Microsoft-ի (MSFT) մոտ 69 միլիարդ դոլար արժողությամբ կանխիկ առաջարկը՝ վիդեո խաղերի հսկա Activision Blizzard-ը (ATVI) գնելու համար, գտնվում էր ահռելի հսկողության տակ այն պահից, երբ առաջին անգամ հայտարարվեց հունվարին: Սակայն Wall Street-ի առնվազն մեկ հետազոտական ընկերություն ասում է, որ շատ հավանական է, որ գործարքը կավարտվի մոտ ապագայում: Մենք հակված ենք համաձայնության. Մինչդեռ Microsoft-ի հոլդինգային ակումբը մեծ պրեմիում կվճարեր ATVI-ի բաժնետոմսերի համար՝ հիմնված ընթացիկ շուկայական գների վրա, տեխնոլոգիական հսկան միշտ պատրաստ էր վճարել Activision Blizzard-ի հայտնի խաղերը, ինչպիսիք են «Call of Duty»-ն և «World of Warcraft»-ը, երբ կարող էին նշանակել: զուգակցված իր հարգարժան «Halo» արտոնությունների և նրա Xbox կոնսուլների հետ: Այս չափի գործարքի հաստատումը լավ կլիներ նաև ընդհանուր ֆոնդային շուկայի համար, քանի որ այն կարող է հաղորդագրություն ուղարկել, որ Բայդենի վարչակազմը փակված չէ բոլոր M&A-ների համար: Wedbush-ն այս շաբաթ ավելացրեց Activision Blizzard-ն իր լավագույն գաղափարների ցանկում՝ նշելով, որ կարծում է, որ Microsoft-ի կողմից Activision Blizzard-ի տիրանալը, ամենայն հավանականությամբ, կավարտվի առաջիկա վեց ամիսների ընթացքում: Ժամկետը, իհարկե, դժվար է կարգավորող խոչընդոտների քանակի պատճառով, որոնք պետք է վերացնել երկուսն էլ ԱՄՆ-ում: եւ արտերկրում: Wedbush-ի վերլուծաբանները գրազ են գալիս, որ Microsoft-ը պատրաստ կլինի գնալ զիջումների, ինչպիսին է «Call of Duty»-ի հասանելիությունը PlayStation կոնսուլների վրա հաջորդ տասնամյակում»: Ընդհանրապես, գործարքները արգելափակվում են այն տեսակետի պատճառով, որ դրանց անցնելու թույլտվությունը կստեղծի շուկայի չափազանց մեծ կենտրոնացում և, հետևաբար, կխեղդի մրցակցությունը: Կարգավորողները նաև գիտակցում են, որ որևէ ոլորտում ավելի քիչ խաղացողներ կարող են հանգեցնել գների աճի և նորարարության բացակայությանը՝ ի վնաս սպառողների: Հակամրցակցային ռիսկի որոշում Կարգավորող մարմինների կողմից պոտենցիալ հակամրցակցային ռիսկը որոշելու ձևերից մեկը այն է, որը հայտնի է որպես Հերֆինդալ-Հիրշման ինդեքս (HHI): Այս միջոցը փորձում է քանակականացնել շուկայի համակենտրոնացումը և կարող է օգտագործվել՝ հաշվարկելու համար, թե ինչ տեսք կունենա այդ բաժնետոմսը, եթե միաձուլումը կամ ձեռքբերումը շարունակվի: Դա ամեն ինչի վերջը չէ, բայց դեռ արժե հաշվի առնել: Ցուցանիշը չափվում է մոտ զրոյից մինչև 10,000: Ցածր HHI-ը ցույց է տալիս բարձր մրցակցային շուկա, մինչդեռ բարձրը ցույց է տալիս ավելի քիչ խաղացողների կողմից վերահսկողություն: Իսկական մենաշնորհը գերազանցում է սանդղակը 10,000-ով: Ըստ Արդարադատության դեպարտամենտի կայքի՝ «գործակալությունները սովորաբար համարում են չափավոր կենտրոնացված շուկաներ, որտեղ HHI-ը գտնվում է 1,500-ից 2,500 միավորի սահմաններում, իսկ այն շուկաները, որտեղ HHI-ը գերազանցում է 2,500 միավորը, համարում են բարձր կենտրոնացվածություն»: Բացի այդ, նրանք նշում են, որ գործարքները, որոնք «բարձրացնում են HHI-ն ավելի քան 200 կետով բարձր կենտրոնացված շուկաներում, ենթադրվում է, որ ամենայն հավանականությամբ կբարձրացնեն շուկայական հզորությունը Արդարադատության նախարարության և Առևտրի դաշնային հանձնաժողովի կողմից թողարկված Հորիզոնական միաձուլման ուղեցույցների համաձայն»: Արդյունաբերության համար HHI-ի արժեքը հաշվարկելը բավականին պարզ է. Դուք պարզապես քառակուսում եք յուրաքանչյուր ընկերության շուկայական մասնաբաժինը և ավելացնում արժեքները միասին: Օրինակ, չորս ընկերություններից բաղկացած արդյունաբերությունում, որոնցից յուրաքանչյուրը ունի շուկայի հավասար 25% մասնաբաժին, HHI-ն կկազմի 2,500: Բանաձևը 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 է ընդհանուր 2,500-ի համար: Երեք խաղացող ունեցող արդյունաբերության համար, որոնցից մեկը վերահսկում է 40%-ը, իսկ մյուս երկուսը վերահսկում է յուրաքանչյուրը 30%-ը, դա կլինի 30 2 +30 2 +40 2՝ ընդհանուր 3,400-ի համար: Կիրառելով այս մեթոդաբանությունը տեսախաղերի արդյունաբերության մեջ՝ դժվար է հասկանալ, թե ինչպես կարգավորող մարմինները կարող են արդարացնել գործարքի արգելափակումը պատմական գերակայության հիման վրա: Ըստ Newzoo-ի վերջին զեկույցի, 10 խոշորագույն խաղային ընկերությունները եկամուտներով ներկայացնում են շուկայի մոտ 65%-ը՝ $126 միլիարդ ընդհանուր վաճառքով: Եթե հաշվի առնենք, որ ընդհանուր շուկան կազմում է մոտ 194 միլիարդ դոլար: Ամենամեծը չինական Tencent-ն է՝ մոտ 17% բաժնեմասով, իսկ թոփ 10-ում ամենափոքրը Sea Limited-ն է՝ մոտ 2% բաժնեմասով։ Դա ենթադրում է, որ շուկայի մյուս 35%-ը կազմված է ընկերություններից, որոնց շուկայական մասնաբաժինը հավասար է կամ պակաս է, քան 2%-ը: Պարզության համար, ենթադրենք, հավելյալ 17 ընկերություններ ունեն յուրաքանչյուրը 2% շուկայական մասնաբաժին, որպեսզի մեզ հասցնեն շուկայի 100%-ին: (Մենք գիտենք, որ կարող են լինել հարյուրավոր կամ նույնիսկ հազարավոր փոքր խաղացողներ, որոնք կազմում են այդ մնացած 35% -ը: Որքան շատ խաղացողներ ընդգրկվեն, այնքան ցածր է HHI արդյունքը: Այսպիսով, մեր մոտեցումն ավելի պահպանողական է` շուկան բաժանելով 17 լրացուցիչ խաղացողների, որոնց մասնաբաժինը գրեթե հավասար է Sea Limited-ին:) Դա նշանակում է, որ HHI-ը, որը հաշվարկվում է շուկայի մասնաբաժնի քառակուսի թվով և այնուհետև գումարվում է բոլոր 27 ընկերությունների համար: լինել 650-ից ցածր: Դա շատ ավելի քիչ է, քան 2,500-ի շեմը, որը բանաձևը կհամարեր բարձր կենտրոնացված շուկա: Եթե Microsoft-Activision Blizzard գործարքն ավարտվի, և դուք համատեղեք երկու ընկերությունների շուկայական մասնաբաժնի կենտրոնացումը, ապա HII-ը կկազմի 700-ից մի փոքր ավելի: Ակնհայտ է, որ HHI-ի հիման վրա դժվար է արգելափակել գործարքը՝ պատճառաբանելով, որ դա չանելը Microsoft-ին մենաշնորհային ուժ կապահովի խաղերի ոլորտում: Հնարավոր կարգավորիչ, իրավական խոչընդոտներ Այնուամենայնիվ, վերջերս կարգավորիչները փորձել են մտածել իշխանության մասին այլ ձևերով, ոչ միայն շուկայական մասնաբաժնի, այլև ազդեցության տեսանկյունից, որն ավելի դժվար է քանակականացնել: Ներկայիս Առևտրի դաշնային հանձնաժողովը, որը ղեկավարում է Լինա Կանը, կասկածամիտ է գրեթե բոլոր կոմբինացիաների նկատմամբ և չի ցանկանում թույլ տալ գործարքներ իրականացնել, եթե դա հաստատ օգուտ չի բերում սպառողին: Իրականում, The Yale Law Journal-ում 2017 թվականին, կենտրոնանալով այն բանի վրա, թե ինչպես է Amazon-ին (AMZN) հաջողվել տեղ գրավել այդքան շատ ոլորտներում՝ խուսափելով հակամենաշնորհային ստուգումից, Կանը գրել է. », որը սահմանվում է որպես գնային կարճաժամկետ էֆեկտներ, այն չի կարող ընդգրկել ժամանակակից տնտեսության շուկայական հզորության ճարտարապետությունը»: Նրա կարծիքով, «Ներկայիս դոկտրինը թերագնահատում է գիշատիչ գնագոյացման ռիսկը և այն, թե ինչպես կարող է տարբեր բիզնես գծերի ինտեգրումը հակամրցակցային լինել»: Այդ ինտեգրումը տարբեր բիզնես գծերի միջև կարող է կենտրոնանալ Microsoft-ի առաջարկի հետ կապված, քանի որ վիդեո խաղերը դառնում են ավելի ամպի վրա հիմնված, և Microsoft-ը ամպային ոլորտի առաջատարն է: Microsoft-ի մրցակից Sony-ն, որը Xbox-ին դարձնում է PlayStation-ի մրցակիցը, վիճարկել է գործարքը՝ պնդելով, որ Activision-ի շատ հայտնի «Call of Duty» խաղը միայն արգելափակման պատճառ է հանդիսանում: Sony-ի փաստարկը հիմնված է այն բանի վրա, թե ինչ կարող է նշանակել այդ խաղի կորուստը Sony-ի PlayStation-ի համար, եթե Microsoft-ը այն դարձնի բացառիկ Xbox-ի համար: Վերջերս դաշնային դատավորն արգելեց Penguin Random House-ին մրցակից Simon & Schuster-ին ձեռք բերել Paramount Global-ից (PARA)՝ մտավախությունների պատճառով, որ այն կարող է «թուլացնել մրցակցությունը» «ամենավաճառվող գրքերի» համար: Այսպիսով, Sony-ն կարող է ոտք դնել՝ պնդելով, որ «Call of Duty»՝ ամենավաճառվող խաղը, պահանջում է հատուկ ուշադրություն, քան մյուս քիչ հայտնի խաղերը, որոնց շատերը կարող են ծանոթ չլինել, բայց ավելի լայն իմաստով ավելացնում են շուկայի մրցակցությունը։ . Politico-ն վերջերս հայտնել է, որ FTC-ն, ամենայն հավանականությամբ, հակամենաշնորհային հայց կներկայացնի այդ հիմքով: Կրկին Wedbush-ն իր գրառման մեջ մեջբերեց, որ գործարքն իրականացնելու համար Microsoft-ը հավանաբար պետք է որոշ ժամանակով ագնոստիկ պահի Activision խաղերի կոնսոլը: Դա կարող է լինել ամենավատ բանը: Թեև Microsoft-ը կարող է ցանկանալ պահել միայն Xbox խաղերը, այն, հավանաբար, ավելի շատ կսահմանափակի խաղերի վաճառքը, քան կխթանի Xbox-ի վաճառքը: Տեսախաղերները բավականին արմատացած են, երբ խոսքը վերաբերում է կոնսուլներին և հակված չեն փոխվել: Մյուս խնդիրն այն է, թե ինչպես է մարդը չափում խաղային շուկան: Մինչդեռ մենք մեր վերլուծությունը հիմնել ենք եկամուտների ստեղծման վրա՝ ստիպելով մեզ ներառել այնպիսի անուններ, ինչպիսիք են Apple-ը (AAPL) և Alphabet-ը (GOOGL), որոնք շատերը կարող են չհամարել խաղերի ոլորտի անվանումներ, քանի որ դրանք ավանդական իմաստով կոնսուլներ չեն արտադրում և չեն զարգացնում կամ չեն զարգացնում: հրապարակել իրենց սեփական խաղերը: (Չնայած դուք կարող եք վիճել, որ սմարթֆոնները ձեռքի խաղային սարքեր են): Փոխարենը նրանք դրամայնացնում են երրորդ կողմերի կողմից մշակված խաղերը իրենց հավելվածների խանութների միջոցով, և հավելյալ, Alphabet-ի դեպքում YouTube հոսքային եկամուտները: FTC-ն կարող է որոշել այն հիմնել պարզապես վահանակի և տեսախաղի անվանումների շուկաների կամ ԱՄՆ-ի վրա ունեցած ազդեցության վրա սպառողներին և ընտրում են դուրս թողնել այնպիսի անուններ, ինչպիսիք են Tencent, NetEase կամ Sea Limited: Այլ կերպ ասած, FTC-ն կարող է այլ կերպ տեսնել շուկայի անկումը և քննարկել այն այդ տեսանկյունից: Ստորին գիծ Հասկանալու համար, մենք չենք հավատում, որ այս գործարքը հակամրցակցային է, և մենք չենք կարծում, որ FTC-ն ցանկանում է գործ հարուցել, որ վստահ չէ, որ կարող է հաղթել: Ուոլ Սթրիթում բոլորը հետևում են այս գործարքին, հաշվի առնելով Activision-ի բաժնետոմսերի շուկայական գինը՝ մոտ 76 դոլար, համեմատած Microsoft-ի մեկ բաժնետոմսի դիմաց 95 դոլար կանխիկ առաջարկի հետ: Դա մեծ 25% հավելավճար է: Բայց հիշեք, որ ATVI-ն գործարքի հայտարարումից մեկ օր առաջ վաճառվում էր շուրջ 65 դոլարով: Շատ դիտորդներ պայքարում են տեսնելու, թե ինչպես դա չի անցնում: Նույնիսկ Warren Buffet's Berkshire Hathaway-ը (BKR.a), որը շատ հազվադեպ է ներդրումներ կատարում միաձուլման միջոցով անցնող ընկերություններում, Activision բաժնետոմսերի սեփականատերն է: Berkshire-ը նախաձեռնել է անունը 2021 թվականի չորրորդ եռամսյակում, նախքան գործարքի հայտարարումը հունվարին: Այն ավելացել է ATVI-ին այս տարվա առաջին և երկրորդ եռամսյակներում, իսկ երրորդ եռամսյակում որոշակիորեն կրճատել է իր դիրքերը: Ապրիլին Berkshire-ի տարեկան հանդիպման ժամանակ Բաֆեթն ասաց. «Եթե գործարքը կայանա, մենք որոշակի գումար ենք վաստակում, և եթե գործարքը չկայանա, ով գիտի, թե ինչ է տեղի ունենում»: Ի վերջո, անկախ նրանից, թե դուք մասնաբաժին ունեք այս հարցում, թե ոչ, դուք կցանկանաք դիտել այս գործարքը: Դա պայմանավորված է նրանով, թե ինչպես են իրադարձությունները ցնցվում այստեղ, կարող է որոշել M&A (միաձուլումներ և ձեռքբերումներ) գործունեության ապագա ախորժակը, որից շատ ընկերություններ կախված են աճի համար: Ամուր կամ, համենայնդեպս, ոչ բացահայտ թշնամական միջավայրը M & A-ի համար կարող է աջակցել ընդհանուր ֆոնդային շուկայի վերջին անկմանը և նպաստել ներդրողների տրամադրությունների բարելավմանը: FTC-ն ակնհայտորեն ձգտում է թարմացնել այն, թե ինչպես է մտածում կորպորատիվ իշխանության և այս գործարքի մասին, ինչպես նաև մի քանի այլ առաջարկներ, ինչպիսիք են առաջարկվող JetBlue (JBLU)- Spirit (SAVE) ավիաընկերության գործարքը և Kroger (KR)- Albertsons (ACI) սուպերմարկետը: միաձուլումը արժեքավոր պատկերացում կտա այն մասին, թե ինչպես է գործակալությունը մտածում ապագայում գործարքները հաստատելու կամ արգելափակելու իր շրջանակը փոփոխելու մասին: Հիշեցնենք, որ DuPont-ը (DD) խզեց իր Rogers (ROG) գործարքը, քանի որ այն չէր կարող հավանություն ստանալ Չինաստանում: Այսպիսով, հետաքրքիր կլինի տեսնել, թե ինչպես են տարբեր կարգավորող մարմինները ոչ միայն ԱՄՆ-ում բայց ամբողջ աշխարհը շարունակում է վերլուծել MSFT-ATVI գործարքի մրցակցային հետևանքները: Քանի որ դա վերաբերում է Microsoft-ի հոլդինգին, մենք կարծում ենք, որ ամեն դեպքում լավ կլինի: Մենք կարծում ենք, որ ATVI-ի ձեռքբերումը հիանալի քայլ կլինի, քանի որ այն ապահովում է վիդեո խաղերի մտավոր սեփականությունն աշխարհում և նպաստում է նրանց նախաձեռնությանը` ստեղծելու խաղերի հոսքային հզոր ծառայություն: Այնուամենայնիվ, խաղերը Microsoft-ի աներևակայելի հաջող բիզնես մոդելի միայն մեկ կողմն են, և մենք կարծում ենք, որ Azure-ի աճը և համաշխարհային անցումը դեպի ամպային հաշվարկներ երկարաժամկետ հեռանկարում կշարունակեն խթանել աճը: (Jim Cramer's Charitable Trust-ը երկար MSFT, AAPL և GOOGL է: Տես այստեղ բաժնետոմսերի ամբողջական ցանկը:) Որպես Ջիմ Քրամերի հետ CNBC Investing Club-ի բաժանորդ, դուք կստանաք առևտրի ծանուցում նախքան Ջիմը առևտուր անելը: Ջիմը սպասում է 45 րոպե առևտրային ծանուցում ուղարկելուց հետո՝ նախքան իր բարեգործական տրեստի պորտֆելի բաժնետոմս գնելը կամ վաճառելը: Եթե Ջիմը խոսել է CNBC հեռուստատեսությամբ բաժնետոմսերի մասին, ապա առևտուրն իրականացնելուց հետո նա սպասում է 72 ժամ՝ առևտրային ահազանգը հրապարակելուց հետո: ՆԵՐԴՐՈՒՄԱՅԻՆ ԱԿՈՒՄԲԻ ՎԵՐՈՎԻՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐԸ ԵՆԹԱԿԻ ԵՆ ՄԵՐ ՊԱՅՄԱՆՆԵՐԻՆ ԵՎ ՊԱՅՄԱՆՆԵՐԻՆ ԵՎ ԳԱՂՏՆԻՈՒԹՅԱՆ ՔԱՂԱՔԱԿԱՆՈՒԹՅԱՆԸ ՄԵՐ ՀՐԱԺԱՐՄԱՆ ՀԱՅՏԱՐԱՐՈՒԹՅԱՆ ՀԵՏ: ՈՉ ՄԻ ՖԻԴՈՒՑԻԱՐ ՊԱՐՏԱՎՈՐՈՒԹՅՈՒՆ ԿԱՄ ՊԱՐՏԱԿԱՆ ՉԿԱ ԿԱՄ ՍՏԵՂԾՎՈՒՄ Է ՆԵՐԴՐՈՂ ԱԿՈՒՄԲԻ ՀԵՏ ՏՐԱՄԱԴՐՎԱԾ ՏԵՂԵԿԱՏՎՈՒԹՅԱՆ ՁԵՐ ՍՏԱՆԱՑՄԱՆ ՀԱՄԱՐ: 
Տեսարան «Call of Duty Modern Warfare»-ից։
Աղբյուրը` Call of Duty Modern Warfare
Microsoft-ի (MSFT) մոտ 69 միլիարդ դոլարի կանխիկ առաջարկը տեսախաղերի հսկա գնելու համար Activision Blizzard (ATVI) ահռելի հսկողության տակ է այն պահից, երբ առաջին անգամ հայտարարվեց դեռևս հունվարին: Սակայն Wall Street-ի առնվազն մեկ հետազոտական ընկերություն ասում է, որ շատ հավանական է, որ գործարքը կավարտվի մոտ ապագայում: Մենք հակված ենք համաձայնության.
Աղբյուր՝ https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html