Warner Bros. Discovery-ի գործադիր տնօրեն Դավիթ Զասլավի գլխավոր առաջնահերթությունը. Դրամական հոսքեր

Մի քանի ամիս առաջ, երկար ու սթափ վերանայումից հետո Warner Bros. ԲացահայտումԳործադիր տնօրեն Դավիթ Զասլավը իր ստորաբաժանման ղեկավարներին հանձնեց ծանր առաքելություն:

Ձևացրե՛ք, որ ձեր ստորաբաժանումները ընտանեկան բիզնեսներ են, ասաց Զասլավը: Սկսեք զրոյից և առաջնահերթություն տվեք ազատ դրամական հոսքերին, ավելացրեց նա, ըստ խնդրին ծանոթ մարդկանց: Հետո, ասաց Զասլավը, վերադարձեք ինձ մոտ՝ ձեր ստորաբաժանման համար նոր ռազմավարական պլանով:

Զասլավի հրահանգն ունի ինչի հանգեցրեց Այս ամսվա կեսերին ընկերությունում հազարավոր կրճատումներ կկազմեն, ասում են մարդիկ, CNN-ի, Warner Bros. կինոստուդիայի և այլ ստորաբաժանումների ռազմավարական էական փոփոխությունների հետ մեկտեղ:

Գործադիր տնօրենը ձևավորեց իր ծրագիրը այն բանից հետո, երբ նա ուշադիր նայեց համատեղ WarnerMedia-Discovery-ի ֆինանսներին, գործարք, որը փակվեց ապրիլին. Զասլավը որոշեց, որ ընկերությունը խառնաշփոթ է: AT & T Ըստ նրա քննարկումներին ծանոթ մարդկանց, նա որոշել է սխալ կառավարել WarnerMedia-ն՝ անտեսման և շռայլ ծախսերի միջոցով: Մարդիկ խնդրեցին չհրապարակել իրենց ինքնությունը, քանի որ բանակցությունները մասնավոր էին:

Warner Bros. Discovery-ի ընդհանուր պարտքը` մոտ 50 միլիարդ դոլար, տասնյակ միլիարդավոր ավելի էր, քան ընկերության շուկայական կապիտալիզացիան: Այդ պարտքից մոտ 5 միլիարդ դոլարը պետք է մարվի մինչև 2024 թվականի վերջը միաձուլման ավարտից ի վեր վճարելով 6 միլիարդ դոլար. Անհրաժեշտության դեպքում ընկերությունը կարող է հետ մղել որոշ պարտատոմսերի մարման ժամկետը, սակայն տոկոսադրույքները կտրուկ աճել են, ինչը շատ ավելի թանկ է դարձնում վերաֆինանսավորումը:

Պարտքը մարելու համար ցանկացած ընկերության անհրաժեշտ է կանխիկ գումար, իդեալական՝ գործառնություններից: Սակայն մոտաժամկետ միտումները հուշում էին, որ Warner Bros. Discovery-ի բիզնեսը գնալով վատանում է, ոչ թե լավանում: Այն ընկերությունը հայտարարել է, որ երրորդ եռամսյակում դրամական միջոցների ազատ հոսքը կազմել է բացասական 192 մլն դոլար, մեկ տարի առաջվա 705 մլն դոլարի համեմատ։ Գործառնական գործունեությունից ստացված կանխիկ գումարը 1.5 թվականի առաջին ինն ամիսներին կազմել է 2022 միլիարդ դոլար՝ նախորդ տարվա 1.9 միլիարդ դոլարի դիմաց:

Տոկոսադրույքների բարձրացմանը զուգընթաց. Netflixի համաշխարհային եկամուտը և բաժանորդների աճը դանդաղել են, դրդելով ներդրողներին գրավ դնել գործընկերների բաժնետոմսերի վրա, ներառյալ Warner Bros. Discovery-ն, որը վերջին երեք տարին ծախսել է HBO Max և Discovery+ հոսքային ծառայությունների մշակման վրա: Ավելին, գովազդային շուկան փլուզվում էր, քանի որ կորպորատիվ գնահատումները դրոշակվում էին: Զասլավ ասել է անցյալ ամիս գովազդային շուկան ավելի թույլ է եղել, քան 2020-ի համաճարակի ընթացքում որևէ պահի:

Warner Bros. Discovery-ի բաժնետոմսերն ընկել են ավելի քան 50%-ով այն բանից հետո, երբ WarnerMedia-ն և Discovery-ն ապրիլին կնքեցին գործարքը: Դրա շուկայական արժեքը կազմում է մոտ 26 մլրդ դոլար։

Բացի աշխատատեղերի կրճատումից, Զասլավի հրահանգը խթանեց բովանդակության վերացումը ամբողջ ընկերությունում, ներառյալ CNN-ի օրիգինալ վավերագրական ֆիլմերի հեռացումը, Warner Bros.-ը սպանում է «BatgirlԵւ այլն «Scoob 2: Holiday Haunt», իսկ HBO Max-ը վերացնում է տասնյակ քիչ դիտված սերիալներ և ֆիլմեր, ներառյալ «Քնջութի փողոց»-ի մոտ 200 հին դրվագները:

Անմիջական որոշումները թույլ տվեցին Զասլավին օգտվել դրանից հարկային արդյունավետությունը որոնք պայմանավորված են միաձուլումից հետո ռազմավարության փոփոխություններով: Warner Bros. Discovery ակնկալում է մինչև 2.5 միլիարդ դոլար մինչև 2024 թվականը բովանդակության արժեզրկման և զարգացման դուրսգրման դեպքում: Ընկերությունը, որն ունի մոտ 40,000 աշխատակից, 2 թվականի համար 2023 միլիարդ դոլարի սիներգիա է հավաքել: Ընդհանուր առմամբ, Զասլավը խոստացել է. 3.5 միլիարդ դոլար ծախսերի կրճատում ներդրողներին՝ 3 միլիարդ դոլարի սկզբնական խոստումից:

Զասլավի ծախսերի կրճատման ռազմավարության հիմքում ընկած հիմնավորումը կենտրոնացած էր Warner Bros. Discovery-ը դրամական հոսքերի գեներատորի վերածելու վրա: Պարտքը մարելու համար ոչ միայն կանխիկ գումար կպահանջվի, այլև ներդրողների համար Զասլավի առաջարկը կլինի իր ընկերությունը դիտել որպես պայծառ լույս փոփոխվող ժամանցային աշխարհում. ժառանգված մեդիա ընկերություն, որն իրականում իրական փող է աշխատում:

«Դուք պետք է չափեք մեզ ազատ դրամական հոսքերով և EBITDA-ով [շահույթը մինչև տոկոսները, հարկերը, մաշվածությունը և ամորտիզացիան]», - ասաց Զասլավը ներդրողների համաժողովում, որը կազմակերպել էր RBC Capital Markets-ն անցյալ ամիս: «Մենք քշում ենք ազատ դրամական հոսքերի համար»:

Զասլավը փորձում է Warner Bros. Discovery-ին առաջ մղել խոշոր լրատվամիջոցների և զվարճանքի ընկերությունների կրճատման տարի: Նրա ռազմավարությունը պարզ է. Կանխիկի արտադրությունը կստիպի Ուոլ Սթրիթին իր ընկերությունը տեսնել որպես ոլորտի գերազանցող: Բայց նա պետք է միասին ընկերություն պահի կազմված տասնյակ հազարավոր նախկին Time Warner-ի, իսկ այնուհետև WarnerMedia-ի նախկին աշխատակիցներից, որոնք վերադասավորվել են վերակազմավորումների և աշխատանքից ազատման փուլերի միջով։.

«Դա չի լինի մեկ գիշերվա ընթացքում, և կլինեն շատ տրտնջալ, քանի որ դուք չեք ստեղծի 3.5 միլիարդ դոլարի գործառնական սիներգիա առանց, գիտեք, այսօր մի քանի ձու կոտրելու», - Warner Bros. Discovery-ի խորհրդի անդամ և մեդիա մագնատ Ջոն Մելոուն CNBC-ին ասել է անցյալ ամիս տված հարցազրույցում:

Մալոնը համատեղել է ռազմավարությունը և ուրախացրել է Զասլավի ջանքերը՝ ընկերությանը կենտրոնացնելու ազատ դրամական հոսքերը առավելագույնի հասցնելու վրա, որը սահմանվում է որպես զուտ եկամուտ՝ գումարած մաշվածություն և ամորտիզացիա՝ հանած կապիտալ ծախսերը:

«Երբ ես խոսում եմ Դեյվիդի հետ, առաջին բանը, որ ասում եմ՝ կառավարել ձեր կանխիկ գումարը», - Մելոուն ասել է անցյալ ամիս. «Կանխիկի ստեղծումը, ի վերջո, կլինի այն չափանիշը, որի հիման վրա կդիտարկվեն Դեյվիդի հաջողությունը կամ ձախողումը»:

Նույնիսկ մինչ Զասլավը բոլոր ստորաբաժանումների ղեկավարներին իր հրահանգը կտա, նոր գործադիր տնօրենն արդեն մտածում էր, թե ինչպես խթանել դրամական հոսքերը: Դա առնվազն CNN+-ը վերացնելու մոտիվացիայի մի մասն էր մեկնարկից ընդամենը շաբաթներ անց, որի ծախսային բյուջեն կազմել է մոտ 165 միլիոն դոլար 2022 թվականին, իսկ ի վերջո՝ 350 միլիոն դոլար, ըստ խնդրին ծանոթ մարդկանց:

Warner Bros. Discovery-ին են պատկանում հոսքային ծառայություններ, գծային մալուխային ցանցեր, կինոստուդիա, հեռուստատեսային արտադրության ստուդիա և թվային սեփականություն: Նրան են պատկանում DC Comics-ը, HBO-ն, CNN-ը, Bleacher Report-ը և մի շարք ռեալիթի հեռուստատեսային ծրագրեր: Այն ունի սպորտային իրավունքներ ինչպես միջազգային, այնպես էլ ներքին, ներառյալ NBA-ն TNT-ով:

Զասլավը հուսով է, որ Warner Bros. Discovery-ի իր վերակառուցումը երկու արդյունք կտա: Նախ, այն կցուցադրի ընկերությունը որպես լիովին դիվերսիֆիկացված բովանդակության մեքենա, որը կներկայացնի հեղինակավոր հեռուստատեսության (HBO), ֆիլմերի (Warner Bros.), ռեալիթի հեռուստատեսության (Discovery), երեխաների և սուպերհերոսների (Looney Tunes, DC) լավագույն ապրանքանիշերը և մտավոր սեփականությունը: նորություններ (CNN) և սպորտ (NBA, NCAA March Madness):

Երկրորդ, նա ցանկանում է, որ դա ապացուցի, որ ժամանակակից մեդիա ընկերությունը, որը միլիարդներ է ծախսում տեսանյութերի հոսքի վրա, կարող է նաև միլիարդավոր դրամական հոսքեր առաջացնել: Ընկերությունը գնահատել է, որ 2023 թվականի EBITDA-ն կկազմի 12 միլիարդ դոլար: Ըստ ընկերության կանխատեսումների, Warner Bros. Discovery-ն այս տարի կստեղծի ավելի քան 3 միլիարդ դոլարի ազատ դրամական հոսք, հաջորդ տարի՝ մոտ 4 միլիարդ դոլար, իսկ 6 թվականին՝ մոտ 2024 միլիարդ դոլարի ազատ դրամական հոսք:

Դա Զասլավին կբերի ներդրողների վաճառքի կետ՝ համեմատած այլ ժառանգական մեդիա ընկերությունների հետ: Disney վերջին 1 ամիսների ընթացքում ստեղծել է ընդամենը 12 միլիարդ դոլարի ազատ դրամական հոսք, և վերլուծաբանները կարծում են, որ 2 թվականին ընկերությունը կունենա մոտ 2023 միլիարդ դոլար: Դա չնայած այն բանին, որ Disney+-ը՝ իր առաջատար հոսքային ծառայությունը, այդ ժամանակահատվածում աճել է 46 միլիոն բաժանորդով և ունենալով թեմատիկ այգիների բիզնես: Ֆինանսական տարում ստացվել է 28.7 միլիարդ դոլար եկամուտ՝ 73 տոկոսով ավելի, քան նախորդ տարի:

Ազատ դրամական միջոցների ցածր հոսքը հիմնականում կապված է հոսքային ծառայություններից փողերի արտահոսքի և թեմատիկ այգիներում Disney-ի խոշոր ներդրումների հետ: Անցած 12 ամիսների ընթացքում Disney-ն ունեցել է 4.2 միլիարդ դոլարի գործառնական եկամուտ իր մեդիա սեփականություններից՝ 42%-ով պակաս, քան մեկ տարի առաջ: Վերադառնալով Disney Գործադիր տնօրեն Բոբ Իգերը ասաց քաղաքապետարանում Անցյալ ամիս նա շահութաբերությունն առաջնահերթություն կտա հոսքային աճի փոխարեն՝ փոփոխություն այն ժամանակից, երբ նա լքեց պաշտոնը 2020 թվականին: Արտագնա ղեկավար Բոբ Չապեկը դեկտեմբերի 8-ին բարձրացրեց Disney+-ի և հոսքային այլ ծառայությունների գները՝ արագացնելու դրամական միջոցների հոսքը:

«Discovery-ն անվճար դրամական հոսքերի մեքենա էր», - Զասլավ ասել է այս տարվա սկզբին իր նախկին ընկերության, որը նա ղեկավարում էր ավելի քան 15 տարի, նախքան այն միավորելը WarnerMedia-ի հետ: «Մենք երկար ժամանակ ստեղծում էինք ավելի քան 3 միլիարդ դոլարի ազատ դրամական հոսքեր: Այժմ մենք նայում ենք, որ Warner-ը ստեղծում է 40 միլիարդ դոլար եկամուտ և գրեթե ոչ մի ազատ դրամական հոսք՝ իրենց ունեցած ողջ մեծ IP-ով»:

Երբ AT&T-ն հայտարարեց, որ միավորում է WarnerMedia-ն Անցյալ տարի Discovery Communications-ի հետ Զասլավն անմիջապես մեկնեց հոլիվուդյան «լսողական շրջագայության»: հնարավորություն զգալով դառնալ Թինզելթաունի նոր թագավորը: Հոլիվուդյան շատ ուժեղ խաղացողներ կարծում էին, որ Զասլավը գլխավոր տնօրենի պաշտոնում իր առաջին տարին կնվիրի արդյունաբերության բարեհաճությանը` հաշվի առնելով նրա պատմության բացակայությունը սցենարային հեռուստատեսությամբ կամ ֆիլմերով: Նա նույնիսկ 16 միլիոն դոլարով գնել է պրոդյուսեր Բոբ Էվանսի տունը Բևերլի Հիլզում, նշան, որ որոշ կարծիքներ նշանակում էին, որ նա ցանկանում էր դառնալ Հոլիվուդի հաջորդ մագնատը:

Մեկ տարի անց Զասլավը թագավոր չէ: Իրականում նրան շատերն են համարում չարագործ.

Պարզվեց, որ Զասլավի՝ որպես խոշոր հասարակական ընկերության գործադիր տնօրենի առաջնահերթությունը Հոլիվուդին հաղթելը չէր: Ավելի շուտ, դա ներդրողներին համոզելու համար էր, որ իր ընկերությունը կարող է գոյատևել և ծաղկել որպես հարաբերական շնաձուկ շատ ավելի մեծ շնաձկների դեմ, այդ թվում՝ Apple, Amazon, Disney և Netflix, զվարճանքի աշխարհում, որն արագորեն անցնում է թվային բաշխման:

Զասլավի ուշադրությունը ներդրողների վրա Հոլիվուդից առաջ բիզնեսի իմաստ կունենա: Ընկերությունը պետք է ֆինանսապես առողջ լինի, որպեսզի կարողանա մեծ ներդրումներ կատարել: Բայց նա մեծ հեղինակություն է վայելել ստեղծագործական համայնքի ոմանց մոտ:

«HBO Max-ը լայնորեն ընդունված է որպես լավագույն հոսքային ծառայություն: Եվ հիմա այն գործադիրները, ովքեր գնել են այն, ապամոնտաժելու շեմին են, պարզապես այն պատճառով, որ իրենց դա դուր է գալիս»: tweeted Ադամ Կոնովերը՝ «The G Word»-ի ստեղծող և վարող Netflix-ի և «Adam Ruins Everything»-ի HBO Max-ի օգոստոս ամսին: «Միաձուլումները ընդամենը մի քանի հարուստների տալիս են զանգվածային վերահսկողություն այն ամենի վրա, ինչ մենք դիտում ենք, ինչը աղետալի հետևանքներ է ունենում»:

Հոլիվուդյան ինսայդերներից մեկը, ով հանդիպել է Զասլավին, որպեսզի նրան խորհուրդներ տա մինչ նա աշխատանքի անցնելը, ասում է, որ Warner Bros. Discovery-ի գործադիր տնօրենը անտեսել է բիզնեսը կառավարելու վերաբերյալ նրա խորհուրդների 90%-ը:

Ժամանակը ցույց կտա, թե արդյոք Զասլավի մեկ տարվա որոշումները երկարաժամկետ հետևանքներ կունենան մերժված հոլիվուդյան համայնքի հետ: Իգերի քննադատները Դիսնեյում ի սկզբանե ասել է, որ չունի «ստեղծագործական տեսլական» երբ նա նախ ստանձնեց գործադիրի ղեկավարի պաշտոնը մոտ երկու տասնամյակ առաջ:

Զասլավը կարող է հակադարձել, որ Warner Bros. Discovery-ն չի կրճատել բովանդակության ծախսերը: Ընկերությունը 22 թվականին ծախսել է մոտ 2022 միլիարդ դոլար ծրագրավորման վրա: Բայց նա նաև հպարտության առարկա է դարձրել ծախսերի գիտակցումը:

«Մենք պատրաստվում ենք ավելի շատ ծախսել բովանդակության վրա, բայց դուք չեք տեսնի, որ մենք մտնում ենք և գնում, «Լավ, մենք ավելի շատ կծախսենք 5 միլիարդ դոլար», - ասաց Զասլավը փետրվարին: «Մենք չափվելու ենք, մենք լինելու ենք խելացի և զգույշ ենք լինելու»:

Ընկերության բովանդակության որոշումները հիմնված են ռազմավարական ուղղումների վրա, ինչպիսիք են՝ վերացնելով հեռարձակման համար ստեղծված ֆիլմերը և կրճատել երեխաների և ընտանեկան ծրագրերը, որոնք էապես չեն գրավում նոր բաժանորդներին կամ չեն պահում գոյություն ունեցողներին, վճռել են ղեկավարները: Warner Bros. Discovery-ի HBO-ն շարունակում է հիթեր թողարկել, այդ թվում՝ «White Lotus», «Euphoria», «House of the Dragon» և «Succession»՝ Քեյսի Բլոյսի ղեկավարությամբ:

Թերևս Զասլավի ամենամեծ երկընտրանքն այն է, թե ինչ անել NBA-ի հետ:

Ինչպես մյուս մեդիա ընկերությունները, Warner Bros. Discovery-ն վարձակալում է խաղերի անցկացման իրավունքները և միլիարդներ է վճարում լիգաներին արտոնության համար: Warner Bros. Discovery-ն այժմ տարեկան վճարում է մոտ 1.2 միլիարդ դոլար NBA խաղերը TNT-ով տեղադրելու համար: 2014-ին, վերջին անգամ լիգան գործարք կնքեց TNT-ի և Disney-ի ESPN-ի հետ, Փոխադրման իրավունքները տարեկան 930 միլիոն դոլարից հասել են 2.6 միլիարդ դոլարի:

TNT-ի NBA-ի իրավունքները երկարաձգելու շուրջ բանակցությունները լրջորեն կսկսվեն հաջորդ տարի: Զասլավն ասել է, որ ինքը քիչ հետաքրքրված է վճարել հսկայական հավելավճարներ՝ պարզապես խաղերը նորից կաբելային ցանցերում տեղափոխելու համար, մի հարթակ, որը ամեն տարի կորցնում է միլիոնավոր բաժանորդներ:

«Մենք չպետք է ունենանք NBA-ն» Զասլավը նոյեմբերի 15-ին ասել է ներդրողների համաժողովում: «Սպորտով մենք վարձակալ ենք: Դա այնքան էլ լավ բիզնես չէ»:

Զասլավի խնդիրն այն է, որ ավանդական վճարովի հեռուստատեսությունը ջրի երեսին պահելը կարող է լինել դրամական միջոցների հոսքը պահպանելու լավագույն միջոցը, և NBA խաղերը TNT-ով տեղադրելը կարող է դա անելու նրա լավագույն հնարավորությունը: Երրորդ քառորդում Warner Bros. Discovery's մալուխային ցանցի բիզնես EBITDA-ն ճշգրտել է $2.6 մլրդ-ի դիմաց $5.2 մլրդ եկամտի դիմաց: Դա համեմատվում է ուղղակի սպառողների բիզնեսի հետ, որը կորցրել է 634 միլիոն դոլար:

Եթե ​​Warner Bros. Discovery-ը պատրաստվում է տարեկան միլիարդավոր դոլարներ վճարել NBA-ի համար, Զասլավը ցանկանում է, որ գործարքը ուղղված լինի ապագային: Նա ունի NBA-ի կոմիսար Ադամ Սիլվերի ականջը առաջիկա երեք տարիների ընթացքում ունենալու շքեղությունը, քանի որ NBA-ը կլինի TNT-ով մինչև 2024-25 մրցաշրջանի ավարտը:

«Եթե մենք գործարք կնքենք NBA-ում, այն շատ տարբեր տեսք կունենա»,- ասել է Զասլավը:

Warner Bros. Բացահայտում գիտի, թե ինչպես արտադրել NBA խաղեր և եթեր է հեռարձակում ստուդիական շոու, «NBA-ի ներսում», որը լայնորեն համարվում է լավագույնը պրոֆեսիոնալ սպորտում։ Հավանական է, որ Զասլավը կարող է գործարք կնքել մեկ այլ հայտատուի հետ, ինչպիսիք են Amazon-ը կամ Apple-ը, ինչը կարող է թույլ տալ Warner Bros. Discovery-ին արտադրել իրենց խաղերը, իսկ նրան տալով ավելի ցածր գնով խաղերի փաթեթ:

Իդեալում, Զասլավը կցանկանար սպորտային գործարքներ կնքել, որոնք ներառում են մտավոր սեփականության սեփականություն: Սա նույնպես գրավիչ է Netflix-ի համար, անցյալ ամիս հայտնել է The Wall Street Journal-ը: Լիգաների ձեռքբերումը Զասլավին դուրս է բերում վարձակալության բիզնեսից: Բայց մինչ փոքր պրոֆեսիոնալ սպորտային լիգաները, ինչպիսիք են Formula One-ը և UFC-ն, պատկանում են մեդիա ընկերություններին (Malone's Ազատություն մեդիա և Արի Էմանուելի ՁգտելՀամապատասխանաբար), քիչ հավանական է թվում, որ NBA-ի սեփականատերերը կհամաձայնեն վաճառել Warner Bros. Discovery-ին լիգայի մասնաբաժինը:

Սիլվերն անցյալ ամիս SBJ Dealmakers կոնֆերանսի ժամանակ ասաց, որ բաց է իրավունքի գործարքների համար, որոնք կառուցված են նոր ձևերով:

«Հիմա մենք նախանձելի վիճակում ենք, որ թույլ տանք, որ շուկան մի փոքր գործի իր կախարդանքը, գիտեք, տեսնելու, թե որտեղից են բխելու լավագույն գաղափարները, ինչը կարող է բերել լավագույն արժեքը», - ասաց Սիլվերը:

Հնարավոր է նաև, որ Զասլավը լիովին հեռանա NBA-ից: Մինչ «Inside the NBA»-ի համահաղորդավար Չարլզ Բարքլին վերջերս 10 տարվա պայմանագիր ստորագրեց Warner Bros. Discovery-ի հետ մնալու համար, այն ներառում է դրույթ դուրս գալու համար, եթե Զասլավը չվերադառնա NBA-ում, հայտնում է The New York Post-ը:

Կենդանի սպորտը պարտադիր չէ, որ էական նշանակություն ունենա հոսքային ծառայությունների մեծ մասի հաջողության համար: Netflix-ը, Disney+-ը և HBO Max-ը բոլորն ունեն զրոյական կենդանի սպորտաձևեր, գոնե առայժմ:

Միակ վստահությունն այն է, որ Զասլավի որոշումը հիմնված կլինի այն բանի վրա, թե ինչպես է գործարքը ազդում ընկերության ազատ դրամական հոսքերի վրա:

«Որքա՞ն ենք մենք վաստակում սպորտի վրա»: Զասլավն ասաց. «Երբ ես NBC-ում էի, երբ մենք կորցրինք ֆուտբոլը [in 1998], մենք կորցրեցինք NFL-ի առաջխաղացումը, որը հսկայական խնդիր էր: Ապա դուք կունենաք ընդհանուր ակտիվների արժեքը առանց սպորտի: Ուրեմն պետք է գնահատել այդ ամենը»։

ԴԻՏԵՔ. Ջոն Մելոնը հոսքային հարթակի տարբերությունների մասին