Եթե ցանկանում եք ավելի լավ հասկանալ, թե որքան մեծ գործարք է FTX կրիպտոարժույթի բորսան պարզապես պայթել, դուք կարող եք ավելի վատ անել, քան խոսել վենչուրային կապիտալիստ դարձած ձեռնարկատեր Դեյվիդ Պակմանի հետ: Venrock ներդրումային ընկերության հետ 14 տարի աշխատելուց հետո Պակմանը, ով ղեկավարել է Venrock-ի ներդրումները թվային հավաքածուների ընկերությունում: Dapper Labs և նույնիսկ տարիներ առաջ արդյունահանել է բիթքոին իր սեփական տանը — թեքվել է թվային ակտիվների հանդեպ իր կրքի մեջ և անցյալ տարի միացել է այժմ յոթնամյա կրիպտո վենչուրային CoinFund ընկերությանը:
Նրա ժամանակը կա՛մ շատ լավ էր, կա՛մ շատ վատ՝ կախված շուկայի մասին ձեր տեսակետից: Իրոք, մասամբ այն պատճառով, որ CoinFund-ը վաղ ներդրողն էր կրիպտոարժույթի FTX-ի փլուզվող բորսայում, մենք խնդրեցինք Պակմանին այսօր մեզ հետ հեռախոսով խոսել այս շատ վայրի շաբաթվա մասին, որը սկսվեց ճոպանների վրա բարձր թռչող FTX-ով, և որը: ավարտվեց սնանկության դիմումներով և FTX-ի հիմնադիր Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդի գլխավոր տնօրենի պաշտոնից հրաժարականով: Հետևում են հատվածներ այդ զրույցից՝ թեթև խմբագրված երկարության և պարզության համար։ Դուք կարող եք լսել մեր ավելի երկար զրույցը այստեղ.
TC: Վերջին անգամ, երբ մենք խոսեցինք, գրեթե երկու տարի առաջ, NFT ալիքը պարզապես էր ընթացքի մեջ մտնելով. Այժմ մենք խոսում ենք մի օրվա մասին, երբ աշխարհի խոշորագույն կրիպտոարժույթների բորսաներից մեկը հենց նոր հայտարարեց սնանկության մասին: Փաստորեն, այն հայտարարում է սնանկության համար 130 հավելյալ փոխկապակցված ընկերություններ. Ի՞նչ կարծիքի եք այս զարգացումից:
Դ.Պ.- Ես կարծում եմ, որ դա բացարձակապես սարսափելի է մի շարք մակարդակներում: Նախ, դա լիովին խուսափելի ողբերգություն էր: Ընկերության այս ձախողումը պատճառ է դարձել մի շարք թերի մարդկային որոշումների կայացման, այլ ոչ թե ձախողված բիզնեսի: Հիմնական բիզնեսը հիանալի է ընթանում: Իրականում, այն [եղել է] բարձր եկամտաբեր և աճող, նույնիսկ արջի շուկայում: Այն ամենաշատ օգտագործվող ոչ ԱՄՆ-ում գործող կրիպտո փոխանակումներից է և ունի մեծ ածանցյալ բիզնես: Այն գրել է շատ իսկապես լավ ծրագրակազմ: Այնպես չէ, որ այն սպառվում էր կապիտալի կամ մակրոմիջավայրի զոհի: Բայց նրա ղեկավարությունը, ըստ երևույթին, գրեթե առանց վերահսկողության, մի շարք սարսափելի որոշումներ կայացրեց և իրոք սխալ արեց: Այսպիսով, ողբերգությունն այն է, թե որքան հնարավոր էր դա խուսափել, և որքան զոհեր կան, ներառյալ աշխատակիցներն ու բաժնետերերը և հարյուրավոր կամ նույնիսկ հազարավոր հաճախորդներ, որոնք կազդեն [այս սնանկությունից]:
Գոյություն ունի նաև ամբողջ կրիպտո արդյունաբերության հեղինակության վնասը, որն արդեն տառապում է այնպիսի հարցերից, ինչպիսիք են. Տիեզերքում ամենագնահատված և, հավանաբար, ամենահաջողակ ընկերություններից մեկի Enron-ի նման փլուզումը պարզապես իսկապես վատ է, և դրանից դուրս հանելու համար երկար ժամանակ կպահանջվի: Բայց կան նաև դրական կողմեր.
Դրական:
Դե, դրականն այն է, որ տեխնոլոգիան չի ձախողվել. բլոկչեյնները չեն ձախողվել։ Խելացի պայմանագրերը չեն կոտրվել: Այն ամենը, ինչ մենք գիտենք կրիպտոյի հիմքում ընկած տեխնոլոգիայի մասին, շարունակում է աշխատել փայլուն: Այսպիսով, այլ բան կլիներ, եթե սա լիներ թերի ծրագրային դիզայնի պատճառով, կամ բլոկչեյնները չմեծացվեն, կամ մեծ հաքերները, որոնք վիրավորում էին մարդկանց: Ծրագիրը կրիպտոյի վերաբերյալ ծրագրային ապահովման և տեխնոլոգիական ճարտարապետության երկարաժամկետ խոստումն անփոփոխ է: Մարդիկ են, ովքեր շարունակում են սխալվել: Այս տարի մենք երկու-երեք բավականին մեծ սխալներ ենք ունեցել մարդու կողմից:
Այնտեղ կան բազմաթիվ նորություններ, որոնք ընդգծում են, թե ինչ է տեղի ունեցել լայն շարժումներով: Ինչպե՞ս եք դա բացատրում:
Ես առաջին ձեռքից չգիտեմ, թե իրականում ինչ են արել կամ ինչ չեն արել: Բայց, ըստ երևույթին, FTX-ը և [առևտրային գրասեղանը, որը նույնպես պատկանում և ղեկավարում է Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդին] Alameda Research-ը հարաբերություններ ունեին, որը, հնարավոր է, հայտնի չէին բոլոր բաժնետերերին, աշխատակիցներին կամ հաճախորդներին: Եվ թվում է, թե FTX-ը վերցրել է FTT-ն, որը նրանց նշանն է, որը մեծ քանակությամբ պահվում էր Alameda-ի կողմից, և նրանք գրավադրեցին այն որպես գրավ և դրա դիմաց խոշոր վարկեր վերցրեցին: Այսպիսով, նրանք վերցրեցին խիստ անկայուն ակտիվ և գրավ դրեցին որպես գրավ:
Կարելի էր պատկերացնել, եթե կորպորատիվ ղեկավարներից կամ ներդրողներից կազմված խորհուրդը իմանար այդ մասին, ինչ-որ մեկը կասեր. Ի՞նչ կլինի, եթե FTT-ն իջնի 50%-ով: Դա տեղի է ունենում կրիպտոյի մեջ բարձր հաճախականությամբ, այնպես չէ՞: Այսպիսով, ինչո՞ւ ենք մենք գրավադրում այս գերբարձր անկայուն ակտիվը: Եվ, ի դեպ, կես միլիարդ դոլարի ակտիվը պատկանում է մեր ամենամեծ մրցակցին [Binance]-ին։ Ի՞նչ կլինի, եթե այն գցեն շուկա»։
Այսպիսով, պարզապես դրա դիմաց փոխառություն վերցնելը անխոհեմ էր: Եվ ապա թվում է, որ նրանք նաև վերցրել են այդ փոխառությունից ստացված եկամուտները, և դրանք ներդրել են խիստ անիրացվելի ակտիվներում, օրինակ՝ փրկելու համար BlockFi-ին կամ այս բոլոր մասնավոր ընկերություններին, որոնք վերջերս գնել է FTX-ը: Բայց այնպես չէ, որ նրանք կարող էին արագ վաճառել դրանցից, եթե անհրաժեշտ լիներ վերադարձնել իրենց փոխառությունից ստացված հասույթը: Նրանք նաև, ըստ երևույթին, օգտագործում էին հաճախորդների միջոցները և դրանք փոխառում էին կամ գուցե նույնիսկ փոխառություն տալիս իրենց առևտրային թևին: Այսպիսով, այս բոլոր նյութերը պարզապես այնպիսի բաներ են, որոնց մասին, կարծում եմ, խորհուրդը, եթե նրանք իմանային այդ մասին, կասեն.
Բայց իրական տախտակ չկար, ինչն անհասկանալի է, եթե հաշվի առնենք, որ VC-ները 2 միլիարդ դոլար են լցրել այս ընկերության վրա: Ձեր ընկերությունն այդ ընկերությունների թվում է:
Ես միացա CoinFund-ին մի փոքր ավելի, քան մեկ տարի առաջ, ուստի այն ներդրումը, որ ընկերությունը կատարել է FTX-ում, վաղուց էր՝ իմ ժամանակից առաջ, և դա չնչին, չնչին գումար է: Մենք հազիվ ենք գլխարկի սեղանին: Մենք ոչ մի FTT նշան չենք պահել:
Բայց ես կանդրադառնամ ձեր մեծ հարցին, որը, կարծում եմ, վերաբերում է այս ընկերության կառավարմանը։ Ես գալիս եմ ավանդական տեխնոլոգիական ներդրումների ֆոնից, որտեղ, թերևս, ժամանակի 99%-ում կա կառավարման ստանդարտ փաթեթ, որին յուրաքանչյուր ձեռնարկատեր համաձայնում է, երբ նրանք վերցնում են վենչուրային կապիտալը, որը հետևյալն է. Խորհուրդը կազմված կլինի ներդրողներից և աշխատակիցներից, գուցե նաև արտաքին փորձագետներից. կլինեն մի շարք վերահսկում; Վերահսկիչները սովորաբար ասում են այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են. «Դուք պետք է բացահայտեք կապակցված կողմերի գործարքները, որպեսզի կոկոսները չխառնեք մեկ ընկերության և մեկ այլ բանի միջև, որի մասին մենք չգիտենք»: Խորհուրդը նույնպես պետք է հաստատի բաներ, այնպես որ, երբ դուք պատրաստվում եք գրավ դնել ակտիվները որպես փոխառության գրավ, չկարողանաք նոր բաժնետոմսեր թողարկել առանց [խորհրդի] մասին իմանալու:
Այն փաստը, որ դրանցից ոչ մեկը չկար այստեղ, ապշեցուցիչ է: Եվ ես հուսով եմ, որ այն, ինչ գալիս է Enron-ի նման պահից՝ կրիպտո տարբերակում, այն է, որ ցանկացած թուլացած նորմեր, որոնք գոյություն ունեն այդ մակարդակի վերահսկողության և կառավարման չտալու վերաբերյալ, որպես ներդրումների մաս, անմիջապես անհետանում են:
Ամեն ինչ այնքան մեծ փոխկապակցված է: Հաղորդվում է, որ Crypto ներդրող Digital Currency Group-ը տալիս է ա $ 140 միլիոն բաժնետոմսերի ներդրում ածանցյալ գործիքների բիզնեսին իր պորտֆելում, որը կոչվում է Genesis Global Trading, քանի որ Genesis-ն ունի մոտ $175 միլիոն դոլար փակված իր FTX հաշվում: Որքան վատ է դա դառնալու: Ձեր սեփական ներդրումային պորտֆելի քանի՞ տոկոսն է ազդում այստեղ FTX-ի ձախողման պատճառով:
Որքա՞ն ենք ազդում CoinFund-ում: Դա աննշան է, քանի որ մենք այս ընկերությունում այդքան չնչին ներդրում ունեինք մեր հիմնադրամներից մեկից, և մենք մեր ակտիվներից ոչ մեկը չունեինք FTX*-ում, ո՛չ ԱՄՆ-ում, ո՛չ էլ միջազգային բիզնեսում: [Ինչ վերաբերում է ավելի լայն հետեւանքներին], ես կարծում եմ, որ մեզանից ոչ ոք չգիտի այստեղ տեղի ունեցողի ամբողջական, երկարաժամկետ ազդեցությունը, քանի որ այնտեղ ինչ-որ վարակիչ է, այնպես չէ՞: Օրինակ, քանի՞ այլ հիմնադրամներ, երբ ընկերությունները և ներդրողները ակտիվներ ունեն FTX-ում և որքան ժամանակ կպահանջվի այդ միջոցները հետ ստանալու համար: Պետք է ենթադրել, որ ամբողջ գործը գնում է զանգվածային սնանկության գործընթացի, որը լուծվելու համար տևում է ամիսներ կամ տարիներ: Եվ այսպես, կլինի այս անորոշությունը, ոչ միայն այն մասին, թե երբ եք վերադարձնում գումարը, այլ այն, թե որքան եք ստանում:
Ստարտափների ճնշող մեծամասնությունը, որոնցում մենք ներդրումներ ենք կատարում, առևտուր չեն անում FTX-ով, ուստի հաճախորդներ չէին: Բայց FTX-ը շատ օգտակար էր նշանների հեղուկ դառնալու համար մեկնարկային հարթակ ապահովելու համար, այնուհետև կա՛մ այդ նշանների համար շուկա ստեղծելու համար, կա՛մ գոնե նրանց համար առևտրի տեղ ապահովելու և իրացվելիություն ապահովելու համար: Կրիպտոյի մեծ մասն այսօր ոչ միայն սեփական կապիտալի ավելացումն է, այլ նաև թոքենների ստեղծումը և թոքենների օգտագործումը որպես խթանման մեխանիզմ, և դա պահանջում է, որ ինչ-որ պահի այդ նշանները դառնան իրացվելիություն և առևտուր դառնան բորսաներում, և FTX-ը ամենամեծ վայրերից մեկն էր, որտեղ դրանք վաճառվող նշաններ. Եվ հիմա դուք կորցնում եք դա:
Ինչպե՞ս է դա ազդում ներդրումներ կատարելու ձեր ամենօրյա բիզնեսի վրա: Ես տեսա այն լուրը, որ CoinFund-ը ցանկանում է հավաքել 250 միլիոն դոլարի նոր հիմնադրամ, որ նոյեմբերի 1-ին ներկայացրել է SEC-ի փաստաթղթերը երեք ամիս առաջ 300 միլիոն դոլարի ֆոնդը փակելուց հետո: Հիմա դրա մեջ քորոց դնե՞ս։ Վստահ եմ, որ այս դեբակուլը LP-ներին նյարդայնացնում է:
Վերջին 48 ժամվա ընթացքում մենք շատ ենք խոսել մեր LPS-ի հետ: Կարծում եմ՝ մարդկանց մեծ մասը մշակում է: Նրանք հարցնում են, ինչպես դուք եք հարցնում. «Ի՞նչ է եղել այստեղ»:
Կարծում եմ, ուշ փուլային կապիտալն այստեղ մի փոքր կսառչի: Փոշին իսկապես պետք է մաքրվի: Եվ դժվար թե կապիտալը գրավի նման ողբերգություն:
Ավելի անմիջական ազդեցությունը սկսնակ գնահատումների վրա է: Ստարտափների գնահատումը անկատար գործընթաց է, որն իրականացվում է ոչ իրացվելի շուկաներում ներդրողների կողմից, և դրա իրականացման եղանակներից մեկը համադրելիների դիտարկումն է: Եվ ամենապայծառ աստղային կոմպոզիցիաներից մեկը, որին մատնանշում էին կրիպտոյի գրեթե բոլոր մարդիկ, FTX-ն էր: Եթե FTX-ն արժե 40 միլիարդ դոլար, մենք արժե X: Այսպիսով, դուք վերցնում եք ամենաթանկարժեք վենչուրային կրիպտո ընկերությունը, և այն 40 միլիարդ դոլարից հասնում է զրոյի, ապա ո՞վ է կրիպտո արժեքի նոր առաստաղը: Դա անմիջապես ազդում է ուշ փուլի գնահատումների վրա:
* Փակմանի հետ մեր հարցազրույցից հետո նա իմացավ, որ սխալ է խոսել, երբ ասաց, որ CoinFund-ը բորսայում ակտիվներ չունի: Այն ունի փոքր քանակությամբ փոխանակման ակտիվներ FTX International-ում, որոնք գործարքի ընթացքում էր:
Աղբյուր՝ https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html