Այն պարզապես համեմատում է ETH-ի ռիսկի պրոֆիլը և ապագա եկամտաբերությունը ավանդական պարտատոմսերի հետ:

ETH-ի համար բաժնետոմսերի եկամտաբերությունը զգալիորեն ավելի բարձր է, քան պարտատոմսերից ստացված տոկոսները: Ներկայիս տոկոսադրույքը գտնվում է 4-ից 5%-ի սահմաններում և ակնկալվում է, որ Միաձուլումից հետո կաճի մինչև մոտ 8%: Մեկ այլ հիմնական տարբերությունն այն է, որ չնայած ավանդական պարտատոմսերի եկամտաբերության դրույքաչափերը կախված են ժամանակից, ETH խաղադրույքի պարգևները չեն: Սա ավելի լավ է դարձնում ETH խաղադրույքի մասին մտածել որպես «հավերժական կապ» և պետք է հաշվի առնել այն գնահատելիս: 

Հեյսը իր բլոգային գրառման մեջ օգտագործում է եկամտաբերության չափման չափումներ, որոնք կիրառվում են պարտատոմսերի շուկաներում՝ զուգորդված ETH-ի կանխատեսվող հետմիաձուլման եկամտաբերության հետ: Արդյունքը ենթադրում է, որ եթե ինստիտուցիոնալ ներդրողները մտածում են ETH-ի մասին այնպես, ինչպես մտածում են արտարժութային պարտատոմսերի մասին, ապա այն ներկայումս թերագնահատված է: 

Հեյսը նաև նշում է, որ ETH «պարտատոմսերի» հեջավորման ներկայիս դրույքաչափերը դրական պրեմիում են տալիս՝ առևտուրն ավելի շահավետ դարձնելով: Նա նշում է, որ միակ բանը, որը ներկայումս հետ է պահում ակտիվների կառավարիչներին Ethereum շուկա մուտք գործելուց, դա խաղադրույքի ETH-ի և Ethereum-ի բարձր էներգիայի սպառման անկարողությունն է, որոնք երկուսն էլ կուղղվեն Միաձուլման միջոցով: 

Թեև ETH-ն որպես պարտատոմս դիտարկելու փաստարկը համոզիչ է, այն նաև հարց է առաջացնում. Եթե ETH-ն կարելի է գնահատել որպես պարտատոմս, ապա ինչու՞ չեն կարող այլ Proof-of-Stake նշանները, որոնք արդեն ավելի էկոլոգիապես մաքուր են և թույլ են տալիս շահառուներին հանել իրենց միջոցները: ?

Երկու պատճառ է ի հայտ գալիս ETH-ի դասակարգման համատեքստում որպես եռակի կետի ակտիվ և ծայրահեղ առողջ փող: Նախ, Ethereum-ի ոչ մի այլ մրցակից չի կատարում բոլոր երեք պահանջները՝ եռակի միավորի ակտիվ դառնալու համար: Solana-ն որպես օրինակ օգտագործելու համար SOL-ի սեփականատերերը կարող են խաղադրույք կատարել իրենց նշանները՝ ստեղծելով մոտ 6-ից 7% եկամտաբերություն՝ կատարելով իր դերը որպես կապիտալ ակտիվի: SOL-ը նաև ակտիվորեն օգտագործվում է որպես արժեքային ակտիվների պահեստ՝ պարտք վերցնելու համար: Այնուամենայնիվ, Սոլանայի ցածր վճարներն ազդում են որպես սպառվող ակտիվ գործելու նրա կարողության վրա՝ հեռացնելով հիմնարար արժեքի առաջարկը: 

Քանի որ «Stake-ի ապացույց» այլ նշաններ ունեն մշտական ​​գնաճ՝ առանց մատակարարումը նվազեցնող վճարների հավասարակշռող գործոնի, դրանք չեն կարող սահմանվել որպես ETH-ի նման գնանկումային ծայրահեղ ձայնային փող: Առաջարկով ակտիվը, որն աճում է իր խաղադրույքի պարգևների նույն արագությամբ, չի կարող գնահատվել որպես պարտատոմս, քանի որ այն ունի 0% իրական եկամտաբերություն: Համեմատաբար, ETH-ը դառնում է գնանկում, քանի որ ավելի շատ օգտագործում է տեսնում՝ մեծացնելով իր արժեքային առաջարկը: 

Այն գաղափարը, որ ինստիտուցիոնալ ներդրողները կարող են շուտով վերցնել ETH որպես հավերժական պարտատոմս, անկասկած գրավիչ առաջարկ է ETH սեփականատերերի համար: Հեյսի մաթեմատիկան չի ստում, բայց մի քանի գործոններ կարող են ազդել նրա թեզի վրա: Ամենամեծ խոչընդոտը կլինի հարստության մենեջերներին համոզել, որ ETH-ն դիտեն որպես կապ առաջին հերթին: Ոչ ոք չի կարող կանխատեսել, թե ինչ կանեն շուկայի մասնակիցները, և հաստատությունների՝ կրիպտո-ի ուշ դիմելու պատմական նախադեպը լավ նշան չէ: ETH պարտատոմսերի թեզի մեկ այլ մարտահրավեր, հավանաբար, կլինի ածանցյալ գործիքների իրացվելիությունը: Ինչպես Հեյսը նշել է իր մտածողական հոդվածում, կա «սակավ իրացվելիություն» ETH/USD ֆյուչերսների համար ավելի քան երեք ամիս առաջ: Թեև ETH-ի գնումը և հեջավորումը կարող են լինել դրական առևտուր, իրացվելիության բացակայությունը կարող է հետաձգել ընդունումը: 

Ավելին, արժե հաշվի առնել Ethereum Merge-ի հետագա ուշացումների ազդեցությունը: Չնայած նրան, որ զարգացումը, ըստ երևույթին, ընթանում է ըստ ժամանակացույցի, պետք է հաշվի առնել ևս մեկ հետընթացի ռիսկը: Չնայած այս գործոններին, ETH-ն որպես պարտատոմս հայեցակարգելու գաղափարը, հավանաբար, կշարունակի գրավել: Այնուամենայնիվ, արդյոք ETH-ը կդառնա ինստիտուցիոնալ պորտֆելների էական մասը և կհասնի հինգանիշ գնահատման, դեռևս պետք է պարզվի:   

Բացահայտում. Այս հատկությունը գրելու պահին հեղինակին պատկանում էին ETH, SOL և մի քանի այլ կրիպտոարժույթներ: