Grayscale BTC Trust-ը առևտուր է անում ռեկորդային 36.7% զեղչով, բայց արդյոք դա արդարացված է:

ԱՄՆ ներդրողները մայիսից սպասում էին բորսայական ֆոնդի (ETF) հաստատմանը 2014 երբ Winklevoss Bitcoin Trust-ը փոփոխության հարցում է ներկայացրել Արժեթղթերի և բորսա (SEC):

Տարիների ընթացքում SEC-ը մերժել է յուրաքանչյուր դիմողի և վերջին մերժումը թողարկվել է WisdomTree-ի դիմումին հոկտեմբերի 11-ին Bitcoin ETF-ի համար: SEC-ը եզրակացրեց, որ առաջարկը հնարավորություն չունի «անհրաժեշտ տեղեկատվություն ձեռք բերել խարդախության և շուկայի մանիպուլյացիաները հայտնաբերելու, հետաքննելու և կանխելու համար, ինչպես նաև փոխանակման կանոնների և արժեթղթերի մասին գործող դաշնային օրենքների խախտումները»: և կանոններ»։

Bitcoin ներդրումային վստահության մեքենաները գոյություն ունեն 2013 թվականից, սակայն դրանք սահմանափակվել են հավատարմագրված ներդրողների համար: Spot-ի վրա հիմնված BTC ETF-ի գործարկումը շուկան կբացի մանրածախ ներդրողների և ոլորտում փոխադարձ հիմնադրամների ավելի լայն շրջանակի համար:

Այս պահին ԱՄՆ կարգավորիչները չեն ցանկանում հրապարակել այն, ինչը շատերի կարծիքով, ավելի արդար և թափանցիկ արտադրանք կլինի Bitcoin-ի համար: Հակասական իրականությունն այն է, որ չնայած BTC spot ETF-ները շարունակում են մերժվել, ճիշտ նույն արտադրանքը վաղուց հասանելի է պարտատոմսերի, համաշխարհային արժույթների, ոսկու, չինական բաժնետոմսերի, անշարժ գույքի, նավթի և արծաթի համար:

Grayscale Bitcoin Trust Fund-ը (GBTC)՝ 12.3 միլիարդ ԱՄՆ դոլար արժողությամբ ներդրումային հիմնադրամ, ներկայումս առևտուր է անում ռեկորդային բարձր՝ 36.7% զեղչով՝ համեմատած իր բիթքոյն ֆոնդերի հետ, բայց դա կարող է լինել զեղչի նվազման տեսակ: Բացը սկսվել է այն բանից հետո, երբ Տորոնտոյի ֆոնդային բորսայում գործարկվեց Նպատակը Bitcoin ETF 2021 թվականի փետրվարին, որը տեղում ներդրումային պրոդուկտ է։

Ի՞նչ է բորսայական ֆոնդը:

ETF-ն արժեթղթերի տեսակ է, որն ունի դիվերսիֆիկացված հիմքում ընկած ներդրումներ, ներառյալ ապրանքներ, բաժնետոմսեր կամ պարտատոմսեր: ETF-ն կարող է նմանվել փոխադարձ հիմնադրամի, քանի որ այն միավորված և կառավարվում է իր թողարկողի կողմից:

SPY-ը՝ ETF-ը, որը հետևում է S&P 500 ինդեքսին, գործիքի ամենահայտնի օրինակն է: Ներկայում փոխադարձ հիմնադրամը կառավարվում է State Street-ի կողմից և ունի 328 միլիարդ դոլարի ակտիվներ:

Հասանելի են նաև ավելի էկզոտիկ կառույցներ, ինչպիսիք են ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil-ը (SCO): Այս հիմնադրամն օգտագործում է ածանցյալ գործիքներ և նպատակ ունի առաջարկել նավթի գների օրական երկու անգամ ավելի կարճ լծակներ, ինչը նշանակում է, որ ներդրողները գործնականում խաղադրույքներ են կատարում նավթի գների անկման վրա:

ETF գնելը ներդրողին տալիս է դրա բովանդակության անմիջական սեփականությունը՝ ստեղծելով տարբեր հարկային իրադարձություններ՝ ընդդեմ ֆյուչերսային պայմանագրերի և լծակային դիրքերի:

Հավատարմագրային հիմնադրամները, ինչպես GBTC-ն, չեն առաջարկում մարման կամ փոխակերպման իրավունքներ

Ներդրումային վստահության հիմնադրամները գտնվում են SEC-ի լիազորություններից դուրս և իրականում կարգավորվում են ԱՄՆ արժույթի վերահսկողության գրասենյակի կողմից:

Grayscale-ի GBTC-ն բացարձակ առաջատարն է կրիպտոարժույթների շուկայում, թեև այն կառուցված է որպես ընկերություն, գոնե կարգավորող ձևով: Ներդրումային տրեստը համարվում է փակ ֆոնդ, այսինքն՝ հասանելի բաժնետոմսերի քանակը սահմանափակ է:

Հետևաբար, GBTC-ի բաժնետոմսերը ազատորեն չեն ստեղծվում և չեն առաջարկում մարման ծրագիր։ Այս անարդյունավետությունը զգալի գնային անհամապատասխանություններ է ստեղծում ֆոնդի հիմքում ընկած բիթքոյն պահումների համեմատ: Ի հակադրություն, ETF-ն թույլ է տալիս շուկա ստեղծողին ստեղծել և մարել բաժնետոմսերը՝ ապահովելով, որ պրեմիումը կամ զեղչը շատ դեպքերում նվազագույն է:

Օրինակ, Purpose Bitcoin ETF-ը (BTCC.U) հոկտեմբերի 3.59-ին մեկ բաժնետոմսի համար պահեց $13 զուտ ակտիվների արժեքը, իսկ Տորոնտոյի բորսայում բաժնետոմսերը փակվեցին $3.60-ով: Նմանապես, ԱՄՆ ածանցյալ գործիքների ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) հիմքում ընկած գինը հոկտեմբերի 11.94-ին 13 դոլար էր, մինչդեռ նրա բաժնետոմսերը վաճառվում էին 11.95 դոլարով:

Grayscale-ը պայքարում է SEC-ի դեմ, սակայն արդյունքները կարող են տարիներ տևել

2022 թվականի հունիսին ակտիվների կառավարիչը Grayscale գործ է հարուցել ԿԸՀ-ում GBTC-ն բիթքոյն ETF-ի տեղում փոխակերպելու վերաբերյալ: Ընկերությունը 2021 թվականի հոկտեմբերին իր դիմումը ներկայացնելուց ի վեր սպասում էր կարգավորող մարմնի վերջնական որոշմանը:

Grayscale-ի ավագ իրավաբանական ստրատեգը հայտարարեց, որ SEC-ի մերժումը «կամայական» էր՝ «նման ներդրումային միջոցների նկատմամբ հետևողական վերաբերմունք չկիրառելու պատճառով»: Արդյունքում, ակտիվների կառավարիչը հետապնդեց իրավական վիճարկում՝ հիմնվելով SEC-ի կողմից Վարչական ընթացակարգի և Արժեթղթերի փոխանակման մասին օրենքի ենթադրյալ խախտման վրա:

Պետք է նշել, որ ութուկես տարի է անցել այն օրվանից, երբ ներկայացվել է Bitcoin spot ETF ռեգիստրի առաջին հարցումը: Այս պահին GBTC-ն գանձում է ֆիքսված տարեկան 2% վարչական վճար, ուստի 36.7% զեղչը կարող է արդարացված լինել՝ հաշվի առնելով, որ SEC-ը շարունակում է մերժել յուրաքանչյուր ֆոնդի կառավարչի բողոքարկումներն ու հարցումները:

Ըստ էության, ներդրումային վստահության արտադրանքը շատ ավելի քիչ օպտիմալ է, քան ETF-ը, և մինչ այժմ Grayscale-ը քիչ բան է արել՝ նվազագույնի հասցնելու ազդեցությունը GBTC սեփականատերերի վրա: