FTX-ի փլուզումը վատ էր, բայց որքան վատ: Գրեթե այն պահից, երբ Բահամյան կղզիներում տեղակայված բորսան դադարեցրեց կրիպտոարժույթների դուրսբերումը նոյեմբերի սկզբին, և սնանկության դիմում ներկայացնելուց երեք օր առաջ, պատմական համեմատությունները սկսեցին թռչել:
Circle-ի գործադիր տնօրեն Ջերեմի Ալլերը tweeted նոյեմբերի 8-ին, որ FTX-ը «Լեհմանի պահն» էր՝ հղում անելով Lehman Brothers ներդրումային բանկի 2008 թվականի փլուզմանը, որը համաշխարհային ֆինանսական խուճապ առաջացրեց: Այս անալոգիան մնաց առնվազն վերջին չորս շաբաթվա ընթացքում: Անցյալ շաբաթ նույնիսկ Միացյալ Նահանգների ֆինանսների նախարար Ջանեթ Յելենը կիրառեց այն, ազդու DealBook:
«Դա Lehman-ի պահն է կրիպտոյի ներսում, և կրիպտոն բավականաչափ մեծ է, որ մենք զգալի վնասներ ենք կրել ներդրողների հետ»:
Բայց բիզնեսի այլ զուգահեռներ էլ են անցկացվել։ FTX-ի վթարը կարող էր ավելի շատ նմանվել 2008 թվականի Մեդոֆի սկանդալին, օրինակ՝ հաշվի առնելով, որ և՛ խաբեբա Բերնի Մեդոֆը, և՛ FTX-ի հիմնադիր Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդը հմտություն ունեին «հմայիչ կարգավորող մարմիններին և ներդրողներին»՝ այդպիսով շեղելով նրանց «փորփրելուց և տեսնելու, թե ինչ է իրականում»: շարունակվում է»,- ասել է Ավանդների ապահովագրման դաշնային կորպորացիայի նախկին նախագահ Շեյլա Բեյրը Ասել CNN- ը
Մյուսները ենթադրում էին, որ FTX-ի սրընթաց սնանկությունն իրականում ավելի շատ նման է Enron Corporation-ի 2001 թվականի անկմանը: Ընդհանուր տարրերի թվում. ըստ ԱՄՆ ֆինանսների նախկին նախարար Լոուրենս Սամերսին, ինչպես հաղորդում է Bloomberg-ը, եղել են.
«Սենյակի ամենախելացի տղաները. Ոչ միայն ֆինանսական սխալներ, այլ, իհարկե, զեկույցներից - խարդախության հոտեր: Մարզադաշտերի անվանումները շատ վաղ են ընկերության պատմության մեջ: Հարստության հսկայական պայթյուն, որը ոչ ոք չի հասկանում, թե որտեղից է այն գալիս»:
Binance-ի գլխավոր ստրատեգ Պատրիկ Հիլմանը քաշեց նմանություններ Bankman-Fried-ի և Theranos-ի հիմնադիր Էլիզաբեթ Հոլմսի միջև, ում նա նկարագրեց որպես «լիովին մոլորություն»:
Եվ դրա վրա գնաց:
Պատմական նախադեպերը կարող են անխուսափելի լինել
«Իհարկե, կատարյալ համեմատություն չկա», - Cointelegraph-ին ասել է Հարվարդի համալսարանի Քենեդու անվան կառավարման դպրոցի գիտաշխատող և ԱՄՆ ապրանքային ֆյուչերսների առևտրային հանձնաժողովի նախկին նախագահ Թիմոթի Մասադը:
Հիմնական հարցը, ասել է Մասադը, ով նաև եղել է ԱՄՆ ֆինանսների նախարարության ֆինանսական կայունության հարցերով քարտուղարի օգնականը, օգնելով կառավարել կառավարության արձագանքը 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամին, արդյոք դա իրականում կհանգեցնի այնպիսի կարգավորման, որը խիստ անհրաժեշտ է ԱՄՆ-ին: կրիպտոարժույթի արդյունաբերություն, կամ՝
«Արդյո՞ք դա կլինի Գոքս լեռան ավելի մեծ տարբերակը, որը այրեց շատ մարդկանց, բայց կրիպտո աշխարհը մի տեսակ շարունակվեց»:
Նաև լիովին պարզ չէ, թե ինչ է նույնիսկ նշանակում «Լեհմանի պահը»: Դա վերաբերում է հանկարծակի և անսպասելի ֆինանսական փլուզմանը։ Թե՞ դա նշանակում է սնանկություն, որը դոմինոյի էֆեկտ է առաջացնում, քանի դեռ ամբողջ արդյունաբերության ոլորտը կամ նույնիսկ համաշխարհային տնտեսությունը ցնցված չէ:
«Լեմանը այն պահն էր, երբ բոլորը գիտակցեցին համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի լրջությունը», - Cointelegraph-ին ասել է Ուորթոնի դպրոցի իրավական ուսումնասիրությունների և բիզնեսի էթիկայի պրոֆեսոր Քևին Վերբախը: «Ցնցող էր տեսնել, որ Ուոլ Սթրիթի երկարամյա սյունը անհետանում է մեկ գիշերում»: Այն նաև հանգեցրեց ապագա կարգավորող գործողությունների: «Լեհմանի ձախողումը ցույց տվեց, որ ֆինանսական ծառայություններում ռիսկերի կառավարման լուրջ բաց կա, ինչը հանգեցրեց Դոդ-Ֆրանկ ակտին»:
Նույն կերպ, նոյեմբերի սկզբին «ցնցող» էր տեսնել FTX-ը, «թվային ակտիվների ամենամեծ և տեսանելի բորսաներից մեկը հանկարծակի փլուզվեց», - ասաց Վերբախը ՝ հավելելով, որ այժմ «նման մտահոգություններ կան, որ նոր օրենսդրություն է անհրաժեշտ թվայինի համար: ակտիվներ»:
Գրելը New York Times-ում Քևին Ռուզն ասել է, որ Lehman-ի սնանկացումը «հասարակ մարդկանց պարզ դարձրեց, թե որքան դժվարությունների մեջ է Ուոլ Սթրիթը»: Կրիպտո հատվածի Lehman Moment-ը կարող է ազդարարել, որ «արդյունաբերությունը, որն արդեն կորցնում է կորուստների դաժան տարին, կարող է նույնիսկ ավելի դժվար ժամանակներ ունենալ»:
Արդյո՞ք Lehman-ը ճիշտ համեմատություն է:
Այնուամենայնիվ, հետագա մտորումների դեպքում Լեմանը ճիշտ համեմատություն է: Պատմված ներդրումային բանկի փլուզումը, ի վերջո, ցնցեց համաշխարհային տնտեսությունը, այլ ոչ միայն ֆինանսական փոքր ենթաոլորտը: Կա մասշտաբի հարց. FTX-ը պոտենցիալ միլիարդավոր ներդրողներ է կորցրել դոլար՝ 10-50 մլրդ դոլար, որոշ գնահատականներով: Սակայն Lehman-ը դարձավ հիփոթեքային վարկերի անկման խորհրդանիշ, որը նշանավորվեց տրիլիոններով տնտեսական կորուստներով, ըստ GAO-ի:
«FTX-ի փլուզումը կարող է ծածանք առաջացնել կրիպտոյի միջոցով, բայց դա չի տապալում ավանդական ֆինանսական համակարգը: Այս առումով ինձ թվում է, որ այն ավելի շատ նման է Էնրոնին/Թերանոսին/Մադոֆին, քան Լեհմանին»,- Cointelegraph-ին ասել է Նյու Յորքի համալսարանի Սթերն բիզնեսի դպրոցի տեխնոլոգիայի, գործառնությունների և վիճակագրության ամբիոնի դոցենտ Հաննա Հալաբուրդան:
Այդուհանդերձ, իրական տնտեսության վրա «տարածումը» կարող է լինել այն, ինչ նշանակում է «Լեհմանի պահը», ինչպես ներկայումս օգտագործվում է, ասում է Նոր Հարավային Ուելսի համալսարանի ֆինանսների դոցենտ Էլվիրա Սոջլին Cointelegraph-ին.
«Այն, ինչ Յելենը նշանակում է «Լեհմանի պահը», այն չէ, որ մենք կտեսնենք Lehman-ի հոսք Ուոլ Սթրիթից դեպի Գլխավոր փողոց: Նա ակնարկում է Lehman-ի փլուզման հետևանքով բանկային ոլորտում իրականացվող վերակառուցումը և ավելացված կարգավորումը»:
Ամեն դեպքում, «Ես չեմ կարծում, որ FTX-ի փլուզումը կթափվի իրական տնտեսության մեջ», - ավելացրեց Սոջլին: «Մարդիկ չեն վերցրել իրենց տները կրիպտո-ում ներդրումներ անելու համար, ուստի ազդեցությունը սահմանափակ կլինի»:
Մասադը հավելել է. «Քարտուղար Յելենն ասաց, որ դա Լեհմանի պահն է ծպտյալ. Նա ակնհայտորեն չի ենթադրում, որ դա համադրելի վնաս կհասցնի ամբողջ ֆինանսական համակարգին, այլ այն, որ դա գերլարված ընկերություն էր, որի փլուզումը ցույց է տալիս ամբողջ հատվածի ավելի լավ կարգավորման անհրաժեշտությունը»:
Այնուամենայնիվ, նույնիսկ այս թուլացած Lehman համեմատությունը կարող է չաշխատել: Իսկ եթե FTX-ի գործը ոչ թե թերի կամ անարդյունավետ կարգավորման խնդիր է, ինչպիսին Lehman Brothers-ն է, այլ պարզապես անսպասելի խարդախություն: Եթե այո, ապա դա կարող է ավելի շատ նմանվել Enron-ի 2001 թվականի սնանկացմանը, որն այն ժամանակ ամենամեծն էր ԱՄՆ պատմության մեջ: Այսինքն՝ և՛ FTX, և՛ Enron-ի ղեկավարները գիտեին, որ նրանք ինչ-որ սխալ և անօրինական բան են անում, բայց նրանք ամեն դեպքում դա արեցին:
«Էնրոնն ինչ-որ բան էր անում ակնհայտորեն հակասում է կանոններին՝ օրենքներին և կանոնակարգերին, իսկ Lehman Brothers-ն անում էր ամեն ինչ՝ համաձայն օրենքների և կանոնակարգերի, բայց կանոնները չէին սահմանափակում սխալ գործողությունները», - ասում է Հալաբուրդան: Ինչ վերաբերում է FTX-ին, ապա դա «մենք արդեն իսկ գործող կանոններին դեմ գնալու օրինակ է, քան կանոնները վատ լինելուց»:
Օրինակ, կան ապացույցներ, որոնք վկայում են այն մասին, որ Bankman-Fried-ը օգտագործում էր FTX հաճախորդների պահառության հաշիվները՝ աջակցելու իր փոխկապակցված բիզնեսին՝ Alameda Research-ին, գրեթե ասես դա իր անձնական խոզուկ բանկը լիներ:
«FTX-ը, կարծես, զանգվածային խարդախության և ֆինանսական վատ կառավարման պատմություն է, որը նման է Enron-ին, Madoff-ին, Theranos-ին և վերջերս Wirecard-ին Եվրոպայում», - ասում է Վերբախը Cointelegraph-ին: «Դրանց մեծ մասը, սակայն, մեկուսացված միջադեպեր էին։ Թերանոսը նկատի չուներ, որ բժշկական ախտորոշման այլ ընկերությունները պետք է մանրակրկիտ ուսումնասիրվեն, ոչ էլ լուրջ ֆինանսական հետևանքներ են եղել առողջապահության ոլորտում»:
Վերբախը Enron-ին համարում է, հավանաբար, FTX-ի ամենամոտ անալոգիան, գոնե խարդախության մասով, «քանի որ այն [Enron] տեղի ունեցավ մոտավորապես նույն ժամանակ, երբ մի շարք այլ սկանդալներ, ինչպիսիք են Worldcom-ը և Adelphia-ն»:
2002թ. Սարբանես-Օքսլիի ակտն ընդունվել է ԱՄՆ-ում՝ Էնրոնի և նրա որոշ ժամանակակիցների մասնակցած հաշվապահական խարդախությունների դեմ պայքարելու նպատակով: Հաշվի առնելով, որ FTX-ի բացահայտումը հաջորդել է Terra-ի մայիսին և ավելի ուշ Ցելսիուսի փլուզմանը, այն, հավանաբար, «հարցեր է առաջացնում: Կրիպտո հատվածի այլ խոշոր խաղացողների գործելակերպի մասին», - առաջարկել է Վերբախը: Օրենսդրական լուծումը կարող է գալ.
Ինչ վերաբերում է Թերանոսին: «Բենքմեն-Ֆրիդը որոշ առումներով նման է Էլիզաբեթ Հոլմսին. մի վունդերկինդ, ով պնդում էր, որ լավ է անում և ով կարծես խաբել է շատ ներդրողների: Բայց նա ի սկզբանե խարդախությամբ է զբաղվել? Հարցրեց Մասադը՝ հավելելով.
«Enron-ի և Theranos-ի անալոգիաների արդիականությունը կախված է նրանից, թե արդյոք FTX-ի պայթյունը ավելի շատ խարդախության և խաբեության հետևանք է, քան կոպիտ անփութության և սխալ կառավարման, և մենք դեռ չգիտենք»:
«Չեմ կարծում, որ ավելի լավ համեմատություն կա, քան Lehman-ը», - կարծիք հայտնեց Սոջլին, «միգուցե LTCM-ից բացի», այսինքն՝ Long-Term Capital Management-ը, մեծ լծակներով հեջ-ֆոնդը, որը հանկարծակի փլուզվեց 1998թ.-ին մի քանի տարվա մեծ շահույթից հետո: LTCM-ի խորհուրդը ներառում էր բազմաթիվ նշանավոր մարդիկ, այդ թվում՝ Նոբելյան մրցանակակիրներ Միրոն Սքոուլզը և Ռոբերտ Մերթոնը: Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկը, ի վերջո, կազմակերպեց 3.625 միլիարդ դոլարի օգնություն վարկատուներին, քանի որ վախենում էր ավելի մեծ ֆինանսական համակարգի խառնարանից:
Ինչ վերաբերում է կրիպտո հատվածին FTX-ից հետո, «Կլինի համախմբում և շատ ինքնակարգավորում, ինչպես նաև որոշակի ճնշում այս շուկաների արտաքին կարգավորման համար», - կանխատեսեց Սոջլին:
Ինչու՞ անհանգստանալ բիզնեսի անալոգիաներով:
Ինչու՞ ենք մենք նկարում այս պատմական նմանությունները. արդյոք դրանք նույնիսկ օգտակար են:
«Մարդիկ միշտ սիրում են նման համեմատություններ անել. դա իրադարձությունը պարզեցնելու միջոց է, որն արձագանքում է մարդկանց»,- բացատրեց Մասադը: Մի մակարդակում նրանք պարզապես մի քիչ զվարճալի են: Բայց դրանք նույնպես ռիսկեր են պարունակում: Եթե վատ գծված լինեն, համեմատությունները կարող են «մթագնել մանրամասները, որոնք կարևոր են հետագա քայլերի առումով»։
«Նրանք փոխըմբռնման կեղծ զգացում են տալիս», - ավելացրեց Հալաբուրդան: «Իսկապես կարևորն այն է, որ կարգավորող մարմինները ուշադիր նայեն այս կոնկրետ դեպքին», այսինքն՝ FTX-ին:
Օրինակ, Terra-ի վթարը, որը FTX-ի մի տեսակ պրեկուրսոր էր, թերևս տեխնոլոգիայի ձախողում էր. թերգրավված ալգորիթմական stablecoin-ը պարզապես չաշխատեց: Բայց FTX-ի չեղարկումը կարող է լինել այլ բան, ավելի քիչ անմեղ և ավելի կանխամտածված:
«Արդեն կան օրենքներ և կանոնակարգեր, որոնք պետք է կիրառվեին այս դեպքում», - շարունակեց Հալաբուրդան: «Կարգավորողները պարզապես պետք է հստակեցնեն, թե որոնք են դրանք: FTX-ը վերցրել է մարդկանց ավանդները. իմաստալից է, որ նրանք համապատասխանեն առնվազն բրոքերային պահանջներին, որոնք երաշխավորում են խնամակալության անվտանգությունը»:
Վերջերս. CBDC-ների ազդեցությունը կայուն մետաղների վրա Bitget-ի Գրեյսի Չենի հետ
Մասադը կարծում է, որ նման պատմական համեմատությունները կարող են դրդել մարդկանց փոխվել դեպի լավը.
«Ես հուսով եմ, որ սա նման է 1929 թվականի ֆոնդային բորսայի վթարին, ակնհայտորեն ոչ ավելի լայն տնտեսության վրա ազդելու իմաստով, այլ մարդկանց գիտակցելու դաշնային կարգավորումն ուժեղացնելու անհրաժեշտությունը»:
Ի վերջո, պետական դրամական ծառայության օրենքները, «որոնց համաձայն կրիպտո առևտրի վայրերը պնդում են, որ կարգավորվում են», համենայն դեպս ԱՄՆ-ում, «մոտավորապես նույնքան արդյունավետ են կրիպտոյի կարգավորման հարցում, որքան պետական կապույտ երկնքի օրենքները ֆոնդային շուկան կարգավորելու համար մինչև վթարը: և վթարը հանգեցրեց արժեթղթերի մասին դաշնային օրենքների ընդունմանը», - եզրափակեց Մասադը:
Աղբյուր՝ https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment