Ծպտյալ ստարտափներ, զգուշացեք «չոր փոշու սխալից»

Կրիպտո և վեբ3 հիանալի ստարտափները լավ կլինեն այս արջուկային շուկայում, հաշվի առնելով, որ այդքան չոր փոշի կա, այնպես չէ՞:  

«Չոր փոշու» մասին միակողմանի ներդիրներ կողք կողքի հրթիռային նավերի էմոջիները և դոլարի նշանները կարող են դարձնել զվարճանքի համար թվիթներ, բայց վետերան վենչուրային կապիտալիստները զգուշացնում են կրիպտո-հիմնադիրներին չընկնել «չոր փոշու մոլորության վրա»:

Չոր փոշին ժարգոնային տերմին է, որն օգտագործվում է կանխիկ գումարի մասին at ձեռքը. Վենչուրային կապիտալում այն ​​վերաբերում է կոլեկտիվ գումար կապիտալի որ վենչուրային ընկերություններ կարող տեղակայել որոշակի ժամանակացույցով:  

բարձրացրել 99.3 միլիարդ դոլար կրիպտո ֆոնդերի համար, ըստ The Block Research-ի տվյալների: Ընդհանուր առմամբ, ներդրողները 162.2 միլիարդ դոլար են ներգրավել կրիպտո ֆոնդերում: Ոլորտի ամենակարևոր ֆոնդերից մի քանիսը գործարկվել են վերջին երկու տարվա ընթացքում, ներառյալ Haun Ventures-ը: 1.5 միլիարդ դոլարի հավաքագրում - բաժանվել երկու ֆոնդի վրա — և a16z $4.5 մլրդ կրիպտո ֆոնդ. 

Բլոկի հետազոտություն գնահատականները որ 32 միլիարդ դոլար է հատկացվել կրիպտո նախագծերին 2022 թվականին. Ներքեւի գիծը. Թվում էր, թե կա միլիարդավոր դոլարներ անցկացվում է ծպտյալ ֆոնդեր դեռ տեղակայվելիք։  

Չոր փոշին պղտոր միջոց է, սակայն, քանի որ ոչ բոլոր վենչուրային գործարքները հրապարակայնորեն հայտարարվում են: Այնուամենայնիվ, The Block Research-ի վերլուծաբան Էդվինաս Ռուպկուսն ասում է, որ չոր փոշու մեջ մնացած տասնյակ միլիարդներ ապահով գնահատական ​​է:  

Այնուամենայնիվ, վետերան վենչուրային ներդրողները զգուշացնում են, որ հիմնադիրները պետք է այդ միլիարդավոր դոլարները դիտարկեն որպես ոլորտի ներդրողների ախորժակի միայն ուղղորդված չափանիշ, այլ ոչ թե բացարձակ: «Չոր փոշու ներկայիս գնահատականը հիանալի մեկնարկային կետ է վերին հոսքի ֆինանսավորումը կամ կրիպտո ստարտափները հասկանալու համար, բայց պետք է ճշգրտվի», - ասում է Decasonic վենչուրային ընկերության հիմնադիր և գործադիր տնօրեն Փոլ Հսուն: 

Չոր փոշու առատություն

Կրիպտո ոլորտի ներդրումային ընկերությունների թվերը հաստատում են այն գաղափարը, որ չոր փոշին առատ է: Վերին մակարդակի վենչուրային Sequoia ընկերությունը տեղակայել է իր միայն 10%-ը 600 միլիոն դոլար կրիպտո հիմնադրամ, որը գործարկվել է 2022 թվականի սկզբին, ասել է Sequoia-ի ներկայացուցիչը: A16z գործընկեր Քրիս Դիքսոնը Ասել Դեկտեմբերին արգելափակել էր, որ ընկերությունը տեղակայել էր իր 50 միլիարդ դոլար արժողությամբ կրիպտո ֆոնդի 4.5%-ից պակաս մասը: 

«Մենք, իհարկե, դեռևս մեծամասնության չոր փոշի ենք, և մենք շարունակում ենք մտածել ոչ թե ամիսների, այլ տարիների կտրվածքով», - ասաց Haun Ventures-ի Սեմ Ռոզենբլումը 1.5 թվականի սկզբին ներգրավված 2022 միլիարդ դոլար կապիտալի մասին: «Կարծում եմ, որ առանցքային բանը երկու ֆոնդերի առումով այն է, որ մենք մինչ այժմ դրանք տեղակայում ենք, ոչ թե կողպեքով, այլ երկուսի միջև շատ նման տեմպերով», - ավելացրեց նա:  

Նմանապես, կրիպտո բնիկ ակտիվների կառավարման BlockTower ընկերությունը ունի վերահսկվում է 150 միլիոն դոլարի հիմնադրամ մեկ տարուց մի փոքր ավելի: Մինչ այժմ այն ​​տեղակայվել է 20%-ից պակաս, ասել է Թոմաս Կլոկանասը, գլխավոր գործընկեր և վենչուրային ընկերության ղեկավարը BlockTower-ում: 

The Block Research-ից կրիպտո միջոցների համար հավաքագրված գումարը

Սա միտում չէ միայն բարձրակարգ վենչուրային ընկերությունների համար: Հայտնի կորպորատիվ վենչուրային հիմնադրամը The Block-ին ասել է, որ տեղակայել է իր բազմամիլիոն դոլարանոց ֆոնդի 50%-ից պակասը, որը գործարկվել է 2021 թվականի վերջում և փնտրում է երկրորդ ֆոնդ հավաքել: Մինչդեռ Dao5-ը՝ վենչուրային ընկերությունը, որը նպատակ ունի ի վերջո վերածվել ներդրումային DAO-ի, տեղակայել է իր 20 միլիոն դոլար արժողությամբ հիմնադրամի միայն 25%-ից մինչև 125%-ը, որը գործարկվել է 2022 թվականի գարնանը: Այն նախատեսում է ամբողջությամբ տեղակայել երեք տարվա ընթացքում:  

«Ներկայումս մենք նստած ենք 28%-ի վրա, կամ 72%-ի «չոր փոշու» կամ 35 միլիոն դոլարի մեր 48 միլիոն դոլար արժողությամբ վենչուրային վենչուրային և թվային ակտիվների ֆոնդի վրա», - ասում է Decasonic-ի Hsu-ն: «Մեր տեղակայման ժամանակացույցին մնացել է 24-ից 36 ամիս (2025 թվականի հունվարից մինչև 2026 թվականի հունվար) մեր 10-ամյա հիմնադրամի համար»: 

Այսպիսով, չոր փոշու այս առատությունը տոնի առիթ՞ է:

Ոչ այդքան արագ. 

Շատ տաք, շատ ցուրտ կամ պարզապես ճիշտ

Չոր փոշին կարող է ապակողմնորոշիչ լինել, ասում է Arca-ի հետազոտությունների գծով ավագ փոխնախագահ Միխալ Բենեդիկչինսկին: Կապիտալը կանչվում է տրանշներով, ուստի այն պատրաստ չէ տեղակայվել առաջին իսկ օրվանից, ավելացրեց նա: 

Որոշ դեպքերում, VC-ները, հատկապես նրանք, որոնք գործում են հեղուկ նշանային միջոցներ, կարող են նույնիսկ ընտրել իրենց չոր փոշին վերադարձնել LP-ներին և դուրս գալ, ինչը նվազեցնում է ընդհանուր պահուստները, ասում է Decasonic-ի Hsu-ն: 

«Խնդիրն այն է, որ դա ստատիկ միջոց չէ», - ասում է IVP վենչուրային ընկերության գլխավոր գործընկեր Թոմ Լովերոն: «Մարդիկ կասեն. «Հեյ, այնքան էլ վատ չի լինի, որովհետև կա այս ամբողջ չոր փոշին», և կմատնանշեն միլիարդավոր դոլարների մի թիվ: Ահա խնդիրը. այդ չոր փոշին որոշակի տեմպ է ենթադրում, և որ այն կարելի է համալրել»։ 

Ինչպես ոսկեփայլերի և երեք արջերի դեպքում, տեղակայման տեմպը կարող է լինել կամ շատ տաք, շատ սառը կամ ճիշտ: 

«Եթե չոր փոշին չի կիրառվում, դա կարող է նախազգուշական նշան լինել, որ VC-ն լավատես չէ գնահատումների կամ ոլորտի հեռանկարների նկատմամբ»: ասել է Ջո Մարենդան՝ Cambridge Associates-ի թվային ակտիվների ներդրումների գլոբալ ղեկավարը. «Մյուս կողմից, եթե չոր փոշին արագորեն նվազում է, դա ցույց է տալիս, որ գնահատումները և արդյունաբերության հեռանկարները գրավիչ են»:  

Ենթադրենք, որ վենչուրային կապիտալի ընկերությունը սահմանափակ գործընկերներին խոստացել է ավելի դանդաղ տեղակայման ժամանակացույց և պատռել իր կապիտալը ցուլային շուկայում: Այդ դեպքում, այժմ այն ​​կարող է կրկին բարձրացնել բարձր տոկոսադրույքների և կարգավորող վերահսկողության դարաշրջանում: 

«Երբ ֆոնդը վերադառնում է իրենց հաջորդ ֆոնդը հավաքելու համար, LP-ները կարող են ասել. «Հեյ, կրիպտոն լավ էր, երբ այն բարձրանում էր, բայց մենք այլևս կրիպտո բացահայտում չենք ուզում», - ասաց Լովերոն: «Հատկապես ընտանեկան գրասենյակները, որոնք, կարծում եմ, ֆինանսավորել են շատ վաղ փուլի կրիպտո ֆոնդեր, հակված են ամենաարագ հետ մղվել ակտիվների դասերի համար, երբ դրանք նվազում են»: 

Ավելի զգալի միջոցները կարող են ավելի փոքր հետագա միջոցներ ներգրավել, ասաց Լովերոն: Հաղորդվում է, որ Polychain-ը, որը նախկինում փակել էր իր երրորդ հիմնադրամը 750 միլիոն դոլարով 2022 թվականի սկզբին, բարձրացում 400 միլիոն դոլարի հիմնադրամ: 

«Քեթի Հաունը, վստահ եմ, լավ կլինի. նա կհավաքի ևս մեկ ֆոնդ, բայց նա, իհարկե, չի պատրաստվում արագ տեղակայել կապիտալը», - ասաց Լովերոն: «Չոր փոշին փոքրանում է, երբ մարդիկ այն ավելի դանդաղ են տեղակայում, իսկ հետո այն չի համալրվում: Այն հալվում է կամ սուբլիմացվում է, իսկ հետո հաջորդ ֆոնդերը փոքրանում են»։ 

Crypto-ի չոր փոշու սխալը

Այս հարցերը նույնիսկ հաշվի չեն առնում կրիպտո վենչուրային շուկայի բարդությունները, որոնք ներառում են նոր պարադիգմներ, ինչպիսիք են խորհրդանշական ներդրումները և թղթային միլիոնատերերի արագ էվոլյուցիան դեպի հրեշտակ ներդրողներ: 

«Կա այն, ինչ մենք անվանում ենք չոր փոշու մոլորություն», - ասում է Mercury վենչուրային ընկերության գործընկեր Սամանտա Լյուիսը: Որոշ սահմանափակ գործընկերներ կօգտագործեն իրենց թղթային հարստությունը ցուլային շուկայում՝ միջոցներ ներգրավելու համար: Այժմ բելվետերի նշանները պայքարում են - ինչպես, օրինակ, Եթերը նվազել է 67%-ով նոյեմբերի 2021 թվականի գագաթնակետից - Այս խաղացողներից շատերը չունեն նույն կանխիկ գումարը, որ պետք է կատարեն, ասել է Լյուիսը: 

«Վերջին ցուլային շուկայում որոշ ներդրողներ իրենց ստամոքսի համար չափից դուրս մեծ աչքեր ունեին և չափազանց պարտավորված էին: Այնուհետև, սեփական կապիտալի և ֆիքսված եկամտի շուկաներում շտկվելով, հանկարծ այդ պարտավորությունները գերազանցում են չափը, ինչը հանգեցնում է LP-ի մարսողության խանգարմանը», - ասաց Մարենդան: «Այլ դեպքերում, ներդրողները, ովքեր մեծ գումարներ են վաստակել կրիպտո-ով, կարող են բավականաչափ չհանել սեղանից, և կրիպտո գների զգալի շտկումը խաթարել է կապիտալ պահանջներին բավարարելու նրանց կարողությունը», - ավելացրեց նա: 

Թեև ոչ ամբողջ կործանումն ու մռայլությունը, Մարենդան ակնկալում է, որ դա կստեղծի աշխույժ երկրորդային շուկա սահմանափակ գործընկերների ցցերի համար: Միևնույն ժամանակ, Բենեդիկչինսկին կարծում է, որ դեֆոլտի ազդեցությունը կապիտալ զանգերի վրա կարող է չափազանց մեծ լինել: Նա ավելացրել է, որ բարձր զուտ արժեք ունեցող անհատները և ընտանեկան գրասենյակները ամենահավանական խումբն են, որոնք կրճատում են իրենց հատկացումները, ընդ որում, առաջին անգամ հայտնված փոքր մենեջերները, որոնք ամենից շատ են ենթարկվում: 

Գոյություն ունի նաև կրիպտո ոլորտում ներդրողների ավելի լայն ցանց, ինչպիսիք են ներդրումային DAO-ները, առևտրային ընկերությունները և մեկնարկային հարթակները, որոնք կարող են լրացնել չոր փոշու ներկայիս գնահատականները, ասաց Հսուն: VC-ները, որոնք վերամշակում են նշանների պահեստները, կարող են նաև խթանել չոր փոշու պաշարը, ավելացրեց նա: 

Բայց եթե այդ նույն թարմ կապիտալն օգտագործվի արջերի շուկայում պայքարող ընկերություններում դիրքերը պաշտպանելու համար, ապա այն կարող է նույնքան արագ նվազել, ասաց Լովերոն: 

 «Ես կարծում եմ, որ կան շատ մարդիկ, ովքեր չեն ցանկանում ընդունել իրականությունը, և այդ պատճառով նրանք փնտրում են ինչ-որ պատճառ, որ ամեն ինչ լավ կլինի և կվերադառնա այն, ինչ եղել է», - ասաց Լովերոն: 

«Dot Com փուչիկից հետո շատ չոր փոշի կար», - ավելացրեց նա: «Կար մի տոննա. Բոլոր այս VC ֆիրմաները մեծ գումարներ էին հավաքել, և դա դեռ սարսափելի էր: Բոլոր այս VC ընկերությունները դադարեցին բիզնեսը, քանի որ նրանք երբեք այլ հիմնադրամ չհավաքեցին»: