Ինչու՞ 2022 թվականի «կրիպտո ձմեռը» տարբերվում է նախորդ արջուկային շուկաներից

Այս պահին յուրաքանչյուր կրիպտո ներդրողի շուրթերի երկու բառերը, անկասկած, «կրիպտո ձմեռ» են:

Կրիպտոարժույթներն այս տարի դաժան անկում են ապրել՝ կորցնելով 2 տրիլիոն դոլար արժեք՝ 2021 թվականի զանգվածային ռալի բարձրությունից ի վեր:

BitcoinԱշխարհի ամենամեծ թվային մետաղադրամը 70%-ով զեղչված է նոյեմբեր ամսվա ամենաբարձր՝ գրեթե 69,000 դոլարից:

Դա հանգեցրեց նրան, որ շատ փորձագետներ նախազգուշացնում են երկարատև արջի շուկայի մասին, որը հայտնի է որպես «կրիպտո ձմեռ»: Վերջին նման իրադարձությունը տեղի է ունեցել 2017-ից 2018 թվականներին։

Սակայն վերջին վթարի մեջ կա մի բան, որն այն տարբերում է կրիպտոյի նախորդ անկումներից. վերջին ցիկլը նշանավորվել է մի շարք իրադարձություններով, որոնք վարակ են առաջացրել արդյունաբերության մեջ՝ իրենց փոխկապակցված բնույթի և բիզնես ռազմավարությունների պատճառով:

Դեռևս 2018 թվականին բիթքոյնը և այլ նշանները կտրուկ անկում ապրեցին 2017 թվականին կտրուկ վերելքից հետո:

Այնուհետև շուկան լցված էր, այսպես կոչված, մետաղադրամների սկզբնական առաջարկներով, որտեղ մարդիկ գումարներ էին լցնում կրիպտո ձեռնարկությունների վրա, որոնք հայտնվել էին ձախ, աջ և կենտրոնում, բայց այդ նախագծերի ճնշող մեծամասնությունն ավարտվեց ձախողմամբ:

«2017թ.-ի վթարը մեծապես պայմանավորված էր գովազդային փուչիկի պայթեցմամբ», - CNBC-ին ասել է Կլարա Մեդալին՝ «Կայկո» կրիպտո տվյալների ֆիրմայի հետազոտական ​​տնօրենը:

Սակայն ընթացիկ վթարը սկսվեց այս տարվա սկզբին՝ մակրոտնտեսական գործոնների հետևանքով, ներառյալ մոլեգնող գնաճը, որը ստիպեց ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգին և այլ կենտրոնական բանկերին բարձրացնել տոկոսադրույքները: Վերջին ցիկլում այս գործոններն առկա չէին:

Բիթքոյնը և կրիպտոարժույթների շուկան ավելի լայնորեն առևտուր են անում այլ ռիսկային ակտիվների, մասնավորապես՝ բաժնետոմսերի հետ սերտ փոխկապակցված ձևով: Բիթքոյնը հրապարակեց իր տարվա երկրորդ եռամսյակում ավելի քան մեկ տասնամյակի վատագույն եռամսյակում. Նույն ժամանակահատվածում տեխնոլոգիական Nasdaq-ն ընկել է ավելի քան 22%-ով։

Շուկայի այդ կտրուկ շրջադարձը գրավեց արդյունաբերության մեջ շատերին՝ հեջ-ֆոնդերից մինչև վարկատուներ:

Մյուս տարբերությունն այն է, որ Ուոլ Սթրիթի խոշոր խաղացողներ չէին օգտագործում «բարձր լծակային դիրքեր» դեռևս 2017 և 2018 թվականներին, ըստ Սասեքսի համալսարանի ֆինանսների պրոֆեսոր Քերոլ Ալեքսանդրի:

Անշուշտ, կան զուգահեռներ այսօրվա տապալման և անցյալի վթարների միջև, որոնցից ամենակարևորը սեյսմիկ կորուստներն են, որոնք կրել են սկսնակ առևտրականները, ովքեր գայթակղվել են կրիպտոյի մեջ՝ բարձր եկամուտների խոստումներով:

Սակայն շատ բան է փոխվել վերջին խոշոր արջի շուկայից հետո:

Դե ինչպե՞ս հասանք այստեղ:

TerraUSD-ը կամ UST-ը ալգորիթմական ստաբիլքոյն էր, կրիպտոարժույթի տեսակ, որը պետք է մեկ առ մեկ կապված լիներ ԱՄՆ դոլար. Այն աշխատում էր միջոցով բարդ մեխանիզմ, որը կառավարվում է ալգորիթմով. Բայց UST կորցրեց իր դոլարային կապը, ինչը հանգեցրեց փլուզվել է իր քրոջ նշան Լունան նույնպես.

Սա ցնցող ալիքներ ուղարկեց կրիպտո արդյունաբերության մեջ, բայց նաև բացասական ազդեցություն ունեցավ UST-ին ենթարկված ընկերությունների վրա, մասնավորապես, հեջ-ֆոնդի Three Arrows Capital-ին կամ 3AC-ին (դրանց մասին ավելի ուշ):

«Terra blockchain-ի և UST stablecoin-ի փլուզումը լայնորեն անսպասելի էր հսկայական աճի ժամանակաշրջանից հետո», - ասաց Մեդալին:

Կրիպտո ներդրողները հսկայական լծակներ են ստեղծել՝ շնորհիվ կենտրոնացված վարկավորման սխեմաների առաջացման և այսպես կոչված «ապակենտրոնացված ֆինանսների» կամ «DeFi»-ի՝ բլոկչեյնի վրա մշակված ֆինանսական արտադրանքի համապարփակ տերմին:

Բայց լծակների բնույթն այս ցիկլում տարբերվում էր վերջինից: 2017 թվականին լծակները հիմնականում տրամադրվել են մանրածախ ներդրողներին կրիպտոարժույթների բորսաներում ածանցյալ գործիքների միջոցով, ըստ Քեմբրիան Ասեթ Մենեջմենթ քվանտ առևտրային ընկերության գործադիր տնօրեն Մարտին Գրինի:

Երբ 2018-ին կրիպտո շուկաները անկում ապրեցին, մանրածախ ներդրողների կողմից բացված այդ դիրքերը ավտոմատ կերպով լուծարվեցին բորսաներում, քանի որ նրանք չէին կարողանում բավարարել մարժա զանգերը, ինչը սրեց վաճառքը:

«Ի հակադրություն, 2 թվականի երկրորդ եռամսյակում հարկադիր վաճառքի պատճառ դարձած լծակները տրամադրվել էին կրիպտո ֆոնդերին և վարկային հաստատություններին կրիպտո մանրածախ ավանդատուների կողմից, ովքեր ներդրումներ էին կատարում եկամտաբերության համար», - ասաց Գրինը: «2022 թվականից ի վեր տեսավ եկամտաբերության վրա հիմնված DeFi-ի և կրիպտո «ստվերային բանկերի» հսկայական ձևավորում»:

«Կային շատ չապահովված կամ ցածր գրավադրված վարկավորում, քանի որ վարկային ռիսկերը և կոնտրագենտների ռիսկերը զգոնությամբ չէին գնահատվում: Երբ այս տարվա երկրորդ եռամսյակում շուկայական գներն անկում ապրեցին, ֆոնդերը, վարկատուները և մյուսները դարձան հարկադիր վաճառողներ՝ մարժաների պատճառով»:

Մարգինային հաշվարկը մի իրավիճակ է, երբ ներդրողը պետք է ավելի շատ միջոցներ հատկացնի փոխառու կանխիկ գումարով կատարված առևտրի կորուստներից խուսափելու համար:

Մարգինային զանգերը բավարարելու անկարողությունը հանգեցրել է հետագա վարակման:

Կրիպտո ակտիվների վերջին խառնաշփոթի հիմքում ընկած է բազմաթիվ կրիպտո ֆիրմաների ենթարկվելը ռիսկային խաղադրույքների, որոնք խոցելի են եղել «հարձակման» համար, ներառյալ տերրան, ասել է Սասեքսի համալսարանի Ալեքսանդրը:

Արժե դիտել, թե ինչպես է այս վարակի մի մասը դրսևորվել որոշ բարձրակարգ օրինակների միջոցով:

Celsius, ընկերություն, որն օգտատերերին առաջարկում էր ավելի քան 18% եկամտաբերություն՝ իրենց կրիպտո ֆիրմայում ավանդադրելու համար, Անցյալ ամիս հաճախորդների համար դադարեցրեց դուրսբերումները. Ցելսիուսը մի տեսակ բանկի նման էր գործում: Այն կվերցնի ավանդադրված կրիպտոն և այն կփոխանցի այլ խաղացողներին բարձր եկամտաբերությամբ: Այդ մյուս խաղացողները կօգտագործեն այն առևտրի համար: Եվ եկամտաբերությունից ստացված Ցելսիուսի շահույթը կօգտագործվի կրիպտո ավանդ ներդրած ներդրողներին վերադարձնելու համար:

Բայց երբ անկումը հարվածեց, այս բիզնես մոդելը փորձության ենթարկվեց: Ցելսիուսը շարունակում է բախվել իրացվելիության հետ կապված խնդիրների հետ և ստիպված է եղել դադարեցնել դուրսբերումները՝ արդյունավետորեն դադարեցնելու բանկային գործարկման կրիպտո տարբերակը:

«Բարձր եկամտաբերություն փնտրող խաղացողները fiat-ը փոխանակեցին կրիպտոյի հետ, օգտագործեցին վարկային հարթակները որպես պահառուներ, իսկ հետո այդ հարթակներն օգտագործեցին իրենց հավաքած միջոցները՝ խիստ ռիսկային ներդրումներ կատարելու համար, այլապես ինչպե՞ս կարող էին վճարել այդքան բարձր տոկոսադրույքներ», - ասաց Ալեքսանդրը:

Մի խնդիր, որն ակնհայտ է դարձել վերջերս, այն է, թե կրիպտո ընկերությունները որքանով են ապավինում միմյանց վարկերին:

Three Arrows Capital-ը կամ 3AC-ը սինգապուրյան կրիպտո-կենտրոնացված հեջ-ֆոնդ է, որը եղել է շուկայի անկման ամենամեծ զոհերից մեկը: 3AC-ը ենթարկվել է լուսնային ազդեցությանը և կորուստներ է կրել UST-ի փլուզումից հետո (ինչպես նշվեց վերևում): Այն Ֆինանսական Times Անցյալ ամիս հայտնել է, որ 3AC-ը չի կարողացել բավարարել կրիպտո-վարկատուի՝ BlockFi-ի մարժա զանգը և նրա դիրքերը լուծարվել են:

Հետո հեջ-ֆոնդը վճարել է ավելի քան 660 մլն դոլար վարկ Voyager Digital-ից։

Որպես արդյունք, 3AC-ն ընկել է լուծարման մեջ և դիմել է սնանկության ԱՄՆ սնանկության օրենսգրքի 15-րդ գլխի համաձայն:

Three Arrows Capital-ը հայտնի է կրիպտոյի վրա բարձր լծակներով և աճող խաղադրույքներով, որոնք չեղյալ են հայտարարվել շուկայի վթարի ժամանակ՝ ընդգծելով, թե ինչպես են նման բիզնես մոդելները հայտնվել պոմպի տակ:

Վարակումը շարունակվեց հետագա.

Երբ Voyager Digital դիմել է սնանկության, ընկերությունը բացահայտել է, որ ոչ միայն կրիպտոմիլիարդատեր Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդի Alameda Research-ին է պարտք 75 միլիոն դոլար, այլև Ալամեդան Voyager-ին է պարտք 377 միլիոն դոլար:

Իրավիճակն ավելի բարդացնելու համար Alameda-ն ունի Voyager-ի 9% բաժնետոմս:

«Ընդհանուր առմամբ, հունիսը և 2-րդ եռամսյակը, որպես ամբողջություն, շատ դժվար էին կրիպտո շուկաների համար, որտեղ մենք տեսանք որոշ խոշորագույն ընկերությունների փլուզումը մեծ մասամբ ծայրահեղ վատ ռիսկերի կառավարման և 3AC-ի՝ ամենամեծ կրիպտո հեջ-ֆոնդի փլուզման պատճառով: », - ասաց Kaiko's Medalie-ն:

«Այժմ ակնհայտ է, որ գրեթե յուրաքանչյուր խոշոր կենտրոնացված վարկատու չկարողացավ պատշաճ կերպով կառավարել ռիսկը, ինչը նրանց ենթարկեց վարակիչ տիպի իրադարձության՝ մեկ կազմակերպության փլուզմամբ: 3AC-ը վարկեր էր վերցրել գրեթե բոլոր վարկատուներից, որոնք նրանք չկարողացան մարել շուկայի ավելի լայն փլուզումից հետո՝ առաջացնելով իրացվելիության ճգնաժամ՝ հաճախորդների կողմից բարձր մարումների ֆոնին»:

Պարզ չէ, թե երբ վերջնականապես կկարգավորվի շուկայական տուրբուլենտությունը։ Այնուամենայնիվ, վերլուծաբաններն ակնկալում են, որ առջևում ավելի շատ ցավ կլինի, քանի որ կրիպտո ֆիրմաները պայքարում են իրենց պարտքերը մարելու և հաճախորդների դուրսբերման գործընթացի համար:

Ըստ CoinShares-ի հետազոտության ղեկավար Ջեյմս Բաթերֆիլի, հաջորդ դոմինոները կարող են ընկնել կրիպտո փոխանակումներն ու հանքագործները:

«Մենք զգում ենք, որ այս ցավը կտարածվի մարդաշատ բորսայի արդյունաբերության վրա», - ասաց Բաթերֆիլը: «Հաշվի առնելով, որ դա այդքան մարդաշատ շուկա է, և որ փոխանակումները որոշ չափով հիմնվում են մասշտաբի տնտեսությունների վրա, ներկայիս միջավայրը, հավանաբար, կնշանակի հետագա զոհերը»:

Նույնիսկ կայացած խաղացողները սիրում են Coinbase ազդել են շուկաների անկման պատճառով: Անցյալ ամիս, Coinbase աշխատանքից ազատել է իր աշխատակիցների 18%-ին ծախսերը կրճատելու համար։ ԱՄՆ կրիպտո բորսան վերջերս տեսել է առևտրի ծավալների փլուզում՝ թվային արժույթի գների անկման հետ մեկտեղ:

Միևնույն ժամանակ, կրիպտո հանքագործները, որոնք ապավինում են մասնագիտացված հաշվողական սարքավորումներին՝ բլոկչեյնով գործարքները լուծելու համար, նույնպես կարող են դժվարության մեջ լինել, ասել է Բաթերֆիլը:

«Մենք տեսել ենք նաև պոտենցիալ սթրեսի օրինակներ, երբ հանքագործները, իբր, չեն վճարել իրենց էլեկտրաէներգիայի վճարները՝ պոտենցիալ ակնարկելով դրամական միջոցների հոսքի հետ կապված խնդիրների մասին», - ասաց նա անցյալ շաբաթ հետազոտական ​​գրառման մեջ:

«Հավանաբար, սա է պատճառը, որ մենք տեսնում ենք, որ որոշ հանքագործներ վաճառում են իրենց ունեցվածքը»:

Հանքագործների կատարած դերը շատ թանկ գին ունի՝ ոչ միայն բուն հանդերձանքի, այլ էլեկտրաէներգիայի շարունակական հոսքի համար, որն անհրաժեշտ է նրանց մեքենաները շուրջօրյա աշխատելու համար: