Դուք պետք է թերահավատորեն վերաբերվեք աճի պատմությանը, որը պարբերաբար գրավում է ֆոնդային ներդրողների ուշադրությունը: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այն ընկերությունները, որոնք Ուոլ Սթրիթը կարծում է, որ ապագայում կզարգանան ամենաարագը, հազվադեպ են արդարացնում ներդրողների մեծ ակնկալիքները:
Արտաքնապես, ներդրողների արձագանքը որոշակի իմաստ ունի, քանի որ ապագա տարիների շահույթի ներկա արժեքը մեծանում է տոկոսադրույքների նվազման հետ մեկտեղ: Քանի որ աճող բաժնետոմսերի շահույթի ավելի մեծ մասնաբաժինը, քան արժեքային բաժնետոմսերի շահույթը, հետևում է ապագա տարիներին, աճի բաժնետոմսերը պետք է անհամաչափ շահեն, երբ տեմպերը նվազում են:
Կամ այդպես է գնում աճի պաշարների հիմնավորումը: Այս հիմնավորման Աքիլեսյան գարշապարը այն ենթադրությունն է, որ աճող բաժնետոմսերի շահույթն իրականում ավելի արագ կաճի, քան արժեքային բաժնետոմսերի համար: Ավելի հաճախ, քան ոչ, դա այդպես չէ:
Ներդրողների համար դա դժվար է ընդունել, քանի որ աճող բաժնետոմսերը հաճախ այն բաժնետոմսերն են, որոնց վերջին տարիների եկամուտների աճը միջինից շատ է եղել: Բայց միայն այն պատճառով, որ ընկերության նախկին եկամուտներն աճել են արագ տեմպերով, չի նշանակում, որ ապագայում նրանք կշարունակեն աճել այդ տեմպերով:
Մենք իրականում պետք է ակնկալենք, որ եկամուտները չեն կարողանա պահպանել այդ տեմպերը, ըստ վերջին մի քանի տասնամյակների մի քանի խոշոր հետազոտական նախագծերի: Առաջիններից մեկը, որը հայտնվեց 25 տարի առաջ Ֆինանսների հանդես, վարում էին Լուի Ք.Սի Չանը (Իլինոյսի համալսարանի Ֆինանսների ամբիոնի վարիչ Ուրբանա-Շեմպեյն) և Ջեյսոն Կարչեսկին և Յոզեֆ Լակոնիշոկը (LSV Asset Management-ից): Վերլուծելով ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի տվյալները 1951-ից մինչև 1997 թվականները՝ նրանք պարզեցին, որ «երկարաժամկետ շահույթի աճի համառություն չկա, քան պատահականությունը»:
Verdad-ի երկու հետազոտողներ՝ փողի կառավարման ֆիրմայի, վերջերս թարմացրել են սա Ֆինանսների հանդես ուսումնասիրություն, որը կենտրոնանալու է դրա հրապարակումից ի վեր 25 տարիների վրա: Նրանք են Բրայան Չինգոնոն՝ Վերդադի քանակական հետազոտությունների տնօրենը և Գրեգ Օբենշեյնը՝ ընկերության գործընկեր և վարկային տնօրեն։ Նրանք հանգել են նույն եզրակացությանը, ինչ նախորդ ուսումնասիրությունը. «[Մենք] քիչ կամ բացակայում ենք երկարաժամկետ հեռանկարում շահույթի աճի հաստատակամության ապացույցներ», - եզրակացրել են նրանք:
Ստորև բերված աղյուսակը ամփոփում է, թե ինչ են գտել Verdad-ի հետազոտողները այն ընկերությունների համար, որոնց եկամուտների աճը տվյալ տարում եղել է լավագույն 25%-ում։ Նրանք նայեցին՝ տեսնելու, թե միջինում նրանցից քանիսն են հաջորդ հինգ տարում EBITDA-ի աճի առաջին կիսամյակում: Սա բավականին ցածր նշաձող է, որի վրայով կարելի է ցատկել, և, այնուամենայնիվ, շատերը, որոշ տարիների ընթացքում, շատերը չկարողացան մաքրել այն:
| Ընկերությունների վերին քառորդային տոկոսը՝ տվյալ տարում շահույթի աճի համար, որը EBITDA-ի միջինից բարձր է… | Ակնկալիք՝ հիմնված պատահականության/մաքուր պատահականության վրա | Տարբերությունը մաքուր պատահականությունից (տոկոսային կետերով) |
Հաջորդ տարվա վերջ 1 | 48.8% | 50.0% | 1.2 - |
Հաջորդ տարվա վերջ 2 | 23.0% | 25.0% | 2.0 - |
Հաջորդ տարվա վերջ 3 | 12.3% | 12.5% | 0.2 - |
Հաջորդ տարվա վերջ 4 | 6.8% | 6.3% | +0.5 |
Հաջորդ տարվա վերջ 5 | 4.0% | 3.1% | +0.9 |
Ուշադիր նկատեք, որ այս արդյունքները չեն նշանակում, որ ընդհանուր ֆոնդային շուկան չպետք է աճեր այս շաբաթ՝ ի պատասխան Fed-ի սպասվող առանցքի: Փոխարենը, այս ուսումնասիրությունները խոսում են արժեքի և աճի բաժնետոմսերի հարաբերական կատարողականի մասին: Աճը չպետք է գերազանցի արժեքին միայն այն պատճառով, որ տոկոսադրույքները կարող են իջնել, ճիշտ այնպես, ինչպես արժեքը չպետք է գերազանցի աճը միայն այն պատճառով, որ տոկոսադրույքները կարող են աճել:
Այսպիսով, հիշեք սա, երբ հաջորդ անգամ Fed-ը կշրջի: Եթե շուկան արձագանքում է՝ մեծապես թեքվելով դեպի աճ կամ արժեք, ապա համարձակ հակառակ խաղադրույքը կլինի կանխատեսել, որ արձագանքը շուտով կուղղվի: Ահա թե ինչու հենց հիմա հակառակորդները խաղադրույքներ են կատարում արժեքի և աճի վրա:
Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]
Նաեւ կարդալ: Fed-ի «առանցքը» դեպի ցածր տոկոսադրույքներ կլինի բաժնետոմսերի համար: Բայց ժամանակն ամեն ինչ է:
Plus: Հիմնական բառը, որ ներդրողները պետք է վերծանեն Fed-ի հաջորդ քայլը, «չափավորությունն է», ասում է ստրատեգ Էդ Յարդենին:
Ահա թե ինչու է խելացի փողը խաղադրույք է կատարում արժեքային բաժնետոմսերի վրա՝ աճը գերազանցելու համար
Դուք պետք է թերահավատորեն վերաբերվեք աճի պատմությանը, որը պարբերաբար գրավում է ֆոնդային ներդրողների ուշադրությունը: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այն ընկերությունները, որոնք Ուոլ Սթրիթը կարծում է, որ ապագայում կզարգանան ամենաարագը, հազվադեպ են արդարացնում ներդրողների մեծ ակնկալիքները:
Այս աճի բաժնետոմսերի տենդի վերջին մենամարտը տեղի ունեցավ այս շաբաթ: Չորեքշաբթի օրը, հետո Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ջերոմ Փաուելը ակնարկել է, որ Fed-ը կդանդաղեցնի ապագա տոկոսադրույքների բարձրացման տեմպերը, ներդրողները ցատկեցին աճի վրա: SPDR S&P 500 Growth ETF
-0.29%
+ 0.02% .
-0.40% ,
լրտես,
հավաքել է 4.3% այդ օրվա նստաշրջանում՝ զգալիորեն գերազանցելով SPDR S&P 1.9 Value ETF-ի 500% եկամտաբերությունը:
լրտես,
Մինչդեռ Invesco QQQ Trust
QQQ,
որը մեծապես կշռված է տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի հետ, որոնք, ըստ էության, ստերոիդների աճի բաժնետոմսեր են, ավելացել է 4.6%:
Արտաքնապես, ներդրողների արձագանքը որոշակի իմաստ ունի, քանի որ ապագա տարիների շահույթի ներկա արժեքը մեծանում է տոկոսադրույքների նվազման հետ մեկտեղ: Քանի որ աճող բաժնետոմսերի շահույթի ավելի մեծ մասնաբաժինը, քան արժեքային բաժնետոմսերի շահույթը, հետևում է ապագա տարիներին, աճի բաժնետոմսերը պետք է անհամաչափ շահեն, երբ տեմպերը նվազում են:
Կամ այդպես է գնում աճի պաշարների հիմնավորումը: Այս հիմնավորման Աքիլեսյան գարշապարը այն ենթադրությունն է, որ աճող բաժնետոմսերի շահույթն իրականում ավելի արագ կաճի, քան արժեքային բաժնետոմսերի համար: Ավելի հաճախ, քան ոչ, դա այդպես չէ:
Ներդրողների համար դա դժվար է ընդունել, քանի որ աճող բաժնետոմսերը հաճախ այն բաժնետոմսերն են, որոնց վերջին տարիների եկամուտների աճը միջինից շատ է եղել: Բայց միայն այն պատճառով, որ ընկերության նախկին եկամուտներն աճել են արագ տեմպերով, չի նշանակում, որ ապագայում նրանք կշարունակեն աճել այդ տեմպերով:
Մենք իրականում պետք է ակնկալենք, որ եկամուտները չեն կարողանա պահպանել այդ տեմպերը, ըստ վերջին մի քանի տասնամյակների մի քանի խոշոր հետազոտական նախագծերի: Առաջիններից մեկը, որը հայտնվեց 25 տարի առաջ Ֆինանսների հանդես, վարում էին Լուի Ք.Սի Չանը (Իլինոյսի համալսարանի Ֆինանսների ամբիոնի վարիչ Ուրբանա-Շեմպեյն) և Ջեյսոն Կարչեսկին և Յոզեֆ Լակոնիշոկը (LSV Asset Management-ից): Վերլուծելով ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի տվյալները 1951-ից մինչև 1997 թվականները՝ նրանք պարզեցին, որ «երկարաժամկետ շահույթի աճի համառություն չկա, քան պատահականությունը»:
Verdad-ի երկու հետազոտողներ՝ փողի կառավարման ֆիրմայի, վերջերս թարմացրել են սա Ֆինանսների հանդես ուսումնասիրություն, որը կենտրոնանալու է դրա հրապարակումից ի վեր 25 տարիների վրա: Նրանք են Բրայան Չինգոնոն՝ Վերդադի քանակական հետազոտությունների տնօրենը և Գրեգ Օբենշեյնը՝ ընկերության գործընկեր և վարկային տնօրեն։ Նրանք հանգել են նույն եզրակացությանը, ինչ նախորդ ուսումնասիրությունը. «[Մենք] քիչ կամ բացակայում ենք երկարաժամկետ հեռանկարում շահույթի աճի հաստատակամության ապացույցներ», - եզրակացրել են նրանք:
Ստորև բերված աղյուսակը ամփոփում է, թե ինչ են գտել Verdad-ի հետազոտողները այն ընկերությունների համար, որոնց եկամուտների աճը տվյալ տարում եղել է լավագույն 25%-ում։ Նրանք նայեցին՝ տեսնելու, թե միջինում նրանցից քանիսն են հաջորդ հինգ տարում EBITDA-ի աճի առաջին կիսամյակում: Սա բավականին ցածր նշաձող է, որի վրայով կարելի է ցատկել, և, այնուամենայնիվ, շատերը, որոշ տարիների ընթացքում, շատերը չկարողացան մաքրել այն:
Ուշադիր նկատեք, որ այս արդյունքները չեն նշանակում, որ ընդհանուր ֆոնդային շուկան չպետք է աճեր այս շաբաթ՝ ի պատասխան Fed-ի սպասվող առանցքի: Փոխարենը, այս ուսումնասիրությունները խոսում են արժեքի և աճի բաժնետոմսերի հարաբերական կատարողականի մասին: Աճը չպետք է գերազանցի արժեքին միայն այն պատճառով, որ տոկոսադրույքները կարող են իջնել, ճիշտ այնպես, ինչպես արժեքը չպետք է գերազանցի աճը միայն այն պատճառով, որ տոկոսադրույքները կարող են աճել:
Այսպիսով, հիշեք սա, երբ հաջորդ անգամ Fed-ը կշրջի: Եթե շուկան արձագանքում է՝ մեծապես թեքվելով դեպի աճ կամ արժեք, ապա համարձակ հակառակ խաղադրույքը կլինի կանխատեսել, որ արձագանքը շուտով կուղղվի: Ահա թե ինչու հենց հիմա հակառակորդները խաղադրույքներ են կատարում արժեքի և աճի վրա:
Մարկ Հալբերտը MarketWatch- ի կանոնավոր ներդրողն է: Նրա Hulbert Ratings- ը հետևում է ներդրումային տեղեկագրերին, որոնք վճարում են կայուն վճար ՝ աուդիտի ենթարկվելու համար: Նրան կարելի է հասնել ժամը [էլեկտրոնային փոստով պաշտպանված]
Նաեւ կարդալ: Fed-ի «առանցքը» դեպի ցածր տոկոսադրույքներ կլինի բաժնետոմսերի համար: Բայց ժամանակն ամեն ինչ է:
Plus: Հիմնական բառը, որ ներդրողները պետք է վերծանեն Fed-ի հաջորդ քայլը, «չափավորությունն է», ասում է ստրատեգ Էդ Յարդենին:
Աղբյուր՝ https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo