Ինչպես GBTC պրեմիում առևտուրը կործանեց Բարի Սիլբերտին, նրա DCG կայսրությունը և իրենց հետ տարավ կրիպտո վարկավորման հարթակներ

Digital Currency Group-ը հիմնադրվել է Բարրի Սիլբերտի կողմից 2015 թվականին, ով հետագայում ստեղծեց DCG կայսրությունը՝ ներդրումներ կատարելով հարյուրավոր նախագծերում և ընկերություններում:

Այնուամենայնիվ, DCG-ի պորտֆելի մեջ ամենակարևոր ընկերությունը Grayscale Investments-ն է՝ աշխարհում բիթքոյնի ամենամեծ սեփականատերը, բացի Սատոշի Նակոմոտոյից:

GBTC-ն ունի 633 հազար BTC-ի համարժեքը, որը բիթքոյնի շրջանառվող մատակարարման 3%-ից մի փոքր ավելին է: Թրաստի զուտ ակտիվների արժեքը (NAV) կազմում է մոտավորապես 10.5 միլիարդ դոլար գրելու պահին:

ԲԹՋ-ի խնամակալությունը պահվում է Coinbase Custody-ի հետ: Այնուամենայնիվ, Coinbase-ն է դեռ պետք է ստուգել եթե նրանք վերահսկում են ԲԹՋ-ն: Այնուամենայնիվ, քանի որ Coinbase-ը վաճառվում է որպես հանրային ընկերություն ԱՄՆ-ում և, հետևաբար, ենթակա է աուդիտի, հավանական է, որ ԲԹՋ-ն պահվում է ստանդարտ պրակտիկայի համաձայն:

DCG-ն գանձում է 2% կառավարման վճար՝ տրեստում պահվող հիմքում ընկած Bitcoin-ի համար:

3 թվականի 2022-րդ եռամսյակում SEC-ի փաստաթղթերի համաձայն, DCG-ն այս վճարից վաստակել է 68 միլիոն դոլար՝ միաժամանակ բերելով տարեկան շուրջ 230 միլիոն դոլար եկամուտ: Եկամուտը ներկայացնում է տարեկան 800 միլիոն դոլարի մեծ տոկոսը: Բարրի Սիլբերտը հաստատեց այս թվերը ա նամակ նոյեմբերի 22-ին բաժնետերերին:

GBTC-ն որոշ ժամանակ միակ ճանապարհն էր, որով ԱՄՆ ներդրողները կարող էին ծանոթանալ իրենց IRA-ներին կամ 401k հաշիվներին, ինչը պատճառներից մեկն է, որ նա այսքան տարի շարունակ վաճառվում էր պրեմիումով՝ մինչև 40%:

Թեև GBTC-ն համարվում էր անվտանգություն, այն չունի սեփական խնամակալության ռիսկեր, որոնք վերագրվում են ձեր բանալիները ԲԹՋ-ի համար պահելուն: Պահանջարկի աճին զուգահեռ աճեցին նաև կառավարվող ակտիվները, որոնք 40-ի աճուրդի ընթացքում գերազանցեցին $2021 մլրդ-ը:

GBTC-ն առևտուր է անում պրեմիումով, երբ բաժնետոմսերը փոխվում են ավելի բարձր գնով, քան հիմքում ընկած BTC-ն: Եվ հակառակը, եթե GBTC-ի բաժնետոմսերը վաճառվում են NAV-ից ցածր, GBTC-ն համարվում է զեղչով:

24 թվականի փետրվարի 2021-ին GBTC-ն պրեմիումից վերածվեց զեղչի՝ մինչև իր զուտ ակտիվների արժեքը (NAV): Ցավոք, այն երբեք չվերադարձավ պրեմիումի, և զեղչը միայն խորացավ:

Զեղչի պատճառը կարելի է տեսնել Bitcoin ֆյուչերսների ETF-ների աճող մրցակցության մեջ: Valkyrie Bitcoin ռազմավարության ապագա ETF-ը (BTF), որը գործարկվել է 2021 թվականի նոյեմբերի ցուլ վազքի ընթացքում, և Կանադայում գտնվող Purpose Bitcoin ETF հոլդինգները հիմնական մրցակիցներից երկուսն են: Նպատակային Bitcoin ETF-ն 50 թվականի հունիսին անցկացրել է 2022 հազար ԲԹՋ, բայց այժմ ունի ընդամենը մոտ 24 հազար ԲԹՋ: Բացի այդ, այս և այլ միջոցները հակված են առաջարկել ավելի փոքր կառավարման վճար, որը վերացնում է պահանջարկը GBTC-ից:

GBTC-ի համար զեղչը ներկայումս կազմում է ահռելի 48%, 50% անկումից հետո, ինչը ռեկորդային ամենանշանակալի զեղչն էր: GBTC-ի պահպանման հետ կապված խնդիրը GBTC-ի բաժնետոմսերի 6-ամսյա պարտադիր փակումն է՝ այն դարձնելով խիստ անիրացվելի: Ավելին, երբ զեղչը մեծանում է, ներդրողները չեն կարող մարել բաժնետոմսերը: Ավելին, սեփականատերերը չեն տիրապետում իրական ԲԹՋ-ին, քանի որ այն ԲԹՋ-ի թղթային ածանցյալ է:

2021 թվականի մարտից մինչև 2022 թվականի հունիսը Digital Currency Group-ը գնել է գրեթե $ 800 միլիոն արժողությամբ GBTC բաժնետոմսեր այն բանից հետո, երբ նրանք սկսեցին առևտուր անել զեղչով NAV-ում: Արդյունքում, ընկերությանը պատկանում էր տրաստի չմարված բաժնետոմսերի մոտավորապես 10%-ը:

GBTC-ի գնումները մեղմացրել են ինստիտուցիոնալ վաճառքի ճնշումը և արհեստականորեն աջակցել հիմնադրամի NAV-ին: DCG-ն թողարկեց GBTC և փորձեց պաշտպանել GBTC-ի գինը՝ ձեռք բերելով GBTC՝ օգտագործելով լծակներ:

Կարելի է հարցնել, թե արդյոք դա տարբերվում է FTX-ից, որը թողարկում է FTT նշաններ և փորձում է պաշտպանել նշանը լծակների միջոցով: FTT-ը և GBTC-ն համապատասխանաբար FTX և DCG հաշվեկշիռների մեծ մասն էին:

Grayscale-ն առաջարկում է նմանատիպ այլ վստահություններ այլընտրանքային կրիպտո ակտիվների համար: Օրինակ, Grayscale Ethereum Trust-ը (ETHE) ներկայումս առևտուր է անում կտրուկ զեղչով, և հունվարի 3-ի դրությամբ ֆոնդի զեղչը NAV-ի նկատմամբ իջել է մինչև ռեկորդային 60%:

Մի քանի ձախողված կրիպտո ընկերություններ, ինչպիսիք են 3AC-ը և BlockFi-ը, զգալի ազդեցություն են ունեցել GBTC-ի բաժնետոմսերի նկատմամբ:

2021 ընթացքում, 3AC ուներ GBTC-ի բաժնետոմսերի ամենանշանակալի դիրքը՝ գրեթե 40 մլն դոլար՝ 1.3 մլրդ դոլար արժողությամբ: Որպեսզի պատկերացնենք, Ark Investment այժմ ամենամեծ բաժնետերն է DCG-ից դուրս՝ մատակարարման 1%-ից քիչ պակաս, որը համարժեք է 6.5 միլիոն բաժնետոմսերին:

Քանի որ GBTC-ի պրեմիումը բարձրացել է մինչև 40%, այնպիսի ընկերություններ, ինչպիսիք են 3AC-ը և BlockFi-ն, շահարկում են շուկայում շահարկումների համար: Ահա թե ինչպես է BlockFi-ին թույլ տրվել հաճախորդներին առաջարկել այդքան բարձր եկամտաբերություն։ Քանի որ կողպեքի ժամկետը սպառվում էր վեց ամիսը մեկ, այն թույլ տվեց այս ընկերություններին շարունակել շահույթ ստանալ, մինչդեռ Genesis-ը ուրախ էր շարունակել վարկեր տրամադրել այնպիսի ընկերություններին, ինչպիսին 3AC-ն է:

3AC վերցրեց ա $ 2.36 մլրդ վարկ Genesis-ից՝ մեկ այլ DCG ընկերությունից, որը կազմում էր Genesis-ի ամբողջ վարկային գրքի գրեթե 50%-ը: Վարկը կազմված էր ոչ իրացվելի կրիպտոարժույթներից և բիթքոյնի և եթերի թղթային ածանցյալներից:

Ընդհանուր առմամբ, Genesis-ի վարկը 3AC-ին ապահովվել է GBTC-ի 17 միլիոն բաժնետոմսերով: Grayscale-ը DCG դուստր ընկերություն է, որն ունի 446,000 բաժնետոմս Grayscale Ethereum Trust-ում, 2 միլիոն Ավալանշ (AVAX) բնիկ թոքեններ և 13 միլիոն NEAR նշաններ:

Barry Silbert-ը և DCG-ն երկար տարիներ խնդրել են SEC-ին՝ GBTC-ն ETF-ի վերածելու համար: ETF-ը կհետևի հիմքում ընկած արտադրանքին, և չի լինի հավելավճարներ կամ զեղչեր, քանի որ բաժնետոմսերը կվերադարձվեն NAV-ին, գումարած կառավարման վճարները զգալիորեն ավելի քիչ կլինեն:

SEC-ը շարունակել է հրաժարվել տեղում ETF-ից, որը կպաշտպաներ ներդրողներին: Սպոտային ETF-ի փոխակերպումը զեղչով գնած ցանկացած ներդրողի կբերի շահույթ, քանի որ այն առևտուր է անում NAV-ի հետ:

ETF-ներն ավելի ապահով են, քան փակ ֆոնդերը և ավելի թափանցիկ են՝ առանց հավելավճարների կամ զեղչերի և ավելի ցածր վճարների: Այնուամենայնիվ, SEC-ը հաստատել է ֆյուչերսների ETF-ները և կարճ Bitcoin ռազմավարությունը ETF (BITI):

Grayscale-ն այժմ դատի է տվել SEC-ին, բայց SEC-ը մերժել է Grayscale-ը, ՆԻԴԻԳ, Իմաստության ծառը և այլ հաստատություններ։ Արդյունքում, աշխարհի շատ երկրներ տեսել են տեղում ETF-ներ, որոնք հաստատվել են Եվրոպայում, Կանադայում և Աֆրիկայում:

Grayscale-ի շարունակական հայցը SEC-ի հետ՝ կապված ETF-ների հետ, ունի վերջին կարճ ժամկետ՝ Փետրվար 3- ը վճիռ կայացնելուց առաջ։

Երբ GBTC-ի համար պրեմիումն ավարտվեց, կրիպտո էկոհամակարգը պայթեց կրիպտո վարկավորման հարթակների պայթեցումից հետո, քանի որ այդ ֆոնդերը և վարկատուները ստիպված էին ավելի հեռու գնալ ռիսկի կորի վրա՝ շահույթ ստանալու և իրենց սպառողներին ամբողջական դարձնելու համար:

SEC-ը բազմիցս չի հաստատել GBTC-ի համար նախատեսված ETF-ը, ինչը, ի վերջո, կկանխեր դա առաջին իսկ օրվանից և կարող էր խուսափել նման լծակների վերացումից: Արդյունքում, GBTC-ի պրեմիումը գոյություն չէր ունենա, և այդ ընկերությունները չէին մեծանա իրենց չափերով և չէին ստանձնի այնքան լծակներ, որքան նրանք:

Grayscale-ն անում էր այն ամենը, ինչ նրանք կարող էին անել, որպեսզի տեղային ETF-ը հաստատվեր:

SEC-ը մերժել է սփոթ ETF-ը՝ բիթքոյնի մանիպուլյացիայի հնարավորության պատճառով: Այնուամենայնիվ, CME Bitcoin ֆյուչերսների ETF-ի հաստատումը, որը չի հետևում հիմքում ընկած տեղում գնին, անշուշտ կարող է նույնքան արագ ենթարկվել մանիպուլյացիայի և խարդախության:

Ինչպես նշվեց վերևում, օրինակ՝ Եվրոպայում և Աֆրիկայում, կան բազմաթիվ ETF-ներ ամբողջ աշխարհում: Սա, անկասկած, նկատեց կապիտալի հոսքը Ամերիկայից և դեպի այս իրավասություններ:

Եթե ​​DCG-ն սնանկանա, ընկերությունը կարող է ստիպված լինել լուծարել իր ակտիվները և տեսնել զգալի վաճառքներ GBTC-ում և ETHC-ում: Սա զգալի վաճառքի ճնշում կգործադրի Bitcoin-ի և Ethereum-ի վրա:

Այնուամենայնիվ, ըստ Messari բլոկչեյն հետազոտական ​​ընկերության գործադիր տնօրեն Ռայան Սելկիսի, Grayscale Bitcoin Trust-ի (GBTC) վերահսկիչ բաժնետերերը Genesis Global-ը և Digital Currency Group-ը պարզապես չեն կարող։ «աղբանոց» իրենց ունեցվածքը՝ ավելի շատ կապիտալ ներգրավելու համար:

«Սահմանափակումները պայմանավորված են 144 թվականի ԱՄՆ Արժեթղթերի մասին ակտի 1933Ա կանոնով, որը պարտադրում է արտաբարկետային կամ OTC, առևտրային կազմակերպությունների թողարկողներին նախապես ծանուցել առաջարկվող վաճառքի մասին, ինչպես նաև վաճառքի եռամսյակային շեմ՝ 1%: շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերի կամ շաբաթական առուվաճառքի ծավալների մասին»

Հատկանշական տարբերակից մեկը, որը կարող է վերցնել DCG-ն, Reg M-ի նախաձեռնումն է, որը ներդրողներին թույլ կտա մարել բաժնետոմսերը NAV-ում՝ նվազեցնելով ընթացիկ զեղչային բացը: 

Հունվարի 2-ին Քեմերոն Ուինքլվոսը բաց նամակ է հրապարակել DCG-ի գործադիր տնօրեն Բարրի Սիլբերտին, ով հարցաքննել է Բարրիին հետաձգման մարտավարության վերաբերյալ, քանի որ Genesis-ը Gemini Earn-ի օգտատերերին 900 մլն դոլար է պարտք: Բացի այդ, Քեմերոնը մեղադրում է Բարրիին NAV առևտրային մարտավարության կիրառման մեջ, որից Բարրին անձամբ է շահում։ Նամակն ավարտվում էր նրանով, որ Քեմերոն Ուինքլվոսը Բարրի Սիլբերտին ասում էր մինչև հունվարի 8-ը լուծում գտնել:

Այնուամենայնիվ, նամակը չի պարզել, թե արդյոք DCG-ն և Barry-ն պատասխանել են. Մի սցենար, որը կարող է գերակշռել, կլինի, որ DCG-ն ներկայացնի Գլուխ 11-ը:

Դեկ.

Քանի որ լուրերը շարունակում են շրջանառվել, DCG/Genesis-ը գտնվում է SEC-ի ակտիվ հետաքննության տակ: Աղբյուրները հաստատել են, որ բազմաթիվ ազդարարներ են հայտնվել:

DCG-ի ներկայիս իրավիճակը 

• Genesis-ը ներկայումս քննարկում է սնանկություն
• DCG անջատվում է հարստության կառավարման դուստր ձեռնարկություն
• DCG-ն պարտք է 2.025 միլիարդ դոլար
• Genesis-ը կարող է զանգահարել իրենց $1.675 մլրդ վարկը
• Genesis-ը 900 միլիոն դոլար է պարտք Երկվորյակներին

Բիթքոյնը չկրող թվային ակտիվ է՝ առանց կոնտրագենտի ռիսկի. եթե ինքն իրեն ճիշտ է պահում, ոչ մի լծակ կամ եկամտաբերություն չի առաջանում: Այնուամենայնիվ, ներդրողները անձնական պատասխանատվություն են կրում իրենց ֆինանսները կառավարելու համար:

Մարդկանց հետ կապված թիվ մեկ խնդիրը հաճախ ագահությունն է, որը, ինչպես պատմում է մեզ, սովորաբար հանգեցնում է խարդախության, մանիպուլյացիայի և կենտրոնացման: Ձեր բիթքոյնի ճիշտ խնամակալությամբ՝ դուք Բիթքոյն եք պահում, այլ ոչ թե IOU կամ թղթային ածանցյալ:

Ինչպես տեսանք 2022 թվականին, կոնտրագենտի ռիսկի հետ կապված, որը տեղի է ունենում բարձր եկամտաբերություն հետապնդող ֆոնդերի պատճառով և օգտագործում է բիթքոյնը եկամտաբերությունը հետապնդելու համար, այս ընկերությունները կդիմեն «ցանկացած միջոցի» մոտեցումը:

Դասեր կքաղվեն դրանից, բայց կարևոր է միշտ կատարել ձեր պատշաճ ջանասիրությունը, այդ իսկ պատճառով «Ոչ ձեր բանալիները, ոչ ձեր մետաղադրամները» արտահայտությունը առաջնային է Bitcoin-ի էկոհամակարգում: