Եթե նոյեմբերի սկզբին FTX-ի փլուզումը կրիպտոյի «Lehman պահն» էր, ինչպես ավելի քան մի քանի փորձագետներ են առաջարկել, արդյոք FTX-ի վարակն այժմ կտարածվի դեպի ստաբլեկիններ? Ի վերջո, Թեթեր (USDT), շուկայի առաջատարը, նոյեմբերի 10-ին կարճ ժամանակով կորցրեց ԱՄՆ դոլարի կապը: Նորմալ ժամանակներում դա կարող էր ահազանգեր հնչեցնել:
Բայց սրանք նորմալ ժամանակներ չեն:
Իրականում, FTX-ի նոյեմբերի 11-ի սնանկության դիմումին հաջորդող օրերին կայունության «գերակայությունը», այսինքն՝ ոլորտի մասնաբաժինը կրիպտոարժույթների շուկայի ընդհանուր կապիտալիզացիայի մեջ, աճել է մինչև 18%, պատմության ամենաբարձր ցուցանիշը: Bitcoin (BTC), Եթեր (ETH), և ալթքոյնների մեծ մասը կարծես ցավ է զգում կրիպտոփոխանակման FTX-ի պայթյունից, բայց ոչ կայուն մետաղադրամները:
Բայց ի՞նչ է սպասվում կայուն մետաղադրամներին երկարաժամկետ հեռանկարում: Արդյո՞ք նրանք իսկապես դուրս կգան FTX-ի ֆիասկոյից անվնաս, թե՞ ոլորտը պետք է ցնցվի: Արդյո՞ք stablecoin-ները (դեռևս) չափազանց անթափանց են, թերապահովված և չկարգավորված ներդրողների և կարգավորողների համար, ինչպես պնդում են շատերը:
Բահամյան կղզիներում տեղակայված կրիպտոփոխանակման FTX-ի փլուզումը հարվածեց կրիպտոաշխարհին, ինչպես արևադարձային փոթորիկը, և, հետևաբար, պետք է ևս մեկ անգամ հարցնել՝ որքանո՞վ են կայուն կայուն մետաղադրամները:
Արդյո՞ք վարակը տարածվում է:
«Ծպտյալ էկոհամակարգի ճեղքերն ավելանում են, և զարմանալի չի լինի, որ ապագայում զգալի դեգրադային իրադարձություն տեսնելը», - Cointelegraph-ին ասել է Արվին Աբրահամը՝ McDermott Will and Emery իրավաբանական ընկերության Միացյալ Թագավորության գործընկերը: . Հատկապես ռիսկի տակ են այն կայուն մետաղները, որոնք օգտագործում են այլ կրիպտոարժույթներ իրենց ակտիվների պահուստների համար, այլ ոչ թե ֆիատ արժույթներ, ինչպիսիք են եվրոն կամ ԱՄՆ դոլարը, ասաց նա:
«Կան որոշ ապացույցներ, որ FTX վարակը տարածվել է կայուն մետաղադրամների վրա», - Cointelegraph-ին ասել է Կալգարիի համալսարանի իրավագիտության ֆակուլտետի ասիստենտ Ռայան Քլեմենթսը: մեջբերելով USDT de-pegging-ի կարճ իրադարձությունը. «Սա ցույց է տալիս, թե որքան փոխկապակցված է կրիպտո շուկան դրան»:
Նոյեմբերի 10-ին Tether-ը Bitstamp-ում և մի քանի այլ բորսաներում ընկավ մինչև 0.97 դոլար, իսկ Kraken-ում մի քանի վայրկյան մինչև 0.93 դոլար: Tron-ի USDD stablecoin-ը նույնպես տատանվել է. Stablecoin-ները երբեք չպետք է իջնեն $1.00-ից ցածր:
Իր հերթին Թեթերը մեղադրեց կրիպտո-բորսայի անլիկվիդայնության անջատում: Կրիպտո առևտրի համեմատաբար քիչ հարթակներ լավ կապիտալիզացված են, և երբեմն «իրացվելիության ավելի շատ պահանջարկ կա, քան կա այդ բորսայի պատվերների գրքում և կապ չունի Tether-ի՝ իր կեռը պահելու ունակության, ոչ էլ իր պահուստների արժեքի կամ կազմի հետ», - ասում է ընկերությունը: .
«Tether-ը բացարձակապես չի ենթարկվում Alameda Research-ին կամ FTX-ին», - ավելացրել է ընկերությունը նոյեմբերի 9-ի բլոգային գրառման մեջ՝ հետագայում նշելով, որ իր նշանները «100%-ով ապահովված են մեր պահուստներով, և ակտիվները, որոնք ապահովում են պահուստները, գերազանցում են պարտավորությունները»:
Վերջերս. Նշանակացված պետական պարտատոմսերն ազատում են իրացվելիությունը ավանդական ֆինանսական համակարգերում
«Մի բանը, որ մինչ այժմ փրկել է Tether-ին, այն է, որ մարդիկ, ընդհանուր առմամբ, վաճառել են իրենց Tether-ը ուրիշներին, և օգտատերերի մեծամասնությունը իրականում չի կանխիկացրել», - ասում է Կենտրոնական Ֆլորիդայի համալսարանի ֆինանսների ամբիոնի ասիստենտ Բուվանեշվարան Վենուգոպալը: «Թեթերը վերջերս ստիպված էր վճարել մոտ 700 միլիոն դոլար և կարողացավ դա անել»:
Դա ասվում է, որ «կրիպտոյի նկատմամբ խանդավառության ընդհանուր բացակայությունը և stablecoin-ների ընտրանքների կրճատումը կարող են փոխել այս իրավիճակը», - ասաց Venugopal-ը Cointelegraph-ին: Tether-ն ունի մոտ 65 միլիարդ դոլար շրջանառության մեջ, ըստ CoinGecko-ին, իսկ ԱՄՆ գանձապետական մուրհակները կազմում են նրա պահուստների ավելի քան 58%-ը: «Սա մեծ հոլդինգ է, որը կազդի, եթե Tether-ը ստիպված լինի վաճառել ճգնաժամի պայմաններում, հատկապես աճող տոկոսադրույքի պայմաններում»:
Մթնեցնող հեռանկար ալգոների համար:
Ինչ վերաբերում է ալգորիթմական կայուն մետաղադրամներին, որոնք երբեմն կոչվում են ալգոներ: Երբ TerraUSD Classic (USTC) ալգորիթմական կայուն մետաղադրամը փլուզվեց մայիսին, ոմանք կանխատեսեցին, որ ալգոները որպես ենթադաս դատապարտված են: Արդյո՞ք FTX-ի ձախողումը խաթարում է ալգոների հեռանկարները:
«Նրանք մահացած չեն, և դեռ կան մի քանի նշանավորներ, ներառյալ DAI նշանը, որն էական նշանակություն ունի MakerDAO-ի գործունեության համար», - ասաց Աբրահամը:
Սակայն կասկածները մնում են, քանի որ ալգորիթմական կայուն մետաղադրամները հեշտությամբ չեն ընկալվում, և անհանգստությունները պահպանվում են, որ «պահուստները կարող են ճշգրտվել դինամիկ հիմունքներով, որոնք կարող են հանգեցնել մանիպուլյացիայի և խարդախության հեշտացման», - ասաց Աբրահամը:
Չգրավված կամ էապես թերապահովված կայուն մետաղադրամներն իրենց էությամբ փխրուն են, ավելացնում է Կլեմենթսը: Terra-ի մայիսին անհաջող փորձը՝ մասնակիորեն գրավադրել USTC-ն BTC-ով, ի պաշտպանություն իր կցորդի, չգրավված կամ թերապահովագրված stablecoin մոդելի փխրունության ևս մեկ օրինակ է, ասաց նա Cointelegraph-ին՝ հավելելով.
«Արդյունաբերությունը, կարծես, ընդունում է այս փաստը և հեռանում է չգրանցված ալգորիթմական stablecoin մոդելներից»:
«Կարծում եմ, որ ալգորիթմական stablecoin-ները զոհաբերվելու են stablecoin-ի կարգավորող տարածքում», - Cointelegraph-ին ասել է Վիլամետ համալսարանի իրավաբանական քոլեջի օգնական Ռոհան Գրեյը: «Նրանք են, ում գլուխները կտրելու են» ԱՄՆ-ում կարգավորող մարմիններին և այլ մերժողներին հանգստացնելու համար: Ալգոսը կարող է դեռ գոյատևել գլոբալ բեմում, սակայն, նա առաջարկեց:
Առաջ նայելով
Այնուամենայնիվ, կրիպտոարժույթով ապահովված (այսինքն՝ ոչ ֆիատ) ստաբիլքոինների համար կարող է շատ դժվար լինել պաշտպանել իրենց կցորդները կրիպտոարժույթի մեկ այլ խոշոր անկման դեպքում: Աբրահամի կարծիքով, դա, հնարավոր է, կհանգեցնի «պայթյունի, որը նման է այն բանին, ինչ մենք տեսանք Terra stablecoin-ի փլուզման ժամանակ այս կրիպտո ձմռան առաջին օրերին», - ասաց նա:
Ի՞նչ կասեք Tether-ի և/կամ Circle-ի փլուզման մասին՝ ոլորտի առաջատարների, որոնց մետաղադրամները հիմնականում ապահովված են ԱՄՆ դոլարով կամ հարակից գործիքներով, ինչպիսիք են գանձապետարանները: Նման իրադարձությունը «աղետալի իրադարձություն կլինի կրիպտո արդյունաբերության համար», - ասաց Աբրահամը, քանի որ «արդյունաբերության մեծ մասը կախված է այս նշաններից մեկը կամ մյուսը որպես փոխանակման միջանկյալ միջոց օգտագործելուց»: Շատ կրիպտո գործարքներ սկսվում են դոլարի փոխանցումով USDT կամ Circle's USD Coin (USDCորպես «բիթքոյնի և այլ կրիպտոարժույթների փոխարժեքի անկայունությունից խուսափելու միջոց»:
«Tether-ն իսկապես մեծն է, որին կարելի է դիտել հենց հիմա, քանի որ Tether-ն ի սկզբանե կապված է Binance-ի հետ», - ասաց Գրեյը, ով նշեց, որ Binance-ն այժմ խաղում է ոլորտի փրկչի դերը, որը մինչև վերջերս խաղացել է Սեմ Բենքմեն-Ֆրիդը և FTX-ը: Թեթերի և Բինանսի հարստությունները կապված են, ոմանք կարծում են:
Այնուամենայնիվ, պետք է զգույշ լինել FTX-ի փլուզման և 2008 թվականի Lehman Brothers-ի սնանկության միջև համեմատություններ կատարելիս, որը նախանշեց 2008-2009 թվականների Մեծ անկումը: «Կան ակնհայտ տարբերություններ,- ասաց Գրեյը,- մեկն այն է, որ այս պահին կրիպտո էկոհամակարգը դեռ համեմատաբար առանձնացված է մնացած ֆինանսներից»: Ցանկացած վնաս պետք է հարաբերականորեն պարունակվի իրերի ընդհանուր սխեմայի մեջ, այսինքն՝ «միջին մարդիկ» չեն տուժի, ինչպես եղավ 2007-2008 թվականների ԱՄՆ ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ:
Ավելի թափանցիկություն
Թվում է, թե ավելի շատ թափանցիկություն, հատկապես պահուստների հետ կապված, կպահանջվի FTX-ից հետո stablecoin թողարկողների համար: «Stablecoin-ի արժեքային առաջարկը «կայունություն» է», - ասաց Venugopal-ը: «Հետևաբար, այն ամենը, ինչ ընկերությունը օգտագործում է կայունություն ապահովելու համար, պետք է լավ ընկալվի օգտագործողների կողմից»:
Օրենսդրության բացակայության դեպքում stablecoin թողարկողները կարող են իրենց վրա վերցնել իրենց պահուստների մասին ավելին բացահայտելու համար: Գրեյը, օրինակ, ողջունեց այն քայլը, որը Պաքսոսը ձեռնարկեց հուլիսին, երբ այն հայտարարել որ այն կտրամադրի ամսական պահուստային հաշվետվություններ, որ են CUSIP համարներ՝ Ուոլ Սթրիթի «շտրիխ կոդը» արժեթղթերը նույնականացնելու համար՝ իր Paxos Dollar (USDP) և BinanceUSD (BUSD) կայուն մետաղադրամներին օժանդակող բոլոր գործիքների համար: Այդ մետաղադրամներն այժմ ապահովված են բացառապես «կանխիկ, մեկ գիշերվա փոխառություններով, որոնք ապահովված են միայն ԱՄՆ գանձապետարաններով և ԱՄՆ գանձապետարաններով, որոնց մարման ժամկետը 90 օրն է», - ասաց Պաքսոսը:
Stablecoin-ները երկար ժամանակ քննադատության են ենթարկվել թերգրավված լինելու համար, և այս խնդիրը կրկին ծագեց մայիսին Terra-ի դեբակլի հետ: Արդյո՞ք stablecoin ոլորտը որևէ առաջընթաց գրանցեց այս ոլորտում վերջին կես տարվա ընթացքում այս առումով:
«Այո, չգրավված և ցածր գրավադրված ալգորիթմական ստաբիլքոյնները շատ ավելի քիչ տարածված են Terra-ից հետո, և ավելի լայն ընդունում է այս stablecoin ձևերի փխրունությունը», - ասում է Կլեմենթսը Cointelegraph-ին: «Դրա ապացույցը կարող եք տեսնել շուտով գործարկվելիք Cardano DJED նախագծում, որը կօգտագործի չափազանց գրավադրված պահուստային մոդել, և անցյալ ամիս թերգրավված NEAR ալգորիթմական stablecoin նախագծից հրաժարվելը»:
Գրավը, իհարկե, մնում է մարտահրավեր ավանդական ֆինանսական հատվածի համար ևս, նույնիսկ առևտրային բանկերի համար: Դա հիմնականում նշանակում է, որ ընկերությունը, այս դեպքում՝ stablecoin թողարկողը, «պետք է հրաժարվի այլուր եկամտաբեր հնարավորություններից և պահի գրավը անձրևոտ օրվա համար», - նշում է Venugopal-ը: «Նույնիսկ խիստ կարգավորվող բանկերն ատում են կապիտալի համարժեքության և իրացվելիության այլ պահանջները, որոնք պարտադրվում են իրենց և գտնում են ուղիներ՝ նվազագույնի հասցնել անգործության մնացած գումարը կամ վերադարձնել ավելի քիչ եկամուտ»:
Ոլորտի ցնցում.
Շատերը կանխատեսում են կոնսոլիդացիա կրիպտո հատվածում, ընդհանուր առմամբ, FTX-ից հետո, քանի որ ավելի թույլ մետաղադրամները դուրս են մղվում, ինչպես դա տեղի ունեցավ 2018-ին, երբ մետաղադրամների առաջարկի սկզբնական մոլուցքը թուլացավ: Կարո՞ղ է նման բան տեղի ունենալ stablecoin աշխարհում: Սեպտեմբերին, նույնիսկ FTX-ի անկումից առաջ, Չիկագոյի համալսարանի և Ստոկհոլմի Տնտեսագիտության դպրոցի հետազոտողների ակադեմիական աշխատանք նշել է, որ մասամբ գրավադրված stablecoin պլատֆորմները միշտ խոցելի են պահանջարկի մեծ ցնցումների նկատմամբ, ինչը հուշում է, որ կարող է սպասվել որոշակի շահում:
Սա խելամիտ արդյունք է թվում, առաջարկեց Աբրահամը, մանավանդ, որ Եվրոպական Միության Կրիպտոակտիվների շուկաների կանոնակարգը (MiCA) և այլ օրենսդրությունը կպարտադրեն համապատասխանության բարձր ծախսեր stablecoin թողարկողներին: Աուդիտորական պահուստների նման պահանջները «շատ կդժվարացնեն կայուն մետաղադրամների թողարկումը և զգալիորեն կսահմանափակեն փլուզման հավանականությունը»:
«Երբ բացահայտումը դառնա պարտադիր, մենք կտեսնենք ավելի քիչ կայուն մետաղադրամներ», - ասաց Venugopal-ը Cointelegraph-ին: «Ընդհանուր առմամբ, ես չեմ կարծում, որ աշխարհին անհրաժեշտ են հազարավոր կրիպտոարժույթներ/նշաններ, որոնք գործում են որպես արժեթղթեր կամ ակտիվներ, հատկապես, երբ դրանք պարզապես սպեկուլյատիվ են: Մեզ կարող են անհրաժեշտ լինել օգտակար նշաններ, բայց ոչ անվտանգության նշաններ»:
Ներդրողների վստահության բարձրացում
Հաշվի առնելով ռիսկերը՝ կա՞ն քայլեր, որոնք կարող են ձեռնարկել մետաղադրամ թողարկողները և/կամ կարգավորողները՝ խուսափելու համար արդյունաբերության հերթական աղետից: «Stablecoin-ները անպայման պետք է ավելի թափանցիկ լինեն իրենց պահուստներով», - ըստ Աբրահամի: Սա արդեն սահմանվում է նոր օրենսդրությամբ։ Նա ավելացրեց:
«Եվ ԵՄ-ի նոր MiCA-ն, և ԱՄՆ-ում «Պատասխանատու ֆինանսների և նորարարության մասին» օրենքի նախագիծը պահուստային պահանջներ են դնում stablecoin թողարկողների վրա»:
MiCA-ի դեպքում վեց ամիսը մեկ կպահանջվի stablecoin պահուստների աուդիտ:
Վերջերս. Metaverse-ը պասիվ եկամուտ ստանալու նոր սահման է
Venugopal-ը նաև համաձայնել է, որ եթե stablecoin-ները ցանկանում են դառնալ փոխանակման և արժեքի կենսունակ միջոց ապակենտրոնացված ֆինանսական աշխարհի համար, նրանք պետք է ավելի թափանցիկ լինեն և իրենց ակտիվները դարձնեն ստուգելի՝ հավելելով.
«Tether-ը երկար ժամանակ մեղադրվում էր իր կանխիկ պահուստների մասին ստելու մեջ, որոնք վճռորոշ նշանակություն ունեն ԱՄՆ դոլարի կապի համար: Այն, որ Tether-ը ձգձգում է իր աուդիտը, չի օգնում»:
Պահուստային անկայունության կամ անբավարարության շուկայական ընկալումը կարող է կատալիզացնել ներդրողների վաճառքը, ինչը ազդում է stablecoin-ի վրա, ավելացրեց Կլեմենթսը: «Արդյունքում, այս ոլորտում անհրաժեշտ է ավելի շատ թափանցիկություն՝ ներդրողների վստահությունն ու կայունությունը բարձրացնելու համար, և այդ նպատակով կարգավորումը կարող է օգնել stablecoin-ի շուկային՝ պահանջելով պահուստների, աուդիտի, գրավի նկատմամբ պահառության վերահսկողության և գրավի թափանցիկության ապահովման այլ երաշխիքներ: բավարարություն»:
Աղբյուր՝ https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion