Կարո՞ղ է DCG-ն լինել կրիպտո շուկաներում առավելագույն ցավի կատալիզատոր:

FTX-ի վերջին փլուզումից հետո ազդեցությունը տարածվեց Genesis-ի վրա, որն արդեն ապահովվել էր մայր ընկերության կողմից՝ Digital Currency Group (DCG) այս տարվա սկզբին՝ Three Arrows Capital-ի ձախողումից հետո:

Գոյություն ունեն աճող մտահոգություններ՝ կապված Greyscale Bitcoin Trust-ի և Digital Currency Group-ի վրա վարակի տարածման հնարավորության հետ, բայց արդյոք այդ մտավախությունները հիմնավոր են:

Genesis & Digital Currency Group

Ըստ Նաթանիել Ուիթեմորի՝ ելույթ ունենալով CoinDesk podcast-ում, Տարբերակ, DCG-ն Three Arrows Capital-ի 1.2 միլիարդ դոլարի պարտատերն է: Թափանցիկության համար CoinDesk-ը պատկանում է DCG-ին:

Genesis վերջերս հայտարարել որ այն կդադարեցնի դուրսբերումները իր Genesis Earn ծրագրի համար: Ավելին, այնուհետև սկսեցին լուրեր շրջանառվել, որ ընկերությունը կարող է հայտնվել պարտք 1 միլիարդ դոլարի չափով: Ըստ Wall Street Journal-ի հոդվածFTX-ի փլուզումից հետո ընկերությունը 1 միլիարդ դոլարի վարկ է փնտրել, սակայն գործարք չի կայացել:

Ադամ Կոքրանը, VC ընկերության Cinneamhain Ventures-ի գործընկեր, կոտրվեց DCG-ի ակտիվները՝ գնահատելու համար, թե արդյոք իր հաշվեկշռում 1 միլիարդ դոլարի պոտենցիալ փոսը կարող է հետագա ցավ պատճառել կրիպտո շուկաներում:

Մասնավորապես, DCG-ին պատկանող ընկերությունները կարող են հայտնվել իրենց պորտֆելի հետ հետագա վարակման վտանգի տակ, ներառյալ կրիպտո պահառուները, BitGo-ն, web3 զննարկիչը, Brave-ը, USDC թողարկողը, Circle-ը, կրիպտո լրատվական կազմակերպությունը, CoinDesk-ը և բազմաթիվ այլ հիմնական կրիպտո նախագծեր, որոնք կազմում են սրտի բաբախյունը: արդյունաբերությունը։

Եթե ​​DCG-ն շարունակի պայքարել, ազդեցությունը ողջ արդյունաբերության վրա կարող է աղետալի լինել: Էնդրյու Փերիշը՝ ArchPublic-ի համահիմնադիրը, նոյեմբերի 20-ին պնդեց, որ «զրոյական օգտատերեր» են եղել Genesis-ի ֆինանսական խնդրանքով, ներառյալ մերժումները կրիպտո-կենտրոնացված VC-ի զգալի ընկերություններից:

B2C2 - «Ոչ»
Ամրոց - «Ոչ»
Անցնել - «Ոչ»
Galaxy - «Ոչ»
Ապոլոն - «Ոչ»

**և չկան կրիպտոկենտրոն ֆոնդեր որևէ իմաստալից ախորժակով, առավել ևս մասշտաբի իրացվելիություն

— Էնդրյու (@AP_ArchPublic) Նոյեմբերի 20, 2022

Ծուխը տեղադրել է ան թարմացնել Մի քանի ժամ անց պնդելով, որ B2C2-ը «կարող է» բաց լինել «շատ փոքր» ներդրման համար՝ Ծննդոցների վարկային գրքի մի մասը ծածկելու համար:

Genesis-ի փլուզումը կարող է շատ ավելի ազդեցիկ լինել ամբողջ կրիպտո արդյունաբերության վրա, քան FTX-ը: Genesis-ը կրիպտոարդյունաբերության մեջ ներկայումս գործող ինստիտուցիոնալ ենթակառուցվածքի կարևոր մասն է: Ընկերությունն առաջինն էր OTC Bitcoin Առևտրային սեղան, որը ստեղծվել է 2013 թվականին 2020, այն ժամանակվա գործադիր տնօրեն Մայքլ Մորոն պնդում էր, որ Genesis-ը «աշխարհի լավագույն ֆինանսական հաստատություններին հավասարվելու» ճանապարհին է։

Թվային արժույթի խմբի ակտիվներ

Քոքրանը ուրվագծեց DCG-ի «կայսրության» ելակետը՝ 38 թվականի դրությամբ հասնելով մոտ 2021 միլիարդ դոլարի կառավարման տակ գտնվող ակտիվների:

2/18

Մենք գիտենք, որ 2021 թվականին, Softbank-ին վաճառքի ժամանակ, դրանք գնահատվել են 10 միլիարդ դոլար, և որ GBTC-ն այդ տարի կկազմի մոտ $500 միլիոն – $750 միլիոն վճարներ 38 միլիարդ դոլար AUM-ով:

Սա կարող է մեզ տալ կայսրության բաղադրիչներից յուրաքանչյուրն ըստ արժեքի: pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Ադամ Կոքրան (adamscochran.eth) (@adamscochran) Նոյեմբերի 19, 2022

Այնուհետև, Քոքրանը գնահատեց DCG հոլդինգների հետևյալ բաշխումը իր պորտֆելում` հիմնվելով իր նախորդ ներդրումների որոշակի ենթադրությունների վրա:

Genesis և Greyscale հարաբերությունների շփոթություն

Կարևոր է նշել, որ 2022 թվականի հոկտեմբերի դրությամբ Ծննդոցն այլևս չի եղել մասնակից Greyscale Bitcoin Trust-ում, սակայն «կշարունակի ծառայել որպես Grayscale-ի իրացվելիության մատակարար»:

Այնուամենայնիվ, նոյեմբերի 16-ին, Greyscale  հեռավոր ինքը ավելի հեռու է Genesis-ից, քանի որ նա հայտարարեց, որ իր ակտիվներն այժմ պահվում են Coinbase-ում, և որ Genesis-ը «ոչ մի կոնտրագենտ կամ ծառայություններ մատուցող չէ Grayscale արտադրանքի համար»:

Հայտարարությունը, սակայն, հակասում է ա նախորդ հայտարարությունը հոկտեմբերի 3-ից, երբ Grayscale-ի գործադիր տնօրեն Մայքլ Սոնենշեյնը CoinDesk-ին ասաց, որ Genesis-ն իր «միակ իրացվելիության մատակարարն է», և նա դիվերսիֆիկացման կարիք չի տեսնում:

«Այսօր Genesis-ը մնում է մեր լիկվիդայնության միակ մատակարարը, և մենք նրանց հետ դրական հարաբերություններից բացի ոչինչ չենք ունեցել՝ վերադառնալով 2013 թվականին, ուստի ես չեմ կարող ընդլայնման անհրաժեշտություն տեսնել»:

Sonnenshein-ը ընդլայնեց՝ մեկնաբանելով, որ «Genesis-ը դեռ կզբաղվի Grayscale-ի տրաստների հիմքում ընկած կրիպտոարժույթների գնմամբ»: Greyscale-ի պաշտոնական լրատվական ալիքում այլ հայտարարություններ չեն եղել Genesis-ին այս պաշտոնից հեռացնելու վերաբերյալ:

Greyscale-ը սահմանում է իր «իրացվելիության մատակարարների» անհրաժեշտությունը որպես «ներդրումների իրականացում» ապահովելու միջոց:

«Գենեզիսի նման իրացվելիության մատակարարի հետ աշխատելը մեզ հնարավորություն է տալիս օգտվել տարբեր թվային ակտիվների կամ արձանագրությունների շուկաներից՝ ապահովելու, որ ներդրումները կատարվում են ժամանակին: «

Greyscale կայքի փոքր տպաքանակը ներառում է նշում, որում նշվում է, որ իր արտադրանքը բաշխվում է Greyscale Securities-ի կողմից, և որ «մինչև 3 թվականի հոկտեմբերի 2022-ը Ապրանքները տարածվում էին Genesis Global Trading, Inc.-ի կողմից»:

Այնուամենայնիվ, շփոթեցնող է, որ նոյեմբերի 18-ին Greyscale-ի կողմից հրապարակված հայտարարությունը ամրապնդեց Greyscale-ի բացակայությունը Genesis-ին մոտ 56 օր անց:

«Ոչ մի այլ կազմակերպություն, ներառյալ DCG-ն, Genesis-ը, կամ Grayscale-ի որևէ այլ մասնաճյուղ, որևէ վերահսկողություն չունի Grayscale արտադրանքի հիմքում ընկած թվային ակտիվների վրա»:

Հաշվի առնելով, որ ավելի քիչ, քան երկու ամիս առաջ, Genesis-ը հաստատվել էր որպես իրացվելիության մատակարար, որի խնդիրն էր «գնել Grayscale-ի տրեստների հիմքում ընկած կրիպտոարժույթները», այս պահին դժվար է պարզել Genesis-ի և DCG-ի ճշգրիտ ազդեցությունը:

Genesis-ը, ըստ երևույթին, բուռն հայացք է ունեցել բիթքոյնի գների հայտնաբերման ապագայի վերաբերյալ վերջին ժամանակներում, քանի որ ֆիրմայի ստրատեգները չեն կարողացել անվանել Bitcoin-ի թոփ: 2021 թվականի նոյեմբերին Genesis-ի ստրատեգ պնդում որ Bitcoin-ի գնի փոքր անկումը $69,000-ից $55,000 պարզապես «բնական շնչառություն» էր: Հայտարարությունից հետո բիթքոյնն ընկել է ևս 70%-ով և վաճառվում է $17,000-ից ցածր:

Ներկայումս Greyscale Bitcoin Trust-ն է Trading 43% զեղչով իր զուտ ակտիվների արժեքից (NAV), ինչը նշանակում է, որ վստահության տակ պահվող բիթքոյնները ներկայումս գնահատվում են մոտ 9,300 դոլար:

DCG ակտիվների փլուզումը

Այնուհետև Քոքրանը գնահատեց DCG-ի պորտֆելի յուրաքանչյուր մասի պոտենցիալ իրական արժեքը՝ դիտարկելով յուրաքանչյուր ներդրման շրջանակներում առկա իրացվելիությունը: Կոխրանը մի քանի ենթադրություններ արեց յուրաքանչյուր տարրի համար գնահատումներ սահմանելիս, ուստի ցանկացած թվեր պետք է համարվեն հիպոթետիկ՝ օգտագործելով հանրությանը հասանելի տեղեկատվությունն ու սեփական մասնագիտական ​​պատկերացումները:

Այնուամենայնիվ, Քոքրանը եզրակացրեց, որ $1 միլիարդ հավաքելու համար DCG-ն, հավանաբար, պետք է վաճառի սեփական կապիտալը, վենչուրային, հեղուկ կրիպտո ակտիվները կամ իր առաջատար ապրանքանիշերից մեկը:

14/18

Այսպիսով, $1 մլրդ-ին հասնելու համար թվում է, որ նրանք պետք է.

- Վաճառեք որոշ սեփական կապիտալ
-Վաճառել իրենց բոլոր ձեռնարկությունները
-Վաճառեք նրանց ամբողջ հեղուկը
-Վաճառեք Luno/Coindesk/Foundry (եթե այն ունի որևէ արժեք)

Եվ հուսով եմ, որ նրանք լավ արժեքներ կստանան այդ ամենի համար:

— Ադամ Կոքրան (adamscochran.eth) (@adamscochran) Նոյեմբերի 19, 2022

Goldman Sachs-ի նախկին թրեյդեր Պատրիկ Ֆինին պաշտպանեց այն պնդումը, որ Greyscale-ը և, հետևաբար, DCG-ն դժվարության մեջ է: Ֆինին պահանջներ խուսափել FTX-ի փլուզումից՝ գնահատելով Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդի մարմնի լեզուն, ինչպես նաև խուսափելով «MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia»-ից:

Ֆինին պնդում էր, որ DCG-ն և Greyscale-ը գտնվում են «ծանր տեղում»՝ իրացվելիության պակասով և «գերազանց վարկավորման խնդիրներով»:

սա դժվար տեղ է: Դա նշանակում է, որ բավականաչափ իրացվելի չէ, հետևաբար չափազանց մեծ է վարկավորման հարցերում և ոչ հեջավորման մեխանիզմների և ռիսկի վատ ենթադրությունների համար: Ամարանտը նույնն արեց: Միայն, ի տարբերություն այստեղի, Amaranth-ը Nat Gas-ում 2007թ.-ի աշունն էր, որը 10 անգամ օգտագործեց 4 մլրդ դոլարով, 3 շաբաթ պահանջվեց 4/n պայթեցնելու համար:

— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) Նոյեմբերի 19, 2022

Քոքրանը եզրակացրեց, որ DCG-ին կարող է անհրաժեշտ լինել հույս դնել որևէ մեկի վրա, ով «գերավճարում է» իր GBTC-ի կամ Genesis-ի ունեցվածքի մի մասի համար՝ հետագա խնդիրներից խուսափելու համար:

16/18

Միգուցե նրանց բախտը կբերի, երբ ինչ-որ մեկը ինչ-որ բանի համար ավել վճարում է, կամ նրանց հաջողվում է վաճառել Grayscale-ի կամ Genesis-ի մի մասը Fidelity-ի նման մեծ խաղացողի:

Բայց կա հնարավորություն, որ նրանք պետք է ջարդեն մնացած ամեն ինչ՝ այստեղ ոսկե սագին փրկելու համար:

— Ադամ Կոքրան (adamscochran.eth) (@adamscochran) Նոյեմբերի 19, 2022

Քննարկմանը մասնակցել է Արթուր Հեյսը sharing a Միջին հոդված DataFinnovation-ի կողմից: Հոդվածի ամփոփագրում ասվում էր, որ

«Կարծես DCG-ն և 3AC-ը ներգրավված էին ինչ-որ սխեմայի մեջ՝ GBTC պրեմիումից արժեք հանելու համար»:

Հոդվածը կոտրել է հանրությանը հասանելի տվյալները՝ պնդելու համար, որ Genesis-ը, DCG-ը, Greyscale-ը և 3AC-ը ստեղծել են շրջանաձև ենթակառուցվածք՝ վարկ վերցնելու և BTC-ին վարկ տալու համար՝ GBTC-ի բաժնետոմսեր ստեղծելու համար՝ «գումար քամելու GBTC պրեմիումից»:

Հաշվի առնելով, որ ինչպես Greyscale-ը, այնպես էլ Genesis-ը գրանցված են SEC-ում, DataFinnovation-ը պնդում է, որ «կարգավորիչների համար դժվար չի լինի պարզել դա»: Թեև վերոհիշյալ վերլուծության մեջ քննարկվածներից մի քանիսը կարող են ենթադրություն համարվել, DataFinnovation-ը կարևոր կետ է նշում: Քանի որ ներդրված կուսակցությունները ենթակա են ակնհայտ կարգավորիչ վերահսկողության, ճշմարտությունը, ամենայն հավանականությամբ, ի հայտ կգա: Հարցն այն է, թե դա ի՞նչ ազդեցություն կունենա կրիպտո գլոբալ շուկաների վրա:

Արջի շուկայական բլյուզ

Կրիպտո արջի շուկաները հայտնիորեն կոշտ են: Օրինակ՝ 2018 թվականին արդյունաբերության համաշխարհային շուկայական կապիտալը 828 թվականի հունվարի 2018 միլիարդ դոլարից իջավ մինչև 100 թվականի սեպտեմբեր ամսին հասնելով ընդամենը 2018 միլիարդ դոլարի նվազագույնին: Նվազեցումը նշանավորեց ընդհանուր շուկայական կապիտալի 87% անկում:

9 թվականի նոյեմբերի 2021-ին կրիպտոարդյունաբերության ընդհանուր շուկայական կապիտալը հասել է 2.8 տրիլիոն դոլարի: Այնուամենայնիվ, շուկայական կապիտալը կրճատվել է 70%-ով և կազմել 831 մլրդ դոլար: Հետևաբար, 2018-ի արջուկային շուկայի հատակը 17%-ով ցածր էր, քան այսօր: 2018-ի փլուզմանը համարժեք կապիտուլյացիա կհասցնի համաշխարհային շուկայի ներկայիս շեմը ընդամենը 350 միլիարդ դոլարի:

Եթե ​​DCG-ը, Greyscale-ը կամ Genesis-ը հայտնվեն անհաղթահարելի ֆինանսական խնդիրների առաջ, շուկայի համար նոր կատալիզատոր՝ 2018-ի հատակները փորձարկելու համար, կարող է մտնել ասպարեզ: