Կրիպտո փոխանակումները իրենց հայացքներն են դնում քնկոտ ֆյուչերսների արդյունաբերության վրա

ԱՄՆ ֆյուչերսների արդյունաբերությունը դանդաղ է փոխվում և տարիների ընթացքում տեսել է, որ իր հետքը համախմբվել է ավելի քիչ ընկերությունների շուրջ: Ֆյուչերսային ապրանքների առևտրականների (FCM) թիվը վերջին ժամանակաշրջանի` 2022 թվականի մարտի դրությամբ, կազմել է 61 ընկերություն՝ 64-ի 2017-ի, 116-ի 2012-ի և 171-ի 2007-ի դիմաց:

Այս համախմբման մեծ մասը կարգավորվում էր Գարի Գենսլերի հսկողության ներքո, նույն մարդը, որն այժմ ղեկավարում է ԱՄՆ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի (SEC): Գենսլերը ղեկավարել է ապրանքների և ֆյուչերսների առևտրի հանձնաժողովը (CFTC), որը ածանցյալ գործիքների արդյունաբերության հիմնական կարգավորիչն է 2009-2014 թվականներին: Այժմ, CME Group-ի գործարկումով
CME
2017 թվականին բիթքոյնի ֆյուչերսները և հետագա տարիների այլ կրիպտո ֆյուչերսները և օպցիոնները, կրիպտոածանցյալները տեղ գտան ԱՄՆ-ում և հաստատեցին այն վարկածը, որ հաստատությունները կայուն ախորժակ ունեն կրիպտո ֆյուչերսների առևտուր իրականացնելու համար՝ այս տարի ապահովելով 6.7 միլիարդ դոլար օրական ծավալ: CME կրիպտո ֆյուչերսների բաց տոկոսադրույքը, որը կապված է ֆյուչերսների առևտրային գործունեությանն աջակցելու համար, այս տարի տատանվել է $2-ից $7 մլրդ-ի միջև:

Այս honeypot-ը գրավել է կրիպտո փոխանակումների ուշադրությունը:

Արյունը ջրի մեջ

CFTC-ով կարգավորվող կազմակերպությունների երեք ձեռքբերում վերջին 18 ամիսների ընթացքում FTX.US-ի՝ Բահամյան կղզիներում գործող FTX-ի ԱՄՆ մասնաճյուղի կողմից, հրապարակային ցուցակում հայտնված հսկա Coinbase-ի կողմից (NYSE: INԻՆ), և կողմից Կբո փոխանակումը ցույց է տալիս, թե ինչպես արագ շրջեցին CME Group կրիպտո-ի հաջողության մասին լուրերը: Այս ֆիրմաները և կրիպտո փոխանակումները Kraken, Gemini և Coinbase-ը ցանկանում են ժողովրդականացնել կրիպտոածանցյալների առևտուրը մանրածախ մակարդակում:

Նրանց մեծ նպատակներից մեկն այն է, որ ԱՄՆ-ը գրավի կրիպտո հավերժական և ֆյուչերսային շուկաների մեծ մասը՝ երկու տեսակի ածանցյալ պայմանագրեր, որոնք այսօր առևտուր են անում կրիպտո բորսայում Binance-ում և արտերկրում չկարգավորվող բորսաներում:

Բախտավոր է ԱՄՆ կրիպտո փոխանակումների՝ CFTC-ի նախագահ Ռոստին Բեհնամի ղեկավարությամբ հաղորդվել է Կոնգրեսին Այս տարեսկզբին գործակալության խնդրանքը, որպեսզի միջոցներ ունենան ավելի մեծ դեր վերահսկելու կետային կրիպտո, բացի կրիպտոածանցյալներից: Գործակալությունը ակնհայտորեն ցանկանում է ունենալ մկաններ այս աճող արդյունաբերությունը կարգավորելու համար:

Կանարին ածխի հանքում

Խոտածածկի այս մարտերն այժմ թափվում են բաց: 2022 թվականի մարտի FTX.US-ի առաջարկը՝ փոփոխելու ֆիրմայի CFTC լիցենզիան և իրավասու դառնալ մանրածախ հաճախորդներին առաջարկելու մարժա ածանցյալ ապրանքներ, այժմ գտնվում է CFTC-ի առջև՝ սպասում է հաստատմանը: Սովորական լեզվով ասած՝ այս պայմանագրերը Robinhood-ի տիպի ներդրողներին թույլ կտան միջոցներ վերցնել՝ լծակներով խաղադրույքներ կատարելու համար ակտիվների գների ապագա շարժման վրա, ինչպիսիք են բիթքոյնը կամ եթերը: Պարգևները կարող են էական լինել, բայց ռիսկերը նույնպես կարող են լինել:

Ավանդական ֆյուչերսային արդյունաբերության մեծ մասը խիստ դեմ է այս կոնկրետ առաջարկին, ինչպես ներկայումս ձևավորված է, և այն դիտարկում է որպես տրոյական ձի, որը FTX.US-ին ազատություն կտա ցանկացած ակտիվների դասի աճի հետամուտ լինելու համար, այլ ոչ միայն կրիպտո:

Այս առաջարկի շուրջ մայիս ամսվա երկու մարտերից առաջինը տեղի ունեցավ անցյալ շաբաթ: FTX-ի գործադիր տնօրեն Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդը ներկայացավ Ներկայացուցիչների պալատի գյուղատնտեսական հանձնաժողովին, որին միացան Չիկագոյում գործող CME Group-ի, Ատլանտայում գործող Միջմայրցամաքային բորսայի (ICE) և Futures Industry Association-ի (FIA) գործադիր տնօրենները:

Ակնհայտորեն զայրացած Թերի Դաֆին՝ CME Group-ի գործադիր տնօրենը, կրակոցներ արձակեց իր սկզբնական հինգ րոպեանոց ցուցմունքի ժամանակ՝ ընդդեմ FTX.US-ի առաջարկի, երբ նստած էր Bankman-Fried-ից ընդամենը մի քանի սանտիմետր հեռավորության վրա:

«Նորարարության կեղծ պնդումների ներքո, որոնք մի փոքր ավելին են, քան ծախսերի կրճատման միջոցները, FTX-ն առաջարկում է ռիսկերի կառավարման մաքրման ռեժիմ, որը զգալի համակարգային ռիսկ կներդնի ԱՄՆ ֆինանսական համակարգ»:

Այդ սկզբնական աղետից հետո Դաֆին օգտագործեց Կոմիտեի կողմից բարձրացված գրեթե բոլոր հարցերը՝ պատճառաբանելով, թե ինչու է FTX.US-ի առաջարկը վատ գաղափար, և ինչու CFTC-ն չպետք է կատարի (և Կոնգրեսը չպետք է թույլ տա, որ դա իրականացնի) դա։ ֆյուչերսային գործունեությունը կարգավորելու իր մանդատի մեկնաբանման տեսակը: Միստր Դաֆիի ձայնն արտացոլում էր հրատապությունն ու տագնապը, մինչդեռ Բենքմեն-Ֆրիդի ձայնը ընկալվում էր որպես զուսպ և իրական:

CME Group-ի կողմից բարձրացված և լսումների ժամանակ ICE-ի և FIA-ի կողմից աջակցվող որոշ կոնկրետ կետեր, ներառում էին.

• Ուղղակի դեպի ներդրողի մոդելը, որտեղ հաճախորդների փոխանակումն առանց FCM-ների օգնության է, վատ է սպառողների համար (չնայած CME Group-ը խոստովանել է, որ ինքը նույնպես հետևել է նույն մոդելին, մինչև որ CFTC-ի կողմից հաղորդվում է, որ հրամայվել է հրաժարվել դրանից):
• Հաճախորդների ավտոմատ լուծարումը, երբ նրանք հասել են մարժա զանգի, լավ չէ ներդրողների համար և կարող է մեծացնել վաճառքի աճը:
• FTX.US-ն ունի առնվազն մեկ backstop մատակարար՝ անհրաժեշտության դեպքում իրացվելիություն ապահովելու համար, սակայն այդ պայմանավորվածությունը չունի հստակություն կամ պարտավորեցնող պարտավորություն այդ կազմակերպության կողմից:
• Առաջարկն ունի վերլուծական բացեր, որոնք ցույց են տալիս դրա մանրակրկիտ բացակայությունը՝ հետևելով ռիսկերի կառավարման և համապատասխանության պրակտիկաներին, որոնք կոչվում են Ֆինանսական շուկաների ենթակառուցվածքների սկզբունքներ (PMFI):

Առաջարկի դեմ առարկությունների ցանկը երկար էր և արտացոլում էր այն, ինչ ավանդական ֆինանսական ընկերությունները և փաստաբանական խմբերը ներկայացրել են իրենց մեկնաբանությունների նամակներում CFTC կայքում մինչև մայիսի 11-ի վերջնաժամկետը: Ինստիտուցիոնալ մեկնաբանությունների նամակների մեծ մասը կարճ էր՝ մեկից չորս էջ: CME Group-ի մեկնաբանության նամակը պատկանում էր սեփական կատեգորիային՝ ավելի քան 40 էջ:

Ընդհակառակը, CFTC-ն ստացավ հարյուրավոր նամակներ մանրածախ օգտատերերից, որոնց մեծ մասը աջակցում էր առաջարկին, և շատ ինստիտուցիոնալ նամակներ՝ ի աջակցություն Crypto Exchange Gemini-ի, Susquehanna, Virtu և DRW առևտրային ընկերությունների:
Դր
, և Softbank ներդրումային ընկերությունը։ Առաջարկի օգտին փաստարկները գովաբանում էին այնպիսի բաներ, ինչպիսիք են.

• Direct to-Investor-ը լավ է և ցանկալի
• Ռիսկերի կառավարման մոտեցումը, որը ստուգում է բավարար միջոցները 24/7/365 ամեն վայրկյան, ավելի լավ է արձագանքում շուկայական ռիսկին, քան ներկայիս լուծումները, և այն թույլ է տալիս կարգավորողներին ցանկացած պահի տեսնել ռիսկերը:
• Ավտոմատ լուծարումը փորձարկվել է և աշխատում է այնպես, ինչպես նախատեսված էր
• Ավելի շատ ընտրություն. CME Group-ն ունի դե-ֆակտո կրիպտոածանցյալների մենաշնորհ Միացյալ Նահանգներում, լավ բան է և անհրաժեշտ է:
• FTX.US-ի առաջարկի մեջ պարունակվող ազատ շուկայի տվյալները հիանալի են՝ հաշվի առնելով, որ տվյալները մեծ բիզնես են բորսաների մեծ մասի համար (152 միլիոն դոլար տվյալների եկամուտ 1.3 թվականի 1-ին եռամսյակի $2022 միլիարդ եկամուտից CME Group-ի համար); անվճար տվյալների դեպքում կա ավելի մեծ թափանցիկություն և պատկերացումների հավասար հասանելիություն

Հաջորդ մայիսյան ճակատամարտի ժամանակ՝ մայիսի 25-ին կայանալիք CFTC-ի ուղիղ եթերում կլոր սեղան, ժամը 9:30-ից մինչև 4:00 ET – գիտնականները, ոլորտի մասնակիցները և այլոք կկարողանան իրենց ձայնը լսելի դարձնել այս միջոցառման օգտին և դեմ: Մենք ակնկալում ենք ավելի ինտենսիվ ջանքեր CME Group-ից և համախոհ ստեղծված ֆյուչերսային ընկերություններից և շահերի պաշտպանության խմբերից՝ խնդրելով մերժել առաջարկը կամ առնվազն պայմանական հաստատում ավելի շատ սահմանափակումներով և պահանջներով՝ նախքան դրա իրականացումը:

Վաղը լսումների նախաշեմին CME Group-ի խոսնակը կրկնեց Forbes Դաֆիի լսումների որոշ մեկնաբանություններ, որոնք ասում են, որ «FTX-ն առաջարկում է «ռիսկերի կառավարման lite» մաքրման ռեժիմ, որը զգալի համակարգային ռիսկ կներդնի ԱՄՆ ֆինանսական համակարգ»: Ավելին, նրանք ավելացրել են, որ առաջարկի հաստատումը կհանգեցնի մինչև 170 միլիարդ դոլարի վնաս կլանող կապիտալի հեռացմանը մաքսազերծված ածանցյալ գործիքների շուկայից և «ավելի կարևորը» կվերացնի փոխադարձ ռիսկի մոդելը և շուկայի մասնակիցների կապիտալի պահանջները: FTX-ը դեռ չի պատասխանել մեկնաբանության խնդրանքին:

Հիմնական տուփեր

CFTC-ն չի որոշել, թե արդյոք կաջակցի FTX.US-ի առաջարկին և ողջունել է բոլոր արձագանքները, այլ միայն այն փաստը, որ նա համագործակցել է FTX.US-ի հետ «տասնյակ հազարավոր ժամերի» ընթացքում և փոխանակել է ավելի քան հազար փաստաթուղթ, ինչպես ասվում է: Անցյալ շաբաթ Սեմ Բենքմեն Ֆրիդը նշանակում է, որ հանձնաժողովը լրջորեն է վերաբերվում առաջարկին:

Փոփոխության այս հեռանկարն է, ամենայն հավանականությամբ, պատճառը, որ CME Group-ն այդքան կտրուկ դեմ է արտահայտվում առաջարկին: Դաֆիի խնդրանքները Գյուղատնտեսության կոմիտեի անդամներին և առանձին-առանձին նախագահ Դեյվիդ Սքոթին (D-GA) փակման ելույթի ժամանակ բացահայտեցին հուսահատության այնպիսի մակարդակ, որը հազվադեպ է երևում: Այն որպես էքզիստենցիալ սպառնալիք CME-ի ներկայիս մոդելի համար չափազանցված չէ: Որպես լրացուցիչ կետ, կրիպտո փոխանակումները ունեն միլիոնավոր մանրածախ հաճախորդներ իրենց գրքում, մինչդեռ CME Group-ը չունի, բայց կան հազարավոր մանրածախ հաճախորդներ, ովքեր ակտիվ առևտուր են անում CME Group հարթակում FCM-ների միջոցով:

Դաֆիի պատասխանները մեզ նաև հայտնում են, որ պարտադիր չէ, որ FTX.US-ը լինի այն ոլորտները, որոնցում գործում է CME Group-ը: Դա կարող է լինել ցանկացած նման ընկերություն, որն օգտագործում է նույն ավելի լայն լիցենզիան, որը կարող է տրվել FTX.US-ին: Այսպիսով, այս ընկերությունները կմրցակցեն CME Group-ի հետ, բայց ավելի քիչ սահմանափակումներով և օգտատերերի համար ավելի ցածր ծախսերով, քան CME Group-ում, ինչը կհանգեցնի հաճախորդների զանգվածային փախուստի դեպի այս նոր մասնակիցները, եթե այն չպատասխաներ իր տեսակին:

Անցյալ շաբաթ CME Group-ը հստակ հայտարարեց, որ ինքը նույնպես կընդունի Direct-to-Investor մոդելը առանց FCM-ների, եթե FTX-ի առաջարկն ընդունվի: Այնուամենայնիվ, հաշվի առնելով իր ինստիտուցիոնալ կենտրոնացված կարգավորումը, այն պետք է որոշ կտրուկ փոփոխություններ և ներդրումներ կատարի այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են հաճախորդների մուտքը և հաճախորդների սպասարկումը: